本周行情回顾：
2025年9月15日-2025年9月19日，上证指数（1A0001）跌1.3%，报3820.09点。创业板指（399006）涨2.34%，报3091.00点。深证成指（399001）涨1.14%，报13070.86点。零售指数跌-2.29%，跑输上证指数（1A0001）0.99%。
本周机构观点：
**中金公司本周观点**：
行业动态
行业近况
国家统计局公布：2025年8月社零总额3.97万亿元，同比+3.4%，增速环比7月下滑0.3ppt，保持相对稳定；2025年1-8月社零总额32.4万亿元，同比+4.6%。
评论
1、8月社零增速环比下降。1）分业态看，8月商品零售/餐饮收入同比增长3.6%/2.1%，增速环比下滑0.4ppt/提升0.1ppt；2）分渠道看，1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社零总额的比重为25.0%，占比较1-7月增长0.1ppt。
2、部分可选消费（883434）品类表现较好。8月限额以上单位商品零售额仍延续品类间分化趋势，1）必选品类：8月粮油食品类、日用品类、饮料类零售额分别同比增长5.8%、7.7%、2.8%，烟酒类同比下滑2.3%。2）可选品类：8月体育（884258）及娱乐用品类、文化办公用具类零售额同比增长16.9%、14.2%，增速环比+3.2ppt、+0.4ppt；受以旧换新政策拉动，通讯器材类、家电类零售额同比增长7.3%、14.3%，但增速环比-7.6pt、-14.4ppt，主要由于7月基数与补贴节奏影响。此外，金银珠宝类、纺织服装类、化妆品（884272）类零售额同比增长16.8%、3.1%、5.1%，增速环比+8.6ppt、+1.3ppt、+0.6ppt。3）地产后周期（883436）：8月建材（850107）类、家具类零售额同比增长-0.7%、18.6%，环比-0.2ppt、-2.0ppt，根据我们在行业层面的观察，新一批消费（883434）品以旧换新支持资金下达带动下，部分头部家居企业7、8月接单情况环比出现改善。
3、看好消费（883434）贷政策所带来刺激作用。多部门联合发布《个人消费（883434）贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》于9月1日起正式实施，对符合条件的个人消费（883434）贷款和服务业贷款给予贴息支持。我们看好内需持续释放的潜力。
估值与建议
我们建议强化悦己消费（883434）长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特（HK9992）、布鲁可（HK0325）、思摩尔国际（HK6969）；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平（HK1318）、巨子生物（HK2367）、上美股份（HK2145）、上海家化（600315）等；关注政策催化的受益板块，如生育政策相关的稳健医疗（300888）及内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块等。
风险
宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。
行业新闻摘要：
1：梅里会成为中国又一个明星产区吗？
2：陕西加强售电市场规范运营。
3：英国8月零售销售额环比增长0.5%，下半年销售增长或将放缓。
4：增税政策影响消退，英国8月零售销售超预期增长。
5：8月线上智能门锁：传统电商高端引领，驱动线上市场量价额齐升。
6：8月社会消费（883434）品零售总额同比增长3.4%。
7：全国首个第三方平台预付式消费（883434）模式在京落地。
8：商务部等9部门联合发文，推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级。
9：美国8月零售销售超预期增长，消费（883434）需求强劲但通胀压力显现。
10：增长、改善、扩大、优化……从关键词里读懂中国经济8月报“含金量”。
龙头公司动态：
1、中国中免（HK1880）：1）中国中免（HK1880）以创新之笔绘就免税出海新图景。2）瑞银（UBS）：升中国中免（HK1880）目标价至71.2港元 重申“买入”评级。
2、供销大集（000564）：1）供销大集（000564）：截至9月，顺客隆社区团购业务订单量已超去年全年。2）供销大集（000564）：公司与美团（K83690）、抖音、京东（JD）、阿里（BABA）旗下饿了么等主流平台已建立合作。3）供销大集（000564）：商品贸易业务围绕生鲜果蔬等产品线开展线上线下零售业务和批发业务。4）供销大集（000564）：商贸物流业务聚焦“物流+商贸”双轮驱动。5）供销大集（000564）：公司商业运营构建“商超百货+资产租赁+管理输出”三位一体发展引擎。6）供销大集（000564）：公司如有更名计划会及时进行披露。
3、永辉超市（601933）：1）“90后”北大硕士，出任永辉CEO。2）“胖改”小组负责人王守诚出任永辉超市（601933）CEO。3）90后王守诚任永辉CEO！北大硕士毕业，曾负责调改项目。4）亏损的永辉迎来新总裁：管培生（PSO）出身，“胖改”负责人。5）永辉超市（601933）：聘任王守诚为首席执行官。6）永辉超市（601933）聘任“90后”CEO，为“东来学习项目”调改小组负责人。7）永辉超市（601933）：聘任王守诚为首席执行官 其在永辉超市（601933）东来学习项目中担任调改小组负责人。8）从枝头到门店：永辉超市（601933）迁西板栗全链路品控背后的助农实践。
4、万辰集团（300972）：1）万辰集团（300972）：李博辞任董事后当选职工董事。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-09-02 | -0.30% | -0.45% |
| 2025-09-03 | -0.86% | -1.16% |
| 2025-09-04 | 4.14% | -1.25% |
| 2025-09-05 | -0.90% | 1.24% |
| 2025-09-08 | -1.01% | 0.38% |
| 2025-09-09 | 0.87% | -0.51% |
| 2025-09-10 | 1.32% | 0.13% |
| 2025-09-11 | -1.06% | 1.65% |
| 2025-09-12 | -0.50% | -0.12% |
| 2025-09-15 | 0.03% | -0.26% |
| 2025-09-16 | 1.15% | 0.04% |
| 2025-09-17 | -1.45% | 0.37% |
| 2025-09-18 | -0.38% | -1.15% |
| 2025-09-19 | -0.33% | -0.30% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 21.62 |
| 2023-12-29 | 21.78 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 中国中免（HK1880） | 5.07% | 12.54% | 36.75% |
| 小商品城（600415） | -0.61% | -3.01% | 137.77% |
| 供销大集（000564） | 1.47% | 15.48% | 67.27% |
| 永辉超市（601933） | -4.41% | 3.10% | 116.96% |
| 万辰集团（300972） | 0.65% | 8.13% | 482.51% |
| 豫园股份（600655） | -2.56% | 4.82% | 24.29% |
| 浙江东日（600113） | -6.90% | 7.62% | 604.48% |
| 居然智家（000785） | 0.00% | 7.12% | 35.62% |
| 王府井（600859） | 1.29% | 5.58% | 24.38% |
| 百联股份（600827） | -2.49% | -3.88% | 26.65% |
| 农产品（850200） | -0.97% | 36.46% | 68.26% |
| 步步高（002251） | -13.08% | 20.42% | 122.31% |
| 爱施德（002416） | 0.76% | -6.01% | 33.03% |
| 孩子王（301078） | -3.18% | -12.70% | 103.80% |
| 重庆百货（600729） | -5.69% | -7.60% | 60.07% |
| 美凯龙（601828） | -1.66% | 1.02% | 35.00% |
| 珠免集团（600185） | 1.53% | 4.37% | 23.60% |
| 友阿股份（002277） | 9.34% | 20.40% | 246.64% |
| 天音控股（000829） | -0.52% | -8.46% | 8.81% |
| 深赛格（000058） | 0.53% | 3.37% | 55.99% |
行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、华宝养老ETF（516560）
