行业周报|电力指数跌-1.73%, 跑输上证指数0.42%

本周行情回顾：

2025年9月15日-2025年9月19日，上证指数（1A0001）跌1.3%，报3820.09点。创业板指（399006）涨2.34%，报3091.00点。深证成指（399001）涨1.14%，报13070.86点。电力（562350）指数跌-1.73%，跑输上证指数（1A0001）0.42%。前五大上涨个股分别为永泰能源（600157）、杭州柯林（688611）、东方电子（000682）、海联讯（300277）、国能日新（301162）。

本周机构观点：

**长城证券（002939）本周观点**：

板块市场表现：

（1）行业估值：本周（2025.9.12）申万公用事业行业指数PE（TTM）为18.15倍，上周为18.06倍，2024年同期为15.75倍；

本周（2025.9.12）申万公用事业行业指数PB为1.82上周为1.81，2024年同期为1.69倍。

（2）板块涨跌幅：本周（9.8-9.12）申万公用事业行业指数上涨0.80%，涨跌幅低于上证指数（1A0001）0.72个百分点，低于沪深300（399300）指数0.58个百分点，低于创业板指（399006）1.30个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第20名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅+2.24%、-0.50%、-1.22%、-1.23%、+1.71%、+1.67%、+2.08%。

（3）个股涨跌幅：嘉泽新能（601619）+19.66%、东望时代（600052）+16.43%、恒盛能源（605580）+14.40%、世茂能源（605028）+10.35%、天富能源（600509）+8.06%。相关推荐标的：川投能源（600674）-2.35%、国投电力（600886）-2.18%、中国核电（601985）+0.69%、上海电力（600021）+6.88%、中国广核（003816）+1.36%、福能股份（600483）+3.46%、南网储能（600995）+3.80%、长江电力（600900）-0.50%、国电电力（600795）+3.82%、中闽能源（600163）+0.76%、吉电股份（000875）+3.98%、广西能源（600310）+0.50%。

行业动态：1）8月规上发电量数据出炉：风电（885641）大涨20.2%。2）国家发改委：输配电价定价办法（征）再修订。3）江西136号文：存量机制电量：

集中式80%、分布式100%，电价0.4143元/度。4）宁夏“136号文”承接方案：增量竞价0.18~0.2595元/kWh，期限12年。5）青海：存量机制电价0.2277-0.3127元/度，11月底前竞价。6）河北南网、冀北电网136号文承接方案：存量机制电价0.3644、0.372元/kWh。7）全国首个机制电价竞价出清结果出炉！光伏仅0.225元/度。

重点数据跟踪：2025年9月12日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为678元/吨，周环比变幅为-0.44%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为711.52、738.76、725.00元/吨，周环比变化分别为+0.43%、-1.12%、-1.36%。根据中国绿色电力（885936）证书交易平台口径，2025.9.8-2025.9.14，风电（885641）/光伏发电挂牌成交量合计为19.86、32.21万张。2025.9.8-2025.9.12，全国CEA成交量分别为63.4、114.8、134.8、105.5、114.2万吨，全国CEA累计成交均价分别为64.38、62.54、62.86、62.05、61.06元/吨。

投资建议：

火电（884146）：长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在合理区间。对于火电（884146）央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电（884146）上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。

水电：建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。

绿电：新能源（850101）入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

推荐关注：龙源电力、国投电力

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

**信达证券（601059）本周观点**：

本期内容提要:

月度专题点评：黑贵云鄂陕浙青七地衔接机制落地，东部西部省份保障力度分化。1）核心要点：七地出台衔接机制，存量增量保障力度均出现明显分化。黑龙江存量电量电价衔接现有规模，增量项目保障12年。贵州存量电量保障集中式80%分布式100%，增量电量保障77%、年限保障12年。云南存量保护按并网时间有所区别，2021-2025年5月投产的存量项目机制电量占比范围跨度较大；增量项目仅给予12年的机制保障期限。湖北：存量集中式新能源（850101）机制电量比例上限为12.5％。分布式新能源（850101）机制电量比例上限为80％，增量期限较短。陕西存量保护较好，但增量机制电量仅覆盖增量项目年度上网电量的50%，执行期限仅为10年。浙江存量电量保障90%，增量执行期限仅为8～12年。青海对存量项目保护类似于甘肃，平价项目需集体平分一定额度的电量，且机制电价低于燃煤基准价。2）未来展望：仍需静待机制电价细则持续落地，利好交易策略与预测服务。目前各地机制电价情况与纳入机制的电量情况目前尚不清晰，且增量项目机制电价需通过竞价决定，竞价结果的不确定性也将影响到后续新能源（850101）投资积极性。短期内新能源（850101）投资积极性与投资节奏或在收益前景不清晰的背景下受到冲击。对电力（562350）交易策略和预测的要求有望持续提升，相关服务商有望持续受益。

月度板块及重点上市公司表现：8月电力（562350）及公用事业板块上涨2.5%，表现劣于大盘；8月沪深300（399300）上涨10.3%到4496.76；涨幅前三的行业分别是通信（34.4%）、电子（24.8%）、综合（21.9%）。

