券商观点|通信行业周报：AI网络-聚焦Scale up中光的新增量

2025-09-01 06:47:20 来源：同花顺iNews

　　 2025年8月31日，国盛证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，AI网络-聚焦Scale up中光的新增量。

　　报告具体内容如下：

　　英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从"业绩兑现"向"预期放大"过渡，形成二次行情。Scaleup趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），消除H20影响后，收入重回高增。

数据中心收入稳健增长。数据中心业务收入411亿美元，环比增长5%，同比增长56%，收入占比超过八成。受益于Blackwell架构产品放量，其中Blackwell数据中心收入环比上涨17%，尤其是在推理和训练性能需求爆发之际，Blackwell正成为全球AI平台核心。GB300芯片已经开始批量交付，7月底和8月初全面投产，预计第三季度产量将进一步加速。

网络重要性凸显，光互联有望成为支撑scaleup的关键技术。数据中心计算营收338亿美元，同比增长50%，环比下滑1%，网络营收73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，大超市场预期，Q2网络增速明显快于计算，主要由于NVL72中scaleup的switchtray起量，而其快速增长也证明网络重要性正在高性能需求中逐步凸显。我们认为，一方面AI集群日趋模块化、分布式，GPU之间的互联延迟成为性能提升的瓶颈，高性能网络成为重要优化变量。另一方面，未来在更高性能集群需求下，为了避免GPU闲置等待通信的空转时间，客户可能需要同步部署相匹配的交换机组网方案，网络是AI系统性能释放的前提。在此背景下光互联作为能够突破带宽、能耗等物理瓶颈的方案，未来将成为网络中支撑scaleup架构的关键技术。

【中国海外算力产业链从"业绩兑现"到"预期放大"】

中国海外算力产业链正从“业绩兑现”迈向“预期放大”的二次行情阶段。中国公司凭借规模制造能力，满足海外云巨头对高速光模块、交换设备的需求，在更前沿的网络技术（如1.6T/CPO/LPO）、网络架构（Scale-up/Scale-out）中扮演关键角色。

业绩兑现：光模块龙头业绩高增长兑现。2025年上半年，新易盛（300502）营收同比增长282.64%，净利润同比增355.68%；中际旭创（300308）营收同比增36.95%，净利润同比增76.26%。数据链路层领域，中国的ODM/JDM厂商为全球顶尖的品牌商代工生产高速率数据中心交换机。

预期放大：国内外云厂商资本开支持续高增。根据Lightcounting预测，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长，2030年突破300亿美元，其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美元。中国头部厂商在1.6T光模块的研发和送样测试上已与全球顶尖客户同步，在LPO/CPO等新方案积极布局。

【Scaleup趋势下的光通信新机遇】

Scale-up浪潮下，光通信产业链各环节将呈现梯次受益特征，从光芯片/组件到光纤光缆，再到设备与系统集成，整个产业生态都将迎来新的增长机遇。

光芯片/组件层面率先爆发：光模块从400G到800G再到1.6T的迭代演进速度明显加快，低功耗的LPO/LRO、高集成的CPO也在规模部署。2025年阿里云首次规模部署LPO光模块，带来显著能效收益；腾讯自研CPO交换机上线，以光互联革新算力时代；英伟达也在GTC2025期间发布两款CPO交换机。

光纤光缆结构性机会显现：多模光纤在短距离高密度场景具备显著成本优势，抗弯曲、超高密度多芯数光缆、MPO/MTP光纤连接器在机架内布线场景的需求也将提升。空芯光纤作为传输介质的颠覆式创新，在智算中心的试点应用加速。微软计划在两年内部署15000公里空芯光纤，国内运营商也在加速验证。

英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，Blackwell架构产品放量及强劲的Q3指引推动上游光模块、光连接产业链估值全面提升。中国海外算力产业链正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。光通信产业在技术迭代、需求升级及全球AI闭环深化下迎来新一轮增长机遇。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信（300394）+仕佳光子/太辰光（300570）/长芯博创（300548）/德科立/东田微（301183），建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克（002837）、东阳光（600673）等。