行业周报|建筑装饰指数跌-0.53%, 跑赢上证指数0.78%

本周行情回顾：

2025年9月15日-2025年9月19日，上证指数（1A0001）跌1.3%，报3820.09点。创业板指（399006）涨2.34%，报3091.00点。深证成指（399001）涨1.14%，报13070.86点。建筑装饰（881116）指数跌-0.53%，跑赢上证指数（1A0001）0.78%。前五大上涨个股分别为上海建工（600170）、时空科技（605178）、*ST正平（603843）、华建集团（600629）、罗曼股份（605289）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

事件描述

统计局发布1-8月经济数据，1-8月狭义基建投资同比增加2.0%，广义基建投资同比增加5.9%。8月单月，狭义基建投资同比下降5.8%，降幅扩大0.6pct，广义基建投资同比下降3.2%，降幅扩大1.8pct。

事件评论

统计局数据来看，8月狭义基建投资同比下滑，下滑幅度环比有所扩大。1-8月，狭义基建投资为12.0万亿元，同比增加2.0%，增速环比减少1.2pct，广义基建投资为16.3万亿元，同比增加5.9%，增速环比减少1.5pct，8月单月，狭义基建投资为1.5万亿元，同比减少5.8%，增速环比减少0.6pct，广义基建投资为2.1万亿元，同比减少3.2%，增速环比减少1.8pct。

基建投资分项来看，8月仅电力（562350）投资同比增长，其他领域单月投资均下降。交运类投资单月下降5.4%，连续两个月下降，降幅扩大1.2pct。其中，铁路运输（884155）业投资单月下降6.6%，由前两月高速增长转负，或受部分项目施工节奏影响。道路运输业投资单月下降11.6%，降幅环比收窄4.9pct，道路投资7月大幅下滑后此次环比改善，增速仍处于较弱水平。水利（885572）类投资单月下降14.8%，降幅环比扩大7.5pct，其中，水利（885572）管理业投资单月下降29.8%，降幅环比扩大25.8pct，主要系去年下半年以来水利（885572）投资持续高增，对今年形成基数压力，后续来看，水利（885572）为两重项目重点投资领域之一，随着资金逐步使用，投资或仍有空间。公共设施管理业投资单月下降11.6%，降幅扩大4.5pct。

或受高温天气影响施工进度，8月水泥（884060）产量下滑幅度同比扩大。1-8月水泥（884060）产量同比下滑4.8%，降幅较前7月扩大0.3pct，8月单月水泥（884060）产量同比下滑6.2%，降幅环比扩大0.6pct，百年建筑网数据来看，9月3日-9月9日，本周全国水泥（884060）出库量266万吨，环升3.2%，同降16.4%；基建水泥（884060）直供量156万吨，环升2.0%，同降5.5%。506家混凝土搅拌站发运量为143万方，环增7.97%，同减2.90%。8月百年建筑统计的水泥（884060）数据较7月亦有走弱，反映8月施工或受季节性影响有所放缓，与统计局数据一致。

固定资产投资增速连续2个月下滑，关注9月旺季实物工作量推进与财政进一步加码。截至9月12日，年初以来累计发行34138亿元，同比发行多6552亿元，累计发行进度78%，同比快6.9pct；2025年超长期特别国债累计发行10310亿元，同比多发行2790亿元，发行进度为79.3%，同比快4.1pct。化债资金中，2025年以来特殊再融资债共发行19367亿元，同比多发行18279亿元，发行进度为97%，同比快91.4pct，年内特殊再融资债发行进度接近尾声，根据财政部表示：提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。在统计局数据持续恶化背景下，我们认为可以进一步关注财政加码与额度前移，如：明年2万亿化债额度前移到今年，以及5000亿政策性金融工具的加速落地。

风险提示

1、项目转化不及预期；

2、实物工作量推进不及预期。

**华泰证券（601688）本周观点**：

8月投资面表现平淡，新型政策型金融工具有望加速落地

据国家统计局，25年1-8月基建（不含电力（562350）、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比+2.0%/-12.9%/+5.1%，较1-7月增速-1.2/-0.9/-1.1pct，8月投资面整体表现平淡。9月10日发改委报告提出“加快设立投放新型政策性金融工具”，我们认为围绕重点工程进展和新型政策型金融工具落地有望成为4Q25需求端关注主线，短期建议关注重点工程推进和开工端机会，推荐中国建材（HK3323）、中国联塑（HK2128），中期看好存量更新市场，推荐三棵树（603737）、兔宝宝（002043）；出海主线推荐华新水泥（600801）；科技链条相关工程服务及材料公司推荐亚翔集成（603929）、美埃科技（688376）、中国巨石（600176）、福耀玻璃（600660）、中复神鹰（688295）。

