2025年9月14日，国盛证券发布了一篇房地产行业的研究报告，报告指出，本周新房成交同比+3.0%，社融数据指向居民购房意愿低迷。

　　报告具体内容如下：

　　8月单月新增社融规模转负，新增居民中长期贷款持续低迷。8月全国社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元，为年内首次单月社融增量为负。居民信贷方面持续低迷，8月新增居民中长期贷款为200亿元，同比少增1000亿元，新增居民中长期贷款占当月新增人民币贷款比重为3.4%，拖累幅度较7月小幅收窄，但依然处于历史较低水平，指向目前房地产需求仍偏弱。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为6.0%，领先沪深300指数4.60个百分点，在31个申万一级行业排名第2名。 新房：本周30个城市新房成交面积为136.4万平方米，环比下降8.8%，同比提升3.0%，其中样本一线城市的新房成交面积为42.5万方，环比-6.1%，同比+6.1%；样本二线城市为65.8万方，环比-8.3%，同比+17.1%；样本三线城市为28.1万方，环比-13.9%，同比-22.3%。从今年累计37周新房成交面积同比看，样本30城共计6857.5万方，同比-2.3%；一线城市为1816.4万方，同比1.8%；二线城市为3297.1万方，同比-4.9%；三线城市为1744.0万方，同比-1.4%。 二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计193.9万方，环比增长12.2%，同比增长19.4%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为78.6万方，环比4.9%；样本二线城市为92.4万方，环比22.3%；样本三线城市为22.9万方，环比2.8%。年初至今累计二手房成交面积为7420.3万方，同比增长16.6%。

信用债：本周（9.8-9.

14）共发行房企信用债8只，环比不变；发行规模共计66.10亿元，环比减少20.8亿元，总偿还量30.25亿元，环比减少69.05亿元，净融资额为35.85亿元，环比增加48.25亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（86.2%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般公司债、私募债（42.4%、38.7%）为主要构成。债券期限方面，本周以3-5年（48.6%）的债券为主。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：

（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、华发股份（600325）、建发股份（600153）；

（2）地方国企/城投/化债：城投控股（600649）、城建发展（600266）、信达地产（600657）；

（3）中介：贝壳；

（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余（001914）等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

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