2025年8月26日，东海证券发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，韩国或将削减石脑油产能，草甘膦（885640）价格再度上涨。
报告具体内容如下：
投资要点： 韩国或将削减25%石脑油产能，转向生产高附加值产品：据韩国《中央日报》报道，8月20日，韩国10家主要石化企业签署了有关业务重组的协议，包括大幅削减石化产能，承诺将努力削减270万~370万吨的石脑油裂解（NCC）产能，相当于韩国总产能（1470万吨）的25%。韩国政府提出的石化行业结构调整主要有三个方向：减少过剩产能并转向附加值更高的产品，改善企业的财务健康状况，以及尽量减少对经济和就业的影响。韩国政府要求10家企业在年底前提交详细的计划。韩国明确表示了“先自救，后政府支持”的原则，这意味着如果行业主动减产、追求兼并收购和整合设施，政府将用放松管制、财政及税收等政策来支持这一行动。石化行业“反内卷”政策有望延伸到化工（850102）行业各个板块，行业景气有望上行。 草甘膦（885640）价格再度上行，行业库存下行：根据中农立华（603970）原药，截至2025年8月24日，草甘膦（885640）原药国内刚需备货，出口订单排单交付，市场预期小幅上涨，95%含量报价2.75万元/吨，97%含量报价2.8万元/吨。根据百川盈孚数据，8月22日当周，国内草甘膦（885640）工厂库存量为27800吨，年同比降低60.34%，环比下降2.46%，库存下降明显。2025年以来，部分农药（884028）品种价格出现上涨，一方面由于政策、偶发事件等对供给端产生影响，另一方面是海外需求的提升带来的需求拉动。当前时点，大部分农药（884028）价格仍处于相对低位，行业库存明显去化，我们预计农药（884028）行业有望上行。 行业基础数据跟踪：上周（2025/8/18~2025/8/
22），沪深300（399300）指数上涨4.18%，申万石油石化指数上涨2.92%，跑输大盘1.26pct，申万基础化工（850102）指数上涨2.86%，跑输大盘1.32pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第13位、第15位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：其他橡胶制品（884050）：8.53%；聚氨酯（884039）：6.34%；钛白粉（884209）：5.69%；其他石化：5.05%；氟化工（884036）：4.79%。下跌的为：合成树脂（884212）：-1.67%；炭黑（884051）：-1.00%；其他塑料制品（884046）：-0.34%。
价格数据跟踪：上周（2025/8/18~2025/8/
22）价格涨幅靠前的品种：分别为轻质纯碱（884022）（华东）：8.25%；软泡聚醚（华东）：6.04%；重质纯碱（884022）（华东）：5.97%；TDI（华东）：4.99%；烧碱（99%粒碱/山东滨化）：4.50%。价格跌幅靠前的品种：分别为聚四氟乙烯：-26.19%；丙烯酸（885829）甲酯（华东）：-7.16%；维生素（886081）E（国产50%）：-7.14%；DMF（浙江）：-4.20%；NYMEX天然气（603689）：-3.63%。
投资建议：
供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工（850102）企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工（850102）供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工（850102）产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工（850102）企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工（850102）产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，
1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅（884211）、膜材料（884213）、氯碱（884023）、染料（885633），关注板块代表企业合盛硅业（603260）、兴发集团（600141）（有机硅（884211）&草甘膦（885640））、东材科技（601208）、君正集团（601216）、浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）等；
2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工（884281）龙头宝丰能源（600989）、氟化工（884036）制冷剂品种相关及龙头巨化股份（600160）、农药（884028）板块的广信股份（603599）、润丰股份（301035）、江山股份（600389）等。
消费（883434）新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。新消费（883434）趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园（605016）、金禾实业（002597）。我国化工（850102）新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶（885864）等半导体材料（884091）、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技（600143）、圣泉集团（605589）、彤程新材（603650）、久日新材（688199）、强力新材（300429）、中巨芯（688549）、兴福电子（688545）、联瑞新材（688300）、呈和科技（688625）、飞荣达（300602）、中石科技（300684）、思泉新材（301489）、苏州天脉（301626）等。
风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源（850101）价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。
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