2025年9月10日，国盛证券发布了一篇种植行业的研究报告，报告指出，行业向转基因、耐密高产方向转型。
报告具体内容如下：
粮食安全，仍是国之根本。我国仍高度重视粮食安全问题，党中央将粮食安全纳入国家安全大局，确立了“谷物基本自给，口粮绝对安全”新的国家粮食安全观。我国粮食安全基础仍存在一些薄弱环节，一方面，在人多地少、资源环境承载能力趋紧以及居民消费（883434）结构不断升级的形势下，我国将长期维持粮食产需总量紧平衡的态势，且粮食结构性矛盾突出，玉米（885811）、大豆（885810）等存在产需缺口，近几年我国粮食总进口逐年增加。另一方面，良种紧缺，作物单产差距较大，1995年我国玉米（885811）、大豆（885810）单产均约为美国的70%，2023年我国玉米（885811）单产仅为美国的58.72%，2022年我国大豆（885810）单产为美国的59.41%，效率指标相较而言后退，且农药化肥（885967）等化学品投入红利渐逝，粮食保障，需藏粮于技，藏粮于技需种业挺身而出。 国家提出实施粮食单产提升工程。趋势一：转基因生物育种带来行业变革。转基因目前已经批准161个转基因玉米（885811）品种和19个转基因大豆（885810）品种，根据2024年10月29-31日的福州种子双交会，转基因玉米（885811）可以不喷施杀虫剂，喷施一次草甘膦（885640）除草剂，防虫除草效果达到防虫>90%，除草>95%，增产效果5.6%-11.6%。我们看好转基因带来的行业扩容，品种供给去化，格局改善。头部种企具有资金研发实力，优先取得转基因品种推向市场，有望在推广前两年内市占率得到快速提升。 趋势二：耐密高产玉米（885811）品种迎来发展机遇。2023年农业农村部启动了粮油等主要农作物大面积单产提升行动，并率先实施玉米（885811）单产提升工程，品种是玉米（885811）高产的基础，进一步提高品种耐密性和种植密度是提高玉米（885811）单产的关键。在近80年中，美国玉米（885811）单产提升了近8倍，这个过程中种植密度从平均每亩2000多株增加到近6000株，种植密度贡献显著。在此背景下，耐密高产成为近几年玉米（885811）育种的趋势方向。密植增产主要得益于通过改良叶夹角、雄穗大小等性状，改善玉米（885811）群体冠层结构，增强群体的通风透光性、有效叶面积指数，从而获得较高的群体光合和合理的冠层光辐射分布，显著提高玉米（885811）群体光合效率和干物质积累效率。近10年来，我国在耐密高产玉米（885811）新品种选育方面也取得显著的成绩，一些龙头种企品种在近几年也表现优异。
25Q2综述：营收增长、利润下降，经营性指标分化。我们梳理主要种子公司，2025Q2主要公司营收均有较大幅增长，利润端多数种企同比下降，主要原因在于二季度是传统退货季。库销比、预收款等经营性指标分化：
1）从库销比情况看，由于23年下半年农产品（850200）价格开始下跌，近两年上游种企库存压力上升，但总体健康去库。
2）从预收款看，因为目前行业景气一般，故不太会那么早就开始收预收款，更多关注三季度核心预收款情况。从二季度看，部分公司或开启提前收款，预收款增速为正的有康农种业、敦煌种业（600354），增速分别为410%/8.39%。
投资建议：在外部不确定性加大背景下板块自主可控主题凸显，其次种业振兴政策+转基因变化带来行业扩容，格局大幅优化，关注在转基因方向及耐密高产品种方向拥有优势的龙头公司：隆平高科（000998）、康农种业、敦煌种业（600354）、丰乐种业、荃银高科（300087）、登海种业（002041）、大北农（002385）等。
风险提示：政策审批不及预期、品种推广不及预期、自然灾害风险、食品安全（885406）风险、粮价不及预期、海外农产品（850200）及种子冲击。
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