2025年9月14日，民生证券发布了一篇金属行业的研究报告，报告指出，降息预期强烈，商品价格迎来全面上涨。

报告具体内容如下：

本周（09/08-09/12）上证综指（510980）上涨1.52%，沪深300（399300）指数上涨1.38%，SW有色指数上涨3.76%，贵金属（881169）COMEX黄金+1.12%，COMEX白银+2.82%。工业金属（881168）LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+3.78%、+2.02%、+3.45%、+1.56%、+0.65%、+2.07%，工业金属（881168）库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.12%、-2.53%、-6.52%、-7.50%、+4.49%、+17.49%。 工业金属（881168）：非农不及预期，市场大幅强化美联储降息预期，叠加“金九银十”旺季需求预期结构性改善，看好工业金属（881168）价格继续上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-41.3美元/吨，环比减少0.45美元/吨，Grasberg遭遇生产事故，七名员工被困暂停生产，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。铝方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，行业开工率环比小增；需求侧随着"金九"消费（883434）旺季的到来，多数型材企业反馈订单情况有所改善。铝型材龙头企业开工率环比提升1pct至54%。国内电解铝社会库存62.5万吨，周度去库0.1万吨。重点推荐：紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、五矿资源（HK1208）、中国有色矿业（HK1258）、金诚信（603979）、中国铝业（HK2600）、中孚实业（600595）、中国宏桥（HK1378）、宏创控股（002379）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）。
能源金属（881267）：钴原料进口供应继续减少，钴价或将迎来主升浪，锂需求旺季逐渐兑现，看好后市钴锂表现。锂方面，当前正处于“金九银十”传统旺季，下游材料厂存在刚性采购需求，需求增速乐观。随着下游采购需求在旺季周期（883436）的显著回暖，需求增速快于供给增长的预期，市场或将会出现阶段性供应偏紧的局面。钴方面，钴中间品现货价格延续上涨走势，主流矿企封盘暂停报价，贸易商也随之暂缓报价，未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺。钴盐价格继续上行，需求端近期市场处于传统旺季，部分企业仍在进行补库采购。伴随国内钴产业链库存持续消化叠加旺季需求预期，钴价预计继续走强。镍方面，供应端镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端下游企业仍有采购需求，硫酸镍现货紧俏，预计镍盐价格仍有上涨空间。重点推荐：藏格矿业（000408）、华友钴业（603799）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、盐湖股份（000792），建议关注力勤资源（HK2245）、腾远钴业（301219）、寒锐钴业（300618）。
贵金属（881169）：美国非农不及预期，美联储降息预期强烈，金银价格迭创新高。美国8月非农就业不及预期，失业率创四年新高，PPI远低于预期、CPI核心稳定，降息预期强烈；同时俄乌冲突、中东紧张等地缘冲突等维持风险溢价，金价迭创新高；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：西部黄金（601069）、山东黄金（600547）、招金矿业（HK1818）、中金黄金（600489）、赤峰黄金（600988）、潼关黄金（HK0340）、万国黄金集团（HK3939）、山金国际（000975）、湖南黄金（002155），建议关注中国黄金国际（HK2099）、灵宝黄金（HK3330）等，白银标的推荐兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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