月度电力（562350）需求情况分析：7月电力（562350）消费（883434）增速环比大幅增长。2025年7月，全社会用电同比增长8.60%。分行业：分行业用电增速环比全面增长，一产居民用电环比涨幅可观：2025年7月，一、二、三产业用电量同比增速分别为+20.20%、+4.70%、+10.70%，居民用电量同比增长18.00%。分板块：四大板块用电增速环比均出现改善。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备（881129）制造业、金属制品（884075）业和电气机械制造业。消费（883434）板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产（881153）业。六大高耗能板块中占比前三的为电力（562350）热力生产及供应业、有色金属（1B0819）冶炼及压延业和黑色金属冶炼及压延加工业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，中西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2025年二季度电力（562350）消费（883434）弹性系数为0.921。

月度电力（562350）生产情况分析：整体发电量环比回升，火电（884146）发电量持续正增长。2025年7月份，全国发电量增长3.10%。分机组类型看，火电（884146）电量同比增长4.30%；水电电量同比下降9.80%；核电（885571）电量同比上涨8.30%；风电（885641）电量同比增长5.50%；太阳能电量同比上涨28.70%。新增装机方面，2025年6月全国新增装机3148万千瓦，其中新增火电（884146）装机1620万千瓦，新增水电装机196万千瓦,新增风电（885641）装机228万千瓦，新增光伏装机1104万千瓦。发电设备利用方面，2025年7月全国发电设备平均利用小时数1806小时。其中，火电（884146）平均利用小时2367小时；水电平均利用小时数1772小时；核电（885571）平均利用小时数4586小时；风电（885641）平均利用小时数1229小时；光伏平均利用小时数678小时。煤炭（850105）库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，截至9月4日，内陆煤炭（850105）库存周环比下降，日耗周环比下降；沿海煤炭（850105）库存周环比下降，日耗周环比上升。截至9月11日，三峡水位同比环比上升。

月度电力（562350）市场数据分析：9月代理购电均价环比持续下行。9月，全国平均的电网公司月度代理购电价格为374.50元/MWh，相较燃煤基准价上浮1.49%；代理购电价格环比下降2.51%，同比下降5.33%。

行业新闻：（1）山西：竞价上下限0.199~0.332元/度；（2）黑龙江136号文承接文件征求意见——存量基准电价0.374元/kWh，增量执行期限暂定为12年；（3）云南136号文印发——存量风、光机制比例45%~100%，增量期限12年。

投资建议：我们认为，国内历经多轮电力（562350）供需矛盾紧张之后，电力（562350）板块有望迎来盈利改善和价值重估。虽然随着2022年火电（884146）装机核准潮逐步落地，电力（562350）供需矛盾趋于缓和，但部分经济较为发达的区域仍存在区域性供需缺口。在当前新能源（850101）装机持续快速增长，相关能源（850101）政策依然重点强调安全保供的态势下，煤电顶峰价值有望持续凸显。展望未来，双碳目标下的新型电力（562350）系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入；容量电价机制正式出台明确煤电基石地位，电力（562350）现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，因而在电力（562350）市场化改革的持续推进下，电价有望实现稳中上涨。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控；同时煤电一体化企业依靠自有煤炭（850105）或高比例煤炭（850105）长协兑现的优势，有望在稳利润同时实现业绩增长。展望未来，我们认为电力（562350）运营商的业绩有望大幅改善。电力（562350）运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源（601918）、陕西能源（001286）、淮河能源（600575）等；2）全国性煤电龙头：国电电力（600795）、华能国际（600011）、华电国际（600027）等；3）电力（562350）供应偏紧的区域龙头：皖能电力（000543）、浙能电力（600023）、申能股份（600642）、粤电力A（000539）等；4）水电运营商：长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、华能水电（600025）；5）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气（HK1072）、青达环保（688501）、华光环能（600475）等。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力（562350）市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。

行业新闻摘要：

1：陕西加强售电市场规范运营，推动电力（562350）市场健康发展。

2：2025第七届中国（宁波）输配电及新能源（850101）产业创新发展大会成功举办，促进行业交流与合作。

3：光伏发电技术创新，中国科学家研发“吸雨发电”技术，拓展发电方式。

4：全国最大“光热+光伏”协同运行新模式正式开启，推动电网向绿色转型。

5：2025中国—东盟水力发电可靠性管理技术交流研讨会成功举办，促进区域合作与技术交流。

6：2025国际数字能源（850101）展在深圳开幕，展示数字化转型在电力（562350）行业的应用。

7：国内首套新能源（850101）牵张装备上线，提升电力（562350）设备的技术水平。

8：藏粤直流工程启动建设，促进东西部电力（562350）资源的高效配置。

9：全国电力（562350）行业景气度稳中向好，整体信用风险保持稳定，展望未来市场形势良好。

10：甘肃电力（562350）市场虚拟电厂（886004）注册规范指引出台，推动虚拟电厂（886004）的发展与规范化。

龙头公司动态：

1、长江电力（600900）：1）长江电力（600900）：每年维护性资本开支受电站检修计划安排会有所变动。2）长江电力（600900）：截至8月30日，公司股东人数为613514户。

2、华电新能（600930）：1）华电新能（600930）在陕西成立新公司 含风力发电相关业务。

3、中国核电（601985）：1）中国核电（601985）举行上市十周年暨核能产业链协同交流会。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有博时中证全指电力公用事业ETF（561700）、广发中证全指电力ETF（159611）、南方中证全指电力公用事业ETF（560580）、电力ETF（561560）、华夏中证绿色电力ETF（562550）、易方达中证绿色电力ETF（562960）