本周行情回顾：

　　2025年9月22日-2025年9月26日，上证指数涨0.21%，报3828.11点。创业板指涨1.96%，报3151.53点。深证成指涨1.06%，报13209.00点。医疗器械指数跌-1.68%，跑输上证指数1.89%。前五大上涨个股分别为华兰股份（301093）、祥生医疗、锦好医疗、ST凯利（300326）、振德医疗（603301）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　集采价格没有影响到企业出厂价，压缩了中间渠道利益，保障了生产企业的利润空间。

　　多个细分领域国产化率低，可凭借性价比优势实现以价换量，加速进口替代。

　　DRG2.0版本发布：重点对重症医学、血液免疫、肿瘤、烧伤、口腔颌面外科等13个学科。

　　以人工晶体为例，国产化率低于30%，爱博医疗市占率从2019年4.0%提升至2020年的13.1%。控费/集采后的医疗器械细分赛道仍有机会，主要筛选指标是：业绩高增长、渗透率低、市场规模较大，诸如骨科、化学发光、外周血管介入、电生理和TAVR等。

　　风险提示

　　1、政策不及预期：如果医药行业相关政策出现变化，则创新药械将面临一定的不确定性；

　　2、诊疗恢复不及预期：如果医院端诊疗恢复低于预期，则相关公司业绩会有更大的波动;

　　3、集采不及预期：如果集采不及预期，则相关公司业绩会有较大的波动；

　　4、出海不及预期：如果出海不及预期，则相关公司收入存不确定性。

　　华安证券（600909）本周观点**：

　　高值耗材走出集采影响：2020年自冠脉支架集采以来，高值耗材领域经过了多轮国家集采和省级联盟集采，出厂价端的调整和库存退换货均处理完成。通过集采，各细分领域的头部公司市场份额提升（通过抢占外资份额），新进医院数量显著提升，产品也得到了高等级医院及医生的认可，同时，这些头部公司发力海外市场，抢占更大的市场。部分公司的盈利能力已经回到了集采前水平，如骨科、心血管、微创外科等。建议关注各细分领域的头部公司。

　　设备和IVD板块复苏在望：（1）设备板块：预计2025Q3设备公司的财务报表修复即能看到明显改善。（2）IVD板块：预计2025Q4即能看到部分公司有所改善，行业整体可能在2026H1见底回升。

　　投资推荐：

　　（1）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学（301033））；

　　（2）走出集采影响+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙、安图、

　　新产业）；

　　（3）业绩改善+泛科技主题+自主可控方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技、华大智造）、脑机接口+康复机器人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、美好医疗（301363））；

　　（4）其他价值股：维力医疗（603309）、三鑫医疗（300453）、三诺生物（300298）、瑞迈特（301367）等。

　　风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：“医学人工智能测评验证联合实验室”在第四届全球数贸会上揭牌，标志着智能医疗领域的进一步发展。

　　2：联合国举行非传染性疾病及心理健康高级别会议，关注全球健康问题。

　　3：全球医疗“风向标”首落广州，第92届CMEF&第39届ICMD启幕，展示医疗器械行业最新进展。

　　4：我国医疗器械创新再添新力：又一款创新产品获批上市，推动行业技术升级。

　　5：重庆355家医院上线医保移动支付，提升患者就医体验。

　　6：国家药监局发布15项医疗器械行业标准，为行业发展提供规范指导。

　　7：面临高值耗材集采的压力，医疗器械行业亟需寻找新的盈利模式。

　　8：全球首个外科手术规划AI产品在中美欧英四国获批，推动医疗智能化进程。

　　9：国家医保局开通“绿色通道”，脑机接口、手术机器人等创新医疗（002173）器械加速进入医保。

　　10：2025年中国医学装备行业现状与前景展望，技术创新将继续成为行业发展的核心驱动力。

　　龙头公司动态：

　　1、万泰生物（603392）：1）从盈利2.64亿元到亏损1.44亿元！万泰生物上市首份“亏损半年报”出炉，净利润暴跌155％。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有汇添富中证全指医疗器械ETF（159797）、医疗器械ETF（159883）、招商中证全指医疗器械ETF（159898）、华夏中证全指医疗器械ETF（562600）、天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF（159873）、南方中证全指医疗保健设备与服务ETF（159877）