2025年上半年，A股上市券商交出了一份亮眼的“成绩单”。数据显示，42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长30.8%；净利润为1040.17亿元，同比增长65.08%，行业复苏态势显著。其中，营收超过百亿元的上市券商从去年同期的6家增至10家。业内人士认为，头部券商规模优势稳固，中小券商弹性凸显，财富管理、自营投资及并购重组成为业绩增长的主要推手。
头部阵营再扩容
今年上半年，A股市场交投活跃。数据显示，1至6月，日均成交额实现13902.09亿元，同比实现61.14%的增长，其中，今年二季度日均成交额实现12625.66亿元，同比实现51.99%的增长。中航证券认为，年初以来，权益市场整体呈现稳步向上态势，市场交投活跃度显著提升，成交额、两融余额以及权益类产品发行规模等多项关键指标持续回暖，共同推动券商板块进入估值修复通道，带动券商业绩增长。
2025年中报显示，券商“百亿俱乐部”再度扩容，营业收入超过百亿元的券商从去年同期的6家增至10家。具体来看，中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）、华泰证券（HK6886）、广发证券（HK1776）、中国银河（HK6881）、中金公司（HK3908）、申万宏源（HK6806）、国信证券（002736）、中信建投（601066）、招商证券（HK6099）十大头部券商的营业收入全部超过百亿元，中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）两家公司的归母净利润均超过百亿元。
从营业收入增长情况来看，头部券商仍然保持优势。其中，国联民生（HK1456）（269%）、国泰海通（HK2611）（77.71%）、长江证券（000783）（64.79%）等券商营收增速超过50%，而浙商证券（601878）（-23.66%）、中原证券（601375）（-23.14%）等则出现下降。
从净利润数据来看，国泰海通（HK2611）以157.37亿元归母净利润超越中信证券（HK6030）（137.19亿元）登顶，华泰证券（HK6886）（75.49亿元）、中国银河（HK6881）（64.88亿元）紧随其后。
需要提及的是，中小券商“黑马”频现。华西证券（002926）（1195.02%）、国联民生（HK1456）（1185.19%）净利润增速超千倍，东北证券（000686）（225.89%）、华林证券（002945）（172.72%）等亦实现翻倍增长。
“上半年自营和经纪业务是券商业绩增长的主要支柱。”中航证券非银金融行业研究员薄晓旭认为，“上市券商上半年业绩整体表现超预期。头部券商表现稳健，部分通过并购重组实现跨越式增长的券商贡献突出，还有一批业绩弹性强劲的中小券商表现亮眼。”
关注综合实力强的大型券商
在42家上市券商中，有37家券商的营业收入和归母净利润均实现了同比正增长，9家券商的归母净利润实现了超过100%的大幅增长。另外，天风证券（601162）成功扭转亏损局面，实现了归母净利润的扭亏为盈，基本面的修复为行业整体盈利水平提升注入了增量。
“上市券商上半年整体业绩实现‘双增’。”华西证券（002926）分析师罗惠洲认为，“券商业务亮点频现，多家券商资产管理、财富管理业务表现突出，客户规模与资产管理能力稳步提升；投行业务方面，头部券商差异化优势凸显；战略方向上，多家券商锚定打造一流投资银行的目标，不断提升综合实力和国际竞争力，促进行业高质量发展。”
政策方面，8月22日，证监会发布《关于修改〈证券公司（399975）分类监管规定〉的决定》，将制度名称修改为《证券公司（399975）分类评价规定》。新规将“引导证券公司（399975）更好发挥功能作用，提升专业能力”写入总则，更加突出加强券商发挥功能性作用导向。对此，山西证券（002500）非银行金融行业研究员李明阳表示：“新规更加体现‘扶优限劣’，推动行业从规模扩张到质效提升，为中小券商差异化发展充分提供空间，合规经营稳健、综合实力较强的大型券商及具有特色化、差异化竞争优势的中小券商将充分受益。”
投资策略上，薄晓旭认为：“目前，监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通（HK2611）、国联民生（HK1456）、浙商证券（601878）等，以及头部券商如中信证券（HK6030）、华泰证券（HK6886）等。”
3日，上海某私募人士向《大众证券报》记者表示：“头部券商凭借综合实力强者恒强，中小券商通过并购重组与差异化策略实现突围。建议关注三类标的：龙头券商（159993）（中信证券（HK6030）、中金公司（HK3908））；高弹性标的（国联民生（HK1456）、华西证券（002926））；低估值修复方向（华泰证券（HK6886）、国泰海通（HK2611））。在市场交投活跃的背景下，证券行业有望持续受益于居民财富管理需求增长，长期配置价值凸显。”
