今天，一份来自高盛全球投资研究部的研究报告引发市场关注。在这份题为《中国电池行业》的图表报告中，高盛对新能源电池价格后续继续上涨保持谨慎，并认为过去60 个交易日内，电池相关公司股价上涨 30%-80%，已经反映了市场对 2026 年电池平均售价上涨 2%-5% 的预期。

　　今天早盘，宁德时代（300750）港股股价一度暴涨10% 突破 371元历史新高，湖南裕能（301358）A股股价触及20Cm涨停。然而午后电池板块集体冲高回落，行情堪比过山车。

　　高盛对电池涨价预期的看法

　　尽管电池市场短期内供不应求，但我们对持续涨价的预期仍持谨慎态度

　　投资者讨论显示，随着月度出货量增长及供给受限，市场存在涨价预期。

　　尽管2025 年四季度的季节性旺季可能推动价格边际或暂时性反弹（或形成涨价预期），但考虑到 2026 年一季度预计出现的季节性疲软，以及整体供需趋于平衡，我们认为电池价格难以实现持续上涨；

　　敏感性分析显示，2026 年电池价格每上涨 10%，相关企业盈利或提升 30%-60%。在我们覆盖的标的中，国轩高科（002074）、中创新航、亿纬锂能（300014）对电池涨价的敏感度相对更高；

　　基于盈利敏感性及估值框架，我们认为过去60 个交易日内股价上涨 30%-80%的行情，已反映了市场对2026 年电池平均售价上涨 2%-5%的预期。

　　高盛对中国电池供应链资本开支的看法

　　按当前资本开支水平，我们估算电池及上游材料每年新增产能约 300-400GWh；

　　覆盖样本：涵盖75% 的中国正负极产能、90% 的隔膜及电解液产能、70% 的电池产能；

　　资本开支趋势：2025 年以来，电池及材料企业资本开支整体保持稳定，负极及电解液环节增速相对较快。

　　高盛对中国电池企业及电池材料企业评级

　　（1）电池企业

　　宁德时代 2025 年二季度盈利超高盛预期，但电池单位毛利表现分化；维持 A 股 “买入” 评级，下调 H 股评级至 “中性”（估值原因）；

　　国轩高科（Gotion）：2025 年二季度业绩因一次性因素未达预期；维持 “买入” 评级，上调目标价（反映强劲的出货量趋势及运营成本效率提升）；

　　亿纬锂能 2025 年二季度盈利因一次性费用未达预期，但产品结构升级推动单位毛利超预期；维持 “中性” 评级（估值原因）；

　　中创新航 2025 年上半年盈利因出货量强劲超预期；维持 “中性” 评级，上调目标价；

　　孚能科技 2025 年二季度业绩因出货量未达预期及新工厂爬坡不及预期低于预期；维持 “卖出” 评级；

　　海辰储能 2025 年二季度盈利因出货量超预期，但毛利压力大于预期；下调评级至 “中性”（估值原因）。

　　（2）电池材料企业

　　湖南裕能 2025 年二季度业绩大幅超预期，印证我们对行业拐点的判断；维持 “买入” 评级（反映议价能力提升）；

　　德方纳米（300769） 2025 年二季度出货量及盈利能力均未达预期；下调评级至 “卖出”（反映边缘化风险）；

　　璞泰来（603659） 2025 年二季度盈利因负极毛利回升超预期；上调盈利预测，维持 “中性” 评级（估值原因）；

　　云南恩捷 / 星源材质（300568） 2025 年二季度盈利未达预期；维持 2025 年行业触底的观点（支撑因素：供给端响应）；

　　天赐材料（002709） 2025 年二季度盈利略超预期；基于更新的供需模型上调盈利预测；维持 “卖出” 评级（估值原因）；

　　振华新材 运营杠杆开始显现，但资产风险仍存；维持“卖出” 评级。