2025年9月1日，中邮证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，贵金属突破上行，持续推荐。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 贵金属：黄金存在突破可能性。贵金属的突破性上涨发生在周五的PCE数据公布后，美国通胀压力的交易使得长端美债利率筑底上行，黄金在波动率持续下行后初步走入高波阶段，后续存在突破可能性。最终：本周COMEX黄金涨2.89%、白银上涨4.81%。长期来看去美元化的进程不会转向，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。 铜：废铜政策或有扰动，铜价继续维持高位震荡。本周铜价继续高位震荡，上涨0.99%。中国废铜政策带来短期的供给扰动，8月起，再生企业陆续减产甚至停产，SMM综合估算8月全国再生铜杆产量至少减少30%。体现出铜供给的脆弱性依然存在。同时，消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑。长期来看，降息预期带来的软着陆概率提升，铜有望出现上涨。建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份（002203）。

铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续上行0.53%。铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。同时，反内卷交易的情绪退却，氧化铝价格存在下行的可能性，关注氧化铝存在敞口的电解铝标的。

稀土：重稀土加工费大幅上涨，看好相关企业业绩改善。本周氧化镨钕价格出现回落走势，主要由于随着氧化镨钕市场价格的快速提升，下游接货意愿逐渐降低，贸易商同样开始抛货，中重稀土价格维持稳定，但中钇富铕标矿加工费大幅上涨，由月初的1000-2000元/吨上涨至18000-20000元/吨，加工费上涨主要由于两部委发布《稀土开采与冶炼分离总量调控管理办法》，文件规定仅指定企业可进行冶炼分离，民营中小企业面临退出风险，有指标冶炼厂话语权提升，推动重稀土矿冶炼费暴涨。

钴：钴价企稳上涨，关注9月刚果金政策变化。本周电解钴现货价持稳反弹。供给端方面，受原料短缺和成本倒挂持续加剧影响，冶炼企业产量继续下行，维持长单供应，并积极挺价。国内盘面价格持稳后，贸易商暂缓降价出售，并小幅上调报价。下游需求方面，夏休结束后询盘活动有所回暖，但国内下游磁材与合金领域的需求仍未见起色，总体需求仍以刚需为主。我们认为9月或成为钴价变盘节点，一方面刚果金政策将在9月再次决定后续走向，另一方面旺季需求将带动库存去库，即使刚果金恢复供应，仍有3-4个月船期，供需矛盾更加突出。

投资建议

建议关注招金矿业、兴业银锡（000426）、赤峰黄金（600988）、神火股份（000933）、紫金矿业（601899）等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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