本周行情回顾：

　　2025年9月22日-2025年9月26日，上证指数涨0.21%，报3828.11点。创业板指涨1.96%，报3151.53点。深证成指涨1.06%，报13209.00点。造纸指数跌-3.22%，跑输上证指数3.43%。

　　本周机构观点：

　　**大同证券本周观点**：

　　核心观点

　　旺季价格有支撑，纸品供需格局保持良性：本周造纸行业旺季特征延续，国内纸品价格整体维持平稳态势。截至9月19日，白板纸、白卡纸、瓦楞纸、箱板纸等主要品类价格与上周持平，前期涨价成果得到巩固。从产业链传导来看，瓦楞纸、箱板纸库存持续去化，供需关系保持良性平衡，为后续价格稳定提供支撑；虽胶版纸、铜版纸前期略有调整，但主要系短期库存优化，不影响旺季需求回暖的整体趋势。

　　库存收缩对冲价格微升，纸企成本预期趋稳：本周纸浆期货市场量价调整进一步减轻纸企成本压力。库存端，纸浆期货库存均值下降，库存规模边际收缩；价格端，纸浆期货收盘价均值上升，成本略微提升。细分品类呈现“国内微调、国际平稳”特征，纸企成本预期更趋稳定，为盈利修复创造有利条件。

　　政策与企业共振，行业转型加速推进：政策层面，多重利好为行业发展定向赋能。中国造纸协会胶版印刷纸工作委员会正式成立，推动行业破除低质量内卷、建立公平竞争机制；山东省此前举办的造纸产业“四新”技术交流会聚焦“技术进步引领产业升级”，与绿色转型政策形成协同，引导行业向高端化、绿色化方向发展；京东与保定满城区政府战略合作，助力生活用纸产业带数字化、品牌化转型。

　　估值与基本面匹配，板块配置价值凸显：当前造纸板块估值处于历史低位，叠加“旺季价格稳撑+成本缓解+政策转型”三重支撑，基本面边际改善逻辑明确。从企业质地看，晨鸣、华泰、太阳、玖龙4家纸企入选2025中国企业500强，头部企业现金流充裕、业绩确定性强；在成长风格主导的市场中，造纸板块兼具“防御（价格稳定+成本可控）+弹性（新产能释放+技术突破）”双重属性，后续估值修复空间值得期待。

　　风险提示

　　需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年中国纸浆模塑行业深度研究报告发布，分析行业发展趋势。

　　2：纸浆市场基本面持续偏弱，预计浆价将在底部震荡寻底。

　　3：预计四季度国内双胶纸供应将延续宽松状态，市场竞争加剧。

　　4：需求转好预期有待验证，纸浆行业面临挑战。

　　5：包装纸龙头企业率先提价，行业能否迎来“金九银十”旺季尚待观察。

　　6：快递费用上涨，生活用纸企业面临新一波挑战，成本压力加大。

　　7：造纸市场调价受到成本推动与需求疲软的双重影响，行业面临“冰火两重天”的局面。

　　8：纸浆产量增速放缓，行业整体产能利用率降低。

　　9：纸浆交割服务实体经济能力提升，市场流动性增强。

　　10：行业供需矛盾和产能闲置问题仍拖慢复苏脚步。

　　龙头公司动态：

　　1、太阳纸业（002078）：1）亚洲首位！太阳纸业党委书记、创始人李洪信荣获国际终身成就奖。

　　2、山鹰国际（600567）：1）山鹰国际及其下属子公司进行碳排放配额交易。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：