行业周报|燃气指数涨1.63%, 跑赢上证指数0.11%

本周行情回顾：

2025年9月8日-2025年9月12日，上证指数（1A0001）涨1.52%，报3870.60点。创业板指（399006）涨2.1%，报3020.42点。深证成指（399001）涨2.65%，报12924.13点。燃气指数涨1.63%，跑赢上证指数（1A0001）0.11%。前五大上涨个股分别为天壕能源（300332）、胜通能源（001331）、美能能源（001299）、大众公用（HK1635）、新奥股份（600803）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

价格跟踪：美国气价上涨；欧洲&中国气价持平。截至2025/09/05,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+6%/+0.8%/+0.8%/-0.5%/+4.3%至0.8/2.7/2.9/2.8/2.9元/方。

供需分析：1）美国气价周环比+6.0%。截至2025/09/03,天然气（603689）总供应量周环比-0.6%至1119亿立方英尺/日，同比+3%；总需求周环比-3%至996亿立方英尺/日，同比+0.5%；发电用天然气（603689）周环比-6.7%；住宅和商业部门的天然气（603689）消费（883434）量周环比+2.0%；工业部门的天然气（603689）消费（883434）量周环比+0.8%。截至2025/08/29，储气量周环比+550至32720亿立方英尺，同比-2.2%。2）储库推进，欧洲气价周环比+0.8%。2025M1-5，欧洲天然气（603689）消费（883434）量为2180亿方，同比+6.6%。2025/8/28~2025/9/3，欧洲天然气（603689）供给周环比-4.1%至55946GWh；其中，来自库存消耗-21956GWh，周环比+4.2%；来自LNG接收站23469GWh，周环比+0.2%；来自挪威北海管道气16890GWh，周环比-13.7%。2025/08/30~2025/09/05，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-22.2%、同比-32.3%至736.2GWh。截至2025/09/03，欧洲天然气（603689）库存893TWh（863亿方），同比-168TWh；库容率78.51%，同比-14.1pct，周环比+1.9pct。3）需求恢复缓慢，国内气价周环比-0.5%。2025M1-7，我国天然气（603689）表观消费（883434）量同比+0.3%至2461亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-7，产量同比+6.1%至1525亿方，进口量同比-7.1%至986亿方。2025年7月，国内液态天然气（603689）进口均价3787元/吨，环比-0.8%，同比-4.4%；国内气态天然气（603689）进口均价2558元/吨，环比+0.5%，同比-7.1%；天然气（603689）整体进口均价3189元/吨，环比+0.1%，同比-6.5%。截至2025/09/05，国内进口接收站库存397.22万吨，同比+13.78%，周环比+1.31%；国内LNG厂内库存56.22万吨，同比+59.49%，周环比+5.78%。

顺价进展：2022~2025M8，全国65%（188个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

城燃中报总结：顺价稳步推进，需求边际改善。1）行业层面：2025M1-6全国天然气（603689）消费（883434）量增速-0.9%（受到2024暖冬、关税变动、工业偏弱影响），25Q1气量同比-2.4%受到暖冬影响，25Q2气量同比恢复至2.2%。2022-2025M8，全国65%地级及以上城市进行了居民用气的顺价，提价幅度为0.21元/方，价差稳定修复；2025M1-6房屋竣工面积（对应接驳业务量）下滑约15%。2）公司层面：2025H1价差普遍同比修复0.01元/方，四家龙头城燃公司合计气量增速约1.9%（比年初的中高单位数增速指引略低）；新增居民户数下滑幅度10%~20%（符合年初指引）。3）展望2025全年：参考各公司指引，价差预期同比修复0.01元/方、气量中低单位数增速、居民接驳户数同比下滑20%左右、燃气衍生业务保持增长。

投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（25股息率5.1%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】【昆仑能源（HK0135）】（25股息率4.8%）【中国燃气（HK0384）】（25股息率6.4%）【蓝天燃气（605368）】（股息率ttm9.0%）【佛燃能源（002911）】（25股息率4.2%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.9%）一体化持续推进【新奥股份（600803）】（25股息率6.3%）【佛燃能源（002911）】；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）美气进口不确定性提升，能源（850101）自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2025/9/5）

风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

行业新闻摘要：

1：打造长三角能源新枢纽，普陀东白莲岛油品储运扩建工程全力冲刺；

2：景泰县现代农业配套调蓄水池项目预计年底竣工；

3：多个知名品牌燃气灶具抽查不合格；

4：全省完成1184条河（湖）健康评估；

5：年接卸能力610万吨，赣榆加快推进建设“超级气仓”；

6：洞庭湖区重点垸堤防加固二期工程获批立项；

7：我国再添4处世界灌溉工程遗产；

8：湖北供水管网治理经验获国家推广；

9：天然气分公司累计向江苏供应天然气超600亿方；

10：居民多个月水费均为49.93元，上饶市监部门因“去零取整”计费方式。

龙头公司动态：

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有景顺长城国证石油天然气ETF（159588）、油气ETF（159697）