政策大力支持消费品以旧换新，关注新开工边际变化

25年1-8月地产销售/新开工/竣工面积同比-4.7%/-19.5%/-17.0%，较1-7月增速-0.7/-0.1/-0.5pct，据国家统计局，1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1088亿元，同比+1.8%，较1-7月增速-0.4pct。9月12日国务院新闻办公室发布会指出截至8月底国家财政一共拿出约4200亿元，带动各类商品销售额超2.9万亿，大力支持消费（883434）品以旧换新。据Wind，25年截至9月中旬沥青/钛白粉（884209）/国废/环氧乙烷/PVC价格较24全年均价-0.9%/-9.9%/+0.6%/-3.1%/-12.0%，PVC和钛白粉（884209）跌幅较大，管材（884064）和涂料成本端压力有望进一步改善。

8月水泥延续量价齐跌，但下旬起价格出货出现改善趋势

据国家统计局，25年1-8月水泥（884060）产量11.05亿吨，同比-4.8%，降幅较1-7月扩大0.3pct。据数字水泥（884060）网，8月水泥（884060）均价为346元/吨，环比-1.0%/同比-10.3%，但当月下旬水泥（884060）均价出现抬升趋势；8月水泥（884060）平均出货率为45.2%，同/环比-3.4/+1.3pct，出货环比出现改善，雨水天气减少背景下水泥（884060）需求略有修复。截至9月12日水泥（884060）库容比65.0%，月环比-1.4pct。据煤炭（850105）资源网，8月秦皇岛动力煤均价689元/吨，环比+8.6%/同比-18.5%，8月单月水泥（884060）利润端环比或存一定压力。上周汽车和电力（562350）装备行业陆续发布25-26年稳增长工作方案，我们预计建材（850107）行业稳增长方案也有望落地，随着9月传统施工旺季来临，水泥（884060）价格盈利有望重迎改善。

8月浮法玻璃（HK3300）库存震荡去化，9月初光伏玻璃（HK3300）提价落地

据国家统计局，25年1-8月平板玻璃（HK3300）产量6.48亿重箱，同比-4.5%，较1-7月增速+0.5pct。价格端，据卓创资讯（301299），8月全国浮法玻璃（HK3300）均价65元/重箱，同/环比-15.0%/-1.8%；截至9月11日，浮法玻璃（HK3300）行业库存5500万重箱，同比-13.5%，较8月底下降1.0%，6月以来库存呈现震荡下行趋势，8-9月陆续有部分产线复产。8月2.0mm镀膜光伏玻璃（HK3300）均价10.9元/平米，同/环比-19.6%/+2.7%，9月光伏玻璃（HK3300）提价落地，截至9月11日，2.0mm镀膜光伏玻璃（HK3300）均价13.0元/平米，同比+3.7%，截至9月中光伏玻璃（HK3300）样本库存天数16.13天，7月中旬以来连续去库，减产效果逐步体现。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。

行业新闻摘要：

1：28号线站点出口曝光，四期线路同步动工。

2：最高补贴2000万元，成都开展加氢基础设施建设、氢能应用场景打造奖励项目申报工作。

3：规范行业服务乱象，保障消费（883434）者权益：中国室内装饰协会启动《房屋整装样板房展陈标准》编制工作。

4：济南城市“动脉”焕新升级！经十路养护提升工程全面启动。

5：河南构建建设项目开工集成服务模式，提升工程效率。

6：商务部等9部门：优先支持保障基本民生的消费（883434）基础设施项目发行REITs。

7：住总集团“向新逐绿”建造“好房子”。

8：2025年园区REITs行业专题报告：科创引领，重塑产业园区价值评估体系。

9：工程数字化大会2025成功举办！工程软件+AI，推动工程行业数字化转型。

10：农发行富顺县支行获批3亿元贷款，助力农村人居环境换新颜。

龙头公司动态：

1、中国建筑（601668）：1）中国建筑（601668）1月份至8月份新签合同总额28799亿元 业务规模稳健增长。2）中国建筑（601668）公布2025年1—8月经营情况，业务规模稳健增长。3）中国建筑（601668）公布2025年1-8月经营情况 业务规模稳健增长。

2、中国交建（601800）：1）中国交通建设（HK1800）以集中竞价交易方式首次回购500万股A股。2）中交集团发行全国首个长江大桥类REITs，开启ABS新篇章。

3、中国铁建（HK1186）：1）中国铁建（HK1186）：每手“铁建YK14”将派息22.7元。

4、中国电建（601669）：1）中国电建（601669）亮相国际数字能源（850101）展，首个智能建造创新中心落地深圳。2）中国电建（601669）前8个月新签合同金额合计8007.97亿元。3）扩张推高债务，央企新能源（850101）子公司电建新能冲刺A股“充电”。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、基建ETF（516950）、国泰中证基建ETF（159619）、华夏中证基建ETF（159635）、广发中证央企创新驱动ETF（515600）、嘉实央企创新驱动ETF（515680）