2025年9月15日，中邮证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，议息会议将至，持续推荐贵金属板块。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐。本周美国各项经济数据总体偏弱，美元指数震荡下行。黄金开始降波蓄力上涨，等待下周美联储议息会议决策。下周议息会议即使符合预期，也不必急于止盈，市场大概率从衰退交易转向滞胀交易，黄金可能迎来波动率下降的慢牛行情。且长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。 铜：降息若能推动软着陆，可能刺激铜价上涨。本周LME铜再破10000美金。美国经济虽然在走弱，但市场似乎在定价未来的滞胀或软着陆交易，铜价因此而震荡上行。若美国降息周期就此打开，美国经济走向滞胀和软着陆的可能性大于衰退，铜价目前的位置来看，机会或大于风险。就供需来看，国内消费旺季来临，下游开工率提升有望提振消费情绪，从而带动铜价上行。

铝：继续看好铝价上行。本周沪铝上行。铝价依然聚焦金九银十的下游消费情况，本周下游开工率显著提升，本周铝加工开工率上升至62.1%，传统旺季下各板块回升向好，带动铝价上行。尽管房地产板块表现持续低迷，但新能源领域订单的持续释放对此形成了有效对冲，下游用铝量仍有增量预期。SMM预计9月中旬铝加工行业开工率将持续回升。且中期来看，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。

钴：钴系中间品报价继续上涨，关注电解钴反融及刚果金政策变动。本周钴系产品价格整体上涨，根据SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为4.55%/3.36%/2.31%/2.06%。需求方面，当前下游仍处于旺季，部分企业存在补库需求，叠加上本周某头部矿企对钴中间品宣布封盘，以及氯化钴高价成交后，硫酸钴下游采购情绪进一步提升；电解钴库存仍偏高，关注后续价差拉开后反熔钴盐变动。目前临近刚果金政策发布，市场预期仍将进一步停产，后续采用配额制，补库及成本上升驱动的价格上涨将继续，钴价具备强劲的上涨动能。

锡：降息预期叠加供给紧缺，锡价上涨。本周锡价上涨2.70%，供给端，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率降至28.48%。延续了今年以来低开工运行的常态。主要源于原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修等多重因素。此外，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，预计11月前难以复产，供给端持续紧缺。锡作为交易量仅次于金、银、铜的国际品种，受降息预期影响较大，短期看仍具备向上空间。

锂：枧下窝矿区宣布复产计划，锂价承压。本周锂价下跌，主要由于宁德时代（300750）枧下窝矿区宣布复产计划，对市场预期造成打压，据期货日报消息，公司给内部的办证小组下达了任务目标，争取能够在今年11月完成枧下窝的复产工作。但能否如期达成复产目标，尚未有定论。我们认为即便枧下窝矿区复产，国家对云母矿、盐湖矿等加强管理的趋势并未改变，供给增速趋缓，需求端储能持续景气，此外，国轩高科（002074）、亿纬锂能（300014）等发布固态电池新进展，26年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提前布局。

投资建议

建议关注：华友钴业（603799）、中钨高新（000657）、章源钨业（002378）、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）、湖南黄金、山金国际（000975）、赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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