21世纪经济报道 易妍君
受益于A股市场交投活跃，券商2025年中报集体“报喜”。
截至8月28日午盘，已有14家上市券商公布2025年半年度报告，以中小券商为主。
其中，浙商证券（601878）、东吴证券（601555）、国元证券（000728）、长城证券（002939）、华安证券（600909）、信达证券（601059）等10家上市券商，今年上半年营收均超过20亿元；同时，前述提及的6家券商上半年净利润均达到10亿元以上。
业绩增幅方面，相较去年同期，今年上半年有12家上市券商实现营收、净利润“双增”；不过也有2家上市券商呈现“营收降、净利润增”的情况。
值得关注的是，部分区域券商迎来业绩爆发期。例如，华西证券（002926）上半年净利润暴增了11倍，东北证券（000686）、华林证券（002945）半年度净利润分别增长了2倍、1倍以上，为净利润增幅最突出的3家券商。
21世纪经济报道记者梳理发现，今年上半年，经纪、自营业务成为证券行业业绩增长的主要驱动力。上述14家上市券商的经纪业务手续费净收入均实现了同比增长。
12家券商营收、净利”双增“
2025年上半年，券商业绩普遍回暖，但行业分化依旧突出。
据统计，在已披露2025年中报的14家上市券商中，今年上半年归母净利润超过10亿元的券商共有6家，分别为东吴证券（601555）、国元证券（000728）、长城证券（002939）、浙商证券（601878）、华安证券（600909）和信达证券（601059）。
值得关注的是，这6家券商上半年营收均超过20亿元。
浙商证券（601878）、东吴证券（601555）、国元证券（000728）上半年分别实现营收61.07亿元、44.28亿元、33.97亿元；实现归母净利润11.49亿元、19.32亿元、14.05亿元。
长城证券（002939）、华安证券（600909）上半年营收均超过28亿元，归母净利润分别为13.85亿元、10.35亿元；信达证券（601059）上半年的营收为20.37亿元，但净利润达到10.24亿元。
西部证券（002673）、东兴证券（601198）、华西证券（002926）、东北证券（000686）4家券商今年上半年营收也达到20亿元以上，分别为：27.89亿元、22.49亿元、20.73亿元、20.46亿元；但其归母净利润均不到9亿元，分别为：7.85亿元、8.19亿元、5.12亿元、4.31亿元。
另外4家券商，第一创业（002797）、山西证券（002500）、西南证券（600369）、华林证券（002945）上半年的营收均在19亿元以下，分别为：18.32亿元、16.41亿元、15.04亿元、8.35亿元。其中，前3家券商上半年净利润均在5亿元左右，华林证券（002945）上半年净利润则为3.36亿元。
统计区间均为2025年上半年
业绩增速方面，上述14家上市券商2025年上半年全部实现净利润同比增长。
其中，华西证券（002926）、东北证券（000686）、华林证券（002945）的表现较为突出，相较2024年上半年，这3家券商今年上半年的归母净利润分别增长了1195.02%、225.90、172.72%。
紧随其后的是长城证券（002939），其归母净利润同比增长了91.92%；信达证券（601059）、东吴证券（601555）、山西证券（002500）的归母净利润增幅均达到64%以上。
若结合营收来看，2025年上半年，有2家券商的营收呈现同比下滑，但净利润同比增长；另外12家券商实现营收、净利润同步增长。
具体而言，2025年上半年，浙商证券（601878）、西部证券（002673）营业收入分别同比下降了23.66%、16.23%。净利润则分别同比增长了46.49%、20.09%。
对于2025年上半年营收同比下降的原因，西部证券（002673）解释是由于大宗商品贸易业务收入同比减少所致。
不过，有一种比较特殊的情况是，一些券商是在追溯调整了2024年上半年会计数据的基础上，实现了2025年上半年营收同比增长。比如，东吴证券（601555）、东北证券（000686）、东兴证券（601198）均属于这种情况。
经纪、自营助推业绩增长
机构统计数据显示，2025年上半年，上证指数（1A0001）上涨2.76%，深证成指（399001）上涨0.48%，创业板指（399006）上涨0.53%。市场交投活跃，股票交易量同比增长60.9%。
在此背景下，今年上半年，经纪、自营业务成为证券行业业绩增长的主要驱动力。
整体上，目前已披露2025年中报的14家上市券商，经纪业务手续费净收入均实现同比增长。
据统计，包括华西证券（002926）、国元证券（000728）、华安证券（600909）、西部证券（002673）、山西证券（002500）、第一创业（002797）证券在内的9家上市券商，上半年经纪业务手续费净收入同比增幅均超过40%。
