2025年8月31日，东吴证券发布了一篇机械设备行业的研究报告，报告指出，强推PCB设备高景气投资机会；推荐业绩兑现低估值高增速的工程机械。

　　报告具体内容如下：

　　1.推荐组合：北方华创（002371）、三一重工（600031）、中微公司、恒立液压（601100）、中集集团（000039）、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电（300316）、杰瑞股份（002353）、浙江鼎力（603338）、杭叉集团（603298）、先导智能（300450）、长川科技（300604）、华测检测（300012）、安徽合力（600761）、精测电子（300567）、纽威股份（603699）、芯源微、绿的谐波、海天精工（601882）、杭可科技、伊之密（300415）、新莱应材（300260）、高测股份、纽威数控、华中数控（300161）。 2.投资要点： 【PCB设备】头部PCB厂纷纷规划高阶HDI扩产，扩产竞赛下看好设备商充分受益

AI算力服务器需求激增推动PCB市场扩容，2024年PCB下游中服务器/存储方向产值为109.16亿元，同比+33%，占比约为15%。AI算力服务器对PCB需求向更高阶数的HDI板方向发展，2024年全球HDI板产值增速达18.8%，均远超PCB行业的整体增速5.8%。国内以胜宏科技（300476）、沪电股份（002463）、深南电路（002916）等代表的PCB板厂纷纷宣布高阶HDI产能扩产计划。以头部厂商为例：

1）胜宏科技目前规划投资超60亿元，将在惠州四期厂房（26.5亿）、泰国基地（14亿）、越南基地（18亿元）扩充高阶HDI与高多层板产能；

2）沪电股份目前规划43亿元扩产AI芯片配套高端PCB，其中第一阶段年产18万平米HDI，第二阶段年产11万平米HDI；东南精密目前规划投资10亿美元投资扩产，主要扩产产能为AI服务器HDI及高多层板。

我们认为高阶HDI扩产的景气度延续确定性强且有扩散趋势。目前AI用高阶HDI的拿单逻辑为“先有产能再谈订单”而非“先拿订单再扩产能”，我们判断本轮高阶HDI的扩产主要原因为针对英伟达订单的产能竞赛，未来伴随英伟达订单的扩散，以及国产算力服务器的替代进程加速，PCB行业的扩产态势将由头部厂商扩散至二三梯队厂商，看好设备端景气度维持高位。建议关注PCB生产核心钻孔、曝光、电镀环节：其中钻孔环节建议关注设备端【大族数控（301200）】（机械钻孔+激光钻孔均有布局）、零部件端【昊志机电（300503）】（机械钻孔机主轴）以及耗材端【鼎泰高科（301377）】【中钨高新（000657）】（钻针），曝光建议关注【芯碁微装】，电镀环节建议关注【东威科技】，锡膏印刷环节建议关注【凯格精机（301338）】【劲拓股份（300400）】。

【工程机械】国内外周期强共振，看好板块业绩持续释放

国内来看，2025年为国内周期上行起点，2025年1-7月国内挖掘机累计销量72943台，同比增长22.3%；装载机国内销量40171台，同比增长20.4%。在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，1-7月挖掘机出口销量64715台，同比增长13%；装载机出口量33598台，同比增长4.85%。长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。国内外周期迎来向上共振，板块业绩逐步释放：三一重工2025H1公司实现营业总收入447.8亿元，同比+14.6%；归母净利润52.2亿元，同比+46.0%，国内外毛利率均有不同程度提升，我们判断主要系周期上行背景下，规模效应显现带来成本&费用端改善；徐工机械（000425）/中联重科（000157）/柳工（000528）单Q2扣非归母净利润增速分别为+35%/+50%/+20%，看好全年板块业绩持续释放。相关标的：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份（000680）、恒立液压、唯万密封（301161）。

【油服设备】受益于中东市场需求高景气，油服设备迎业绩兑现期

受益于中东市场油气开采需求高景气，2020-2024年中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉（非洲）6国能源行业投资&建设项目累计达502.8亿美元，其中主要的油气项目为291.5亿美元，且呈逐年上升趋势，带动油服设备出口快速增长。油服设备行业具备标准要求高、申请周期长、需要行业&客户双重认证等特点，构筑深厚技术壁垒的同时也带来较好的竞争格局。近年来国内油服设备龙头杰瑞股份/纽威股份中东地区订单均实现爆发式增长，2025年主要油服设备公司杰瑞股份、纽威股份等迎来密集业绩兑现期，2025Q2杰瑞股份/纽威股份收入增速分别为49%/25%，归母净利润增速分别为9%/28%（其中杰瑞扣非归母净利润增速37%）。展望未来，中东油服市场规模为千亿美元级，其中油服设备市场至少为百亿美元级。中国油服设备公司目前在中东尚处于起步阶段，市场份额占比较低，成长空间大。推荐【杰瑞股份】【纽威股份】。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。

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