2025年9月14日，国盛证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，降息升温与“金九银十”共振，看好金属价格强势运行。

　　报告具体内容如下：

　　贵金属：降息箭在弦上，地缘担忧再起。根据国盛证券宏观团队《通胀慢热VS就业快冷——美国8月CPI点评》，周内公布的美国8月未季调CPI同比2.9%，符合预期，高于前值2.7%，是过去7个月最高；同时公布的初请失业金人数意外飙升至近2年最高。数据公布后，美联储降息小幅升温，利率期货隐含的9、10、12月连续降息的概率达到90%。现阶段美国就业下行风险大于通胀上行风险，美联储9月和10月大概率均会降息；与此同时，中东与俄乌地缘冲突再度升温，当地时间9日下午，以色列对在卡塔尔首都多哈的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高层官员发动针对性空袭。9月12日，乌克兰无人机袭击了俄罗斯普里莫尔斯克港的两艘原油油轮，美国提议对俄罗斯能源实施广泛的七国集团制裁以结束俄乌冲突，地缘冲突呈现升温迹象，利好黄金避险属性。建议关注：兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）、万国黄金集团、中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：降息升温与金九银十共振，铜价易涨难跌。①宏观方面：周内美联储降息预期再度升温，市场转向再通涨交易，铜价冲高至1万美金以上；②库存端：周内全球铜库存环比增加0.05万吨，其中中国库存减少0.24万吨，LME铜库存减少0.42万吨，COMEX铜库存增加0.71万吨；③供给端：据SMM，Freeport发布公告称，当地时间9月8日周一晚10时，印度尼西亚中巴布亚省Grasberg崩落式地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，正在从事矿山开发作业的七名承包商员工受困。2024年格拉斯伯格矿铜产量816466吨，同比增长8.4%，全球排名第二，仅次于智利埃斯康迪达铜矿；黄金产量达到186.1万盎司（约合57.88吨），位列全球第三大金矿；④需求端：目前终端消费即将进入旺季，后续金九银十与反内卷预期下，铜价上行值得期待。

（2）铝：“金九银十”需求暖&宏观共振，短期铝价偏强震荡。①供给：山东电解铝企业继续向云南地区转移产能，产能置换对电解铝行业运行产能总数并无影响，其他电解铝企业暂无增减产计划。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4408.5万吨，较上周持稳。②需求：本周铝棒企业增减产互现，减产主要集中于内蒙古以及河南地区，主要受到产品结构调整影响；增产主要集中在新疆地区，主要是该企业产线升级改造完毕，释放产能导致。总结看，消费旺季，需求或有暖升，叠加美联储或将降息带来的外盘铝价上行预期，预计短期现货铝价偏强震荡。建议关注：洛阳钼业（603993）、明泰铝业（601677）、紫金矿业、神火股份（000933）、金诚信（603979）、中国有色矿业、南山铝业（600219）、索通发展（603612）、中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥等。

能源金属：

（1）锂：大厂复产预期发酵，锂价震荡下行。①价格：本周电碳下跌3.1%至7.2万元/吨，电氢价格跌1.6%至7.9万元/吨；碳酸锂期货主连下跌4.2%至7.1万元/吨。成本端锂辉石跌3.3%至842美元/吨，对应成本支撑7.74万元/吨（含税），锂云母跌4.8%至1775元/吨，对应成本支撑8.07万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量2.0万吨，环增3%。库存方面，本周碳酸锂库存环减1580吨至13.85万吨。③需求：据乘联会，9月1-7日乘用车/电动车销量为30.4/18.1万辆，渗透率60%，乘用车同环比-10%/-4%，电动车同环比-3%/-1%。供给端，本周锂盐供应小幅增加，新投产线及复产企业释放产能，主流厂家维持正常生产。宜春时代召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，大厂复产预期发酵。需求端，传统“金九银十”旺季效应逐步显现。终端动力电池市场需求保持稳定。下游材料厂排产环比继续提升，但对原料采购仍保持谨慎，以刚需补库为主。预计短期锂价维持区间震荡。

（2）金属硅：基本面未有明显改善，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存53.9万吨，周度增加0.2万吨。②成本：金属硅553#平均成本为10,028.9元/吨，月跌1.3%，金属硅利润-826.73元/吨，月度增长828.97元/吨。③供给：本周云南&四川&新疆金属硅周度产量4.176万吨，周度减少0.186万吨。金属硅整体供应呈增长趋势。供应端西北地区开炉增加，西南丰水期开炉继续上行空间有限，金属硅产量继续缓慢提升。④需求：当前有机硅单体期预售订单储备充足，短期内库存消化压力相对可控，受此支撑，市场出现试探性上涨。受整体宏观经济环境偏弱的影响，下游企业对高价货源的接受程度普遍较低，市场成交有限，大幅上涨动力不足。从目前来看，金属硅市场下方有成本支撑，预计跌幅有限。若多晶硅“反内卷”政策能够有效实施，多晶硅价格稳定上涨，或能进一步带动金属硅需求，改善市场局面。同时，需关注北方复产情况以及下游行业开工率变化。预计短期内金属硅市场或维持区间震荡走势。建议关注：西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）、盐湖股份（000792）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、雅化集团（002497）、西藏珠峰（600338）、寒锐钴业（300618）、厦门钨业（600549）、厦钨新能、金力永磁（300748）等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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