2025年9月28日，信达证券（601059）发布了一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，传统旺季叠加限产预期，钢铁板块有望持续改善。

　　报告具体内容如下：

　　本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块下跌0.55%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨1.23%，长材板块下跌2.39%，板材板块下跌0.81%；铁矿石板块上涨0.54%，钢铁耗材板块下跌1.34%，贸易流通板块下跌3.880%。 供给情况。截至9月26日，样本钢企高炉产能利用率90.9%，周环比增加0.51百分点。截至9月26日，样本钢企电炉产能利用率52.1%，周环比下降2.28百分点。截至9月26日，五大钢材品种产量753.6万吨，周环比增加9.90万吨，周环比增加1.33%。截至9月26日，日均铁水产量为242.36万吨，周环比增加1.34万吨，同比增加18.53万吨。

需求情况。截至9月26日，五大钢材品种消费量874.1万吨，周环比增加23.73万吨，周环比增加2.79%。截至9月26日，主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比下降0.26万吨，周环比下降2.41%。

库存情况。截至9月26日，五大钢材品种社会库存1089.2万吨，周环比下降12.16万吨，周环比下降1.10%，同比增加19.43%。截至9月26日，五大钢材品种厂内库存421.4万吨，周环比增加3.03万吨，周环比增加0.72%，同比增加10.92%。

钢材价格&利润。截至9月26日，普钢综合指数3497.6元/吨，周环比下降9.66元/吨，周环比下降0.28%，同比增加0.40%。截至9月26日，特钢综合指数6651.5元/吨，周环比下降2.48元/吨，周环比下降0.04%，同比增加1.03%。截至9月26日，螺纹钢高炉吨钢利润为14元/吨，周环比下降8.0元/吨，周环比下降36.36%。截至9月26日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-127元/吨，周环比增加5.0元/吨，周环比增加3.79%。

原燃料情况。截至9月26日，日照港（600017）澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为787元/吨，周环比下跌15.0元/吨，周环比下跌1.87%。截至9月26日，京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨100.0元/吨。截至9月26日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平。截至9月26日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.66天，周环比增加0.2天，同比增加0.6天。截至9月26日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为27.14天，周环比增加2.0天，同比增加6.1天。截至9月26日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.12天，周环比增加0.8天，同比增加0.7天。

本周，截至9月26日，日均铁水产量为242.36万吨，周环比增加1.34万吨，同比增加18.53万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降1.10%，五大钢材品种厂内库存周环比增加0.72%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌15.0元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨100.