本周行情回顾：

　　2025年9月8日-2025年9月12日，上证指数涨1.52%，报3870.60点。创业板指涨2.1%，报3020.42点。深证成指涨2.65%，报12924.13点。物流指数涨2.26%，跑赢上证指数0.73%。前五大上涨个股分别为炬申股份（001202）、*ST原尚（603813）、申通快递（002468）、福然德（605050）、嘉诚国际（603535）。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　观点聚焦

　　投资建议

　　室内滑雪场是近年来新兴地产品类，常与商业、酒店等构成文旅综合体。我国优质冰雪资源匮乏与滑雪群体蓬勃成长形成供需矛盾，室内雪场能精准解决痛点并推动滑雪运动普及，我们看好头部室内雪场运营商的发展空间以及产业链企业的投资机会。

　　理由

　　滑雪市场近年来快速扩容但普及率远低于海外，受制于优质雪场资源不足。国办[2024]49号文预计2030年我国冰雪经济体量将达1.5万亿元，内核为冰雪运动，其中滑雪运动具有更高普及潜力，2014-2024年国内滑雪人次翻倍至2605万次，是全球市场主要增长点但参与率仅0.9%，低于西欧等海外（5%-30%）。国际经验看，滑雪参与率与经济发展水平正相关；更关键是，我国缺少优质冰雪资源且集中于高纬度，远离经济发达区域，加之商业化运作处于起步阶段，导致我国滑雪普及率提升空间广阔。

　　滑雪市场中长期有望实现千亿规模，室内滑雪场具有更高发展潜力。我们估测目前国内狭义滑雪市场体量约370亿元；参考美国普及率与滑雪频次，中长期或达到3000亿元。室内滑雪场能以较低成本满足反季节滑雪需求，我们判断室内雪场是中长期行业发展的加速器，并具有更高的投资潜力。

　　优质室内雪场需兼顾优势区位、大体量与精细化运营。首先，本地亲子及家庭滑雪是多数室内场的需求基本盘，常住人口多、经济发达是核心选址要求。其次，体量决定单体营收上限与赛道丰富度，影响趣味性与客户黏性，但大场馆前期投资重、建设难度高，存在一定壁垒。最后是精细化运营，国内外头部运营商主要从会员体系、专业滑雪训练以及赛事承办等着手，巩固客户基本盘、提升复购率，并开辟出售票外的第二、三增长曲线。

　　滑雪运营属于典型规模经济业务，提示国内龙头运营商的发展潜力。优质雪场是不可替代性资源，同时滑雪作为可选服务消费，品牌溢价与客户忠诚度决定长期成长性与利润率，符合马太效应规律。国际市场已进入整合阶段，尾部出清、优质资源向龙头集中（如VailResorts）；我们建议关注国内以融创文旅为首的优秀运营商的发展潜力。短线维度（一到两个季度内），提示潜在支持性政策施力与国际赛事推进下冰雪经济相关标的投资机会。

　　风险

　　宏观经济修复节奏不及预期，滑雪普及率提升不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：无人机送货逐步取代传统物流方式，预计将实现更高效的配送。

　　2：物流行业关注低碳发展，现有相关企业数量超过171万家。

　　3：全国物流业总收入在上半年达到8.2万亿元，同比增长4.9%。

　　4：中国快递发展指数在8月同比提升4.4%，显示出行业的持续增长。

　　5：全国社会物流总额在前七个月超过200万亿元，反映出经济的活跃度。

　　6：物流科技公司在上海的成立将推动行业的技术创新和升级。

　　7：低空经济展区在投洽会上亮相，预计将拓宽行业发展空间。

　　8：8月中国电商物流指数创年内新高，显示出电商带动的物流增长潜力。

　　9：快递行业在反内卷的背景下，价格策略调整以促进行业的健康发展。

　　10：全国首个进口再生金属原料检验监管创新试点在浙江落地，助力物流行业的规范化发展。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股（002352）：1）顺丰百川数智化供应链平台正式发布，数智引擎链动世界。2）国泰海通：航空旺季大额盈利 维持交运行业“增持”评级。

　　2、国货航（001391）：1）国货航：公司高度重视与各类投资者的沟通交流。

　　3、圆通速递（600233）：1）国泰海通：航空旺季大额盈利 维持交运行业“增持”评级。

　　4、中国外运（601598）：1）中国外运：无逾期对外担保的情形。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证现代物流ETF（516910）、华夏中证全指运输ETF（159666）、南方国证交通运输行业ETF（159662）、华夏中证智选500价值稳健策略ETF（159617）