2025年9月12日，国海证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，甲骨文RPO增至4550亿美元，AI算力强力增长。

　　报告具体内容如下：

　　事件： 当地时间9月9日，甲骨文发布2026财年第一季度财报并召开电话会：FY2026Q1，营收149.26亿美元，同比+12.17%；CapEx为85.02亿美元，同比增速提速至+269.17%。Oracle预计2026财年CapEx为350亿美元，同比+65%（FY2025：212.15亿美元）。 投资要点:

甲骨文上调云基础设施业务（OCI）营收指引，CapEx相应扩大

订单同环比均大幅增长，公司上调OCI营收指引。截至2025年8月31日，公司剩余履约义务（RPO）增长至4550亿美元，同比+359%，较上季度末增加3170亿美元。其中，云RPO同比增速接近500%，反映出AI驱动的云基础设施需求极为旺盛。据云头条援引华尔街日报信息（2025/9/

11），甲骨文披露的新收入中绝大部分将来自与OpenAI签的大单，OpenAI已与甲骨文签署合作协议，将在约五年时间内采购甲骨文价值3000亿美元的计算资源，且将于2027年开始启动采购。基于RPO的大幅增长，公司上调OCI增长预期，预计2026财年OCI营收同比+77%，将达180亿美元，并在接下来的四年里分别增至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元。

Capex相应扩大，公司强调自身具备成本效益优势。FY2026Q1，甲骨文Capex为85.02亿美元，同比增速提速至+269.17%（FY2025Q4增速为+224.52%）。公司预计2026财年CapEx将达约350亿美元，并强调投资绝大多数用于“能够产生收入的设备，而不是土地或建筑物”。

竞争优势方面，公司已建造GW级数据中心，并强调Oracle云拥有特殊的网络能力，相较竞争对手会更快且更便宜。

国内外CSP资本开支指引陆续上调，主权AI推进如火如荼

全球CSP资本开支有望持续增长，投向AI基础设施建设。谷歌将2025年CapEx预期从750亿美元上调至850亿美元，主要用于AI基础设施建设；微软Q2的CapEx为242亿美元，接近一半的支出用于服务器（包括CPU和GPU），预计Q3的CapEx将超300亿美元；Meta调整2025年CapEx区间为660-720亿美元，并表示2026年CapEx仍将显著增长，主要用于扩展生成式AI所需的服务器、网络和数据中心建设；

亚马逊表示Q2的314亿美元CapEx很大程度上可以代表公司下半年预计支出，公司强调将继续在芯片、数据中心和电力方面投入更多资本；阿里巴巴-W在2025Q2财报电话会上重申三年3800亿元人民币AI资本开支计划。

另外，Coreweave维持全年200-230亿美元资本支出指引；OpenAI预计2025-2029年累计现金消耗将高达1150亿美元（比公司半年前预期增加了约800亿美元），其中近1000亿美元用于构建由自己控制的服务器及相关设施。英伟达预计未来五年全球AI资本支出将达3-4万亿美元。

主权AI成为新增需求方，未来五年投资有望超1万亿美元。根据鸿海表述，预计未来五年主权AI领域投资有望超1万亿美元，主要包括美国的Stargate（5000亿美元）、欧盟InvestAI（2000亿欧元）以及沙特HumainAI（1000亿美元）。英伟达在8月27日财报电话会上表示，今年有望实现200亿美元的主权AI收入。英伟达认为，主权AI正在崛起，比如，欧盟计划投资200亿欧元，在法国、德国、意大利和西班牙建立20个AI工厂，包括5个超级工厂，将AI计算基础设施提升十倍。

行业评级及投资策略：甲骨文最新订单超市场预期以及产业链出货数据共同反映当前AI驱动的云基础设施需求旺盛。考虑到国内外CSP资本开支指引上调、主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力较大，我们认为AI算力需求维持高景气度，产业链将持续受益。

重点关注个股：

1）AI处理器：海光信息、寒武纪；

2）服务器整机：工业富联（601138）、中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、华勤技术（603296）、紫光股份（000938）、中国长城（000066）、软通动力（301236）、神州数码（000034）、烽火通信（600498）。

3）核心部件：①光模块：新易盛（300502）、天孚通信（300394）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281）、华工科技（000988）；②散热：曙光数创、飞荣达（300602）、英维克（002837）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）；③铜连接：沃尔核材（002130）、华丰科技；

4）算力租赁：协创数据（300857）、宏景科技（301396）、有方科技、盈峰环境（000967）、智微智能（001339）、鸿博股份（002229）、安诺其（300067）；

5）IDC：奥飞数据（300738）、光环新网（300383）、大位科技（600589）、云赛智联（600602）、数据港（603881）、科华数据（002335）、世纪互联、万国数据。

风险提示：宏观经济影响下游需求；AI发展不及预期；AI应用发展存在法律法规等不确定性；市场竞争加剧；中美博弈加剧；原材料价格波动。

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