本周行情回顾：

　　2025年9月8日-2025年9月12日，上证指数涨1.52%，报3870.60点。创业板指涨2.1%，报3020.42点。深证成指涨2.65%，报12924.13点。医疗服务指数涨2.16%，跑赢上证指数0.64%。前五大上涨个股分别为美迪西、ST中珠（600568）、昭衍新药（603127）、盈康生命（300143）、*ST生物（000504）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　TIGIT：肿瘤免疫治疗潜力靶点，PD-1/TIGIT双抗竞逐加速

　　TIGIT是一种在多种免疫细胞中表达的共抑制分子，通过与其配体CD155/CD112结合抑制免疫信号通路，在多种肿瘤中高表达并介导免疫逃逸。因此，TIGIT已成为肿瘤免疫治疗的重要靶点。近年来，全球PD-1/TIGIT双抗赛道逐渐升温，该类药物可同时阻断PD-1与TIGIT，具有协同增强抗肿瘤免疫应答的能力，展现出良好的治疗潜力。截至2025年9月，全球共有8款PD-1/TIGIT双抗进入临床，其中阿斯利康的Rilvegostomig进度领先，已进入临床III期；国内泽璟生物、信达生物等企业积极布局，竞争日趋激烈。

　　泽璟ZG005数据优异，治疗潜力显现

　　泽璟生物自主研发的ZG005是一款抗PD-1/TIGIT双特异性抗体，已在多项临床研究中显示出优异的抗肿瘤活性和良好的安全性。其治疗二线及以上宫颈癌患者数据优异，20mg/kg剂量组ORR达40.9%，DCR为68.2%，中位PFS超过11个月，且安全性可控，绝大多数不良反应为1-2级。在联合化疗±贝伐珠单抗一线治疗宫颈癌的临床试验中，ZG00520mg/kg剂量组研究者评估的未确认ORR达82.1%，DCR超过96%，表现出显著的疗效潜力。整体来看，ZG005在宫颈癌治疗中表现突出，已展现出初步的临床应用潜力。

　　风险提示

　　1、国内政策转向风险；

　　2、全球政治环境变化风险；

　　3、新产品研发失败风险；

　　4、竞争加剧风险。

　　**国元证券本周观点**：

　　GLP-1RAs在代谢病领域有显著的疗效和广阔的适应症拓展空间

　　GLP-1全称为胰高血糖素样肽-1，是一种由肠道L细胞分泌的肠促胰素类激素。GLP-1RAs通过进食后增强胰岛素的分泌、抑制胰高血糖素的释放，实现降糖效果。同时GLP-1RAs作用于下丘脑的食欲调控中枢，增强饱腹感、抑制食欲，从而减少热量摄入，实现减肥效果。此外，GLP-1RAs在MASH适应症、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）和阿尔茨海默症等也有明显疗效，还有显著的心脑血管保护效果。整体来看，GLP-1RAs在代谢病领域有显著的疗效和广阔的适应症拓展空间。

　　糖尿病奠定GLP-1RAs市场基础，肥胖适应症打开广阔空间

　　2024年全球糖尿病市场规模接近800亿美元，我国糖尿病市场规模也超过700亿元。GLP-1RAs凭借更好的降糖效果，更低的副作用销售额快速增长，逐步取代其他传统降糖药的市场份额，预计趋势有望继续。目前全球超重和肥胖人口持续增长，2025年达到25亿人，占全球成年人口的46%，减肥药物市场空间广阔。以司美格鲁肽为代表的GLP-1RAs减肥效果显著，远超其他药物，上市后销售额爆发式增长，肥胖或超重适应症将成为驱动GLP-1RAs增长的重要适应症，市场潜力巨大。

　　多靶点、长效化、口服等是GLP-1RAs的发展趋势

　　目前大多数的GLP-1RAs均为注射给药，但随着对GLP-1药物研发的逐步深入，口服药成为了GLP-1未来发展的核心趋势之一，相比于传统的注射剂型，口服GLP-1抑制剂拥有更高的便利性和可接受度，患者的依从性更好。许多以GLP-1为基础的、联合其他胃肠激素发挥促进或协同作用的多重受体激动剂正处于临床前和临床开发阶段，且已表现出协同增效、提高耐受性和改善安全性等益处，双靶点GLP-1/GIP、GLP-1/GCG受体激动剂和三靶点GLP-1R/GIPR/GCGR受体激动剂有望成为未来重要方向。此外，长效GLP-1RAs将逐步取代短效，目前以周制剂为主，未来有望发展为双周制剂或月制剂，患者依从性有望大大提升。

　　风险提示

　　医药行业政策风险，研发进度不及预期风险，销售不及预期风险，产品降价风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：育儿补贴填报人数已超80%，国家卫健委晒出“十四五”成绩，显示国家在卫生健康领域的有力推进。

　　2：国家卫健委宣布我国已建成世界规模最大的医疗服务体系，医疗服务覆盖面不断扩大。

　　3：国家卫健委：截至目前，全国医疗卫生机构已达109万所，互联网诊疗人次超过1.3亿，互认项目超200项。

　　4：国家卫健委：计划到今年底，所有二三级公立综合医院都能提供儿科医疗服务，进一步提升儿童医疗保障。

　　5：医疗卫生强基工程的实施方案发布，涵盖12项重点任务，旨在提升基层医疗服务能力。

　　6：国家卫健委主任表示，“十四五”期间卫生健康工作在六大方面实现提升，推动健康中国建设。

　　7：我国医疗服务体系建设成效显著，人均预期寿命持续提升，反映出人民群众健康水平的改善。

　　8：国家卫健委：基本医保覆盖居民超过13亿，显著减轻了人民群众看病就医的费用负担。

　　9：国家卫健委雷海潮指出，基层医疗服务在全国诊疗人次中的比例呈上升趋势，表明基层医疗能力的增强。

　　10：国家卫健委强调，促进化验检查结果互认，推动公立医院高质量发展，改善群众就医体验。

　　龙头公司动态：

　　1、爱尔眼科（300015）：1）从技术突破到生态共建 《爱尔眼科AI战略白皮书》发布为全球智慧医疗贡献“中国智慧”。2）爱尔眼科：以AI重构眼健康服务新范式。3）爱尔眼科开启老视多学科诊疗新模式。4）强生眼力健携手爱尔眼科，共筑精准屈光诊疗全国标准化体系。

　　2、康龙化成（300759）：1）小摩增持康龙化成约133.82万股 每股作价约22.91港元。

　　3、泰格医药（300347）：1）泰格医药：9月29日将召开2025年第一次临时股东会。

　　4、凯莱英（002821）：1）凯莱英：多肽产能利用率稳步提升 全球在手订单近11亿美元。2）Schroders PLC增持凯莱英11.53万股 每股均价约97.57港元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有国泰中证医疗ETF（159828）、易方达中证医疗ETF（159847）、华宝医疗ETF联接A（162412）、广发中证医疗ETF联接(LOF)A（502056）、华宝中证医疗ETF（512170）、广发中证医疗ETF（560260）