2025年9月10日，东海证券发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，2025H1农药（884028）行业持续去库，行业景气有望修复。
报告具体内容如下：
投资要点： 农药（884028）行业持续去库，部分品种开始涨价：根据各公司2025年半年报，2025年6月30日申万农药（884028）板块总存货占总资产比例为13.94%，较3月31日下降0.12pct，农药（884028）库存自2023年9月高点以来持续波动下行。2025年以来，部分农药（884028）产品价格出现上行，有望带动农药（884028）行业景气修复。根据百川盈孚数据，截至2025年9月9日，草甘膦（885640）、百草枯、代森锰锌价格分别较2025年初上涨14.81%、39.13%、12.50%，根据中农立华（603970）原药数据，烯草酮（折百）、2、4-D（98%）、氯虫苯甲酰胺原药、氯氰菊酯（94%）、甲氧虫酰胺（96%）价格分别较年初上涨51.32%、11.49%、9.52%、16.92%、60%。 行业基础数据跟踪：上周（2025/9/1~2025/9/5），沪深300（399300）指数下跌0.81%，申万石油石化指数下跌1.10%，跑输大盘0.29pct，申万基础化工（850102）指数下跌1.36%，跑输大盘0.55pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第17位、第20位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：改性塑料（884048）：2.52%；其他橡胶制品（884050）：1.21%；无机盐（884024）：1.03%；钛白粉（884209）：0.93%；其他石化：0.57%。跌幅前五的为：油品石化贸易（884021）：-4.08%；合成树脂（884212）：-3.74%；聚氨酯（884039）：-3.43%；复合肥（884035）：-3.06%；氯碱（884023）：-3.03%。
价格数据跟踪：上周（2025/9/1~2025/9/
5）价格涨幅靠前的品种：分别为盐酸：27.27%；NYMEX天然气（603689）：4.65%；硝酸（98%/安徽）：4.32%；硫磺（固体/华东）：2.41%；丙烯酸（885829）甲酯（华东）：2.36%。价格跌幅靠前的品种：分别为TDI（华东）：-5.56%；PTA（华东）：-3.00%；苯乙烯（华东）：-2.76%；涤纶工业丝（1000D/192F/江浙）：-2.32%；有机硅（884211）DMC（华东）：-2.12%。
投资建议：
供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工（850102）企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工（850102）供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工（850102）产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工（850102）企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工（850102）产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，
1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅（884211）、膜材料（884213）、氯碱（884023）、染料（885633），关注板块代表企业合盛硅业（603260）、兴发集团（600141）（有机硅（884211）&草甘膦（885640））、东材科技（601208）、君正集团（601216）、浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）等；
2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工（884281）龙头宝丰能源（600989）、氟化工（884036）制冷剂品种相关及龙头巨化股份（600160）、农药（884028）板块的广信股份（603599）、润丰股份（301035）、江山股份（600389）等。
消费（883434）新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。
1）新消费（883434）趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园（605016）、金禾实业（002597）。
2）我国化工（850102）新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶（885864）等半导体材料（884091）、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技（600143）、圣泉集团（605589）、彤程新材（603650）、久日新材（688199）、强力新材（300429）、中巨芯（688549）、兴福电子（688545）、联瑞新材（688300）、呈和科技（688625）、飞荣达（300602）、中石科技（300684）、思泉新材（301489）、苏州天脉（301626）等。
风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源（850101）价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
