2025年9月3日，中邮证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，大模型白热化，应用加速分化。
报告具体内容如下：
大模型：加速多模态研发，闭源模型逐步逆袭开源。 多模态技术路线尚未收敛，国内外大模型厂商持续刷新SOAT。图片领域，GPT-4o图像生成功能引发热潮后，谷歌（GOOG）Gemini2.5FlashImage登顶多主流图像榜，Meta（META）也从Midjourney授权AI图像模型；视频领域，阿里（BABA）字节等刷新能力高度，谷歌（GOOG）将视频模型推进至实时交互通用世界模型阶段。 Deepseek开源浪潮推动模型平权与应用加速，浪潮后闭源模型逐渐维持性能领先，且借开源策略打造生态入口。一方面，预训练模型ScallingLaw增速放缓使闭源与开源模型性能差距收窄，但OpenAI、谷歌（GOOG）等闭源厂商凭资源、人才与技术积累仍领先；另一方面，闭源厂商推行“开源+闭源”协同，保留主模型闭源优势的同时，开源上一代或轻量模型，激活开发者并反哺自身闭源模型以维持领先。
算力：海内外资本开支提振，芯片厂加速推出新版本芯片。
海外微软（MSFT）、谷歌（GOOG）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）四者合计资本开支在2023Q3后连续多个季度环比上升，同时上调资本开支指引；国内CSP（CSPI）厂商在大模型取得重要突破、比肩海外之时，也需通过大量资本开资缩小与海外差距。
为了满足海内外CSP（CSPI）资本开支放量需求，GPU、ASIC竞相角逐新品研发。
1）传统芯片大厂：英伟达（NVDA）芯片架构正在由Blackwell向Rubin过渡；AMDMI350系列对标GB200，MI400系列计划为26年新型服务器“Helios”的基础；华为云CloudMatrix384通过多卡互联实现性能弯道超车。
2）云端巨头自研ASIC：根据TrendForce集邦咨询，AIServer需求带动北美四大CSP（CSPI）加速自研ASIC芯片，平均1~2年就会推出升级版本；国内阿里（BABA）、百度（BIDU）、腾讯（K80700）等亦推出自研ASIC方案。
应用：海外应用加速分化，聚焦与数据结合的复杂toB场景。复盘今年美股AI应用表现，行情有所分化，股价涨幅较好的公司体现在：具备显著的行业Know-how壁垒，同时AI赋能业务放量增长。例如，以PLTR为代表的toB企业，其股价走强的核心逻辑在于AI产品深度赋能主业（如AI提升服务效率，或拓展高价值客户场景），直接推动营收规模快速增长，这一特征在toB领域因商业场景更易落地而表现得尤为显著。toC企业中，创意类挤压工具类、AI替代性显现，多模态大模型推动其从“辅助工具”进化为懂需求、能创方案的“创意伙伴”，既强化替代优势，又以低学本、快产出吸引客户，逼近传统专业工具价值核心。
投资建议：建议关注：
1）AIAgent：鼎捷数智（300378）、视源股份（002841）、泛微网络（603039）、致远互联（688369）、金蝶国际（HK0268）、用友网络（600588）、汉得信息（300170）、赛意信息（300687）、迈富时（HK2556）、光云科技（688365）、税友股份（603171）、润达医疗（603108）、同花顺（300033）、恒生电子（600570）、金山办公（688111）、万兴科技（300624）、福昕软件（688095）、科大讯飞（002230）、金桥信息（603918）、卓易信息（688258）、普元软件等；
2）AI终端：云天励飞（688343）、虹软科技（688088）、小米（K81810）集团、联想集团（HK0992）、科大讯飞（002230）、乐鑫科技（688018）、中科蓝讯（688332）等；
3）AI算力：寒武纪（688256）、云天励飞（688343）、亿都（国际控股）、工业富联（601138）、浪潮信息（000977）、曙光数创、超讯通信（603322）、华丰科技（688629）、神州数码（000034）、软通动力（301236）、烽火通信（600498）、广电运通（002152）、拓维信息（002261）、四川长虹（600839）等；
4）AI多模态：万兴科技（300624）、虹软科技（688088）、当虹科技（688039）、中科创达（300496）、大华股份（002236）、海康威视（002415）、漫步者（002351）、萤石网络（688475）、汉仪股份（301270）、美图公司（HK1357）、云从科技（688327）等。
风险提示：地缘政治冲与贸易风险、技术迭代不及预期、国内AIAgent商业化进展不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧风险等。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