券商投资业务也普遍呈现增长势头。仅有东北证券（000686）、华林证券（002945）上半年投资净收益同比下滑。
东兴证券（601198）、浙商证券（601878）、国元证券（000728）、华安证券（600909）、华西证券（002926）、信达证券（601059）等多家券商2025年上半年的投资净收益较去年增长了1倍以上。
浙商证券（601878）介绍，2025年上半年，公司通过上海证券自营分公司及浙商投资、浙商资本两家子公司开展投资业务。上海证券自营分公司持续多资产多策略投资，并积极开展战略性和创新性业务。2025年上半年投资收益和利润实现同比增长。债券投资择时胜率较高，权益投资占比提升、营收扩大。
“权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一，也是券商板块的重要选股思路。而权益业务的弹性来源，以自营业务为主，辅以部分的投行跟投、私募股权跟投等。”国泰君安非银金融研究团队指出。
值得一提的是，一些业绩增速较快的券商，在经纪、投资业务方面均有相对突出的表现。
例如，华西证券（002926）2025年半年报显示，报告期内实现经纪及财富管理业务收入11.39亿元，较上年同期增加35.25% ，占营业收入比重54.93%；实现投资业务收入3.93亿元，占营业收入的比重为18.96%。
而其投行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入均呈现同比下滑态势。
“上半年，公司抓住市场行情好转机会，日均股基交易量增长，经纪及财富管理业务收入相应增加；投资业务营收增长主要是公司积极把握资本市场机遇，权益类投资收益增加，同时信用减值损失减少综合影响所致。”华西证券（002926）解释。
业务体量更大的东吴证券（601555）也是一个典型代表。
根据东吴证券（601555）2025年半年报，报告期内，该公司财富管理总客户数达到316.67万户，较上年末增长10.21%；新增客户总数30.91万户，同比增长147.88%；客户资产规模6,958.47亿元，较上年末增长5.21%；A股市占率较上年末提升0.006个百分点。证券经纪业务净收入8.90亿元，同比上升35.70%。
同时，该券商投资净收益的同比增幅接近68%；投行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入均呈现同比增长，但增幅均不及经纪业务净收入。
投行复苏、资管“拖累”
除了贡献主要增量的经纪业务、投资业务，券商投行业务亦有复苏迹象。
数据显示，在上述14家上市券商中，除了华西证券（002926）、东北证券（000686）、信达证券（601059），其他11家券商的投行业务手续费净收入均实现同比增长。
华安证券（600909）、西部证券（002673）的投行业务手续费净收入分别较去年同期增长了245.854%、134.32%；西南证券（600369）、国元证券（000728）、华林证券（002945）投行业务手续费净收入的同比增幅也都达到65%以上（最高不到90%）。
不过，这几家券商的投行业务体量均较小，今年上半年的收入多在1亿元左右。只有西部证券（002673）投行业务手续费净收入接近2亿元。
相比之下，资产管理业务对券商业绩形成了一定拖累。
据统计，今年上半年实现资管业务手续费净收入同比增长的券商，仅有东吴证券（601555）和长城证券（002939），增幅分别为11.01%、79.27%。但这两家券商资管业务手续费净收入均不到1亿元。
华西证券（002926）、国元证券（000728）、华林证券（002945）、西南证券（600369）、东兴证券（601198）资管业务手续费净收入的同比降幅均超过30%。
业绩显著回暖叠加政策、资金支撑，券商板块的投资价值受到市场重视。
中信建投（601066）非银金融团队指出，政策端，“活跃资本市场”导向明确，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽了券商投行、经纪、资管等业务空间。资金端，市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础。
此外，“自身转型方面，行业正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性。因此，券商不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的Alpha增长潜力（盈利质量提升）。政策预期、资金改善与内生动力共同作用，使得券商板块的盈利前景确定性提升，当前具备较高的配置吸引力。”上述团队进一步分析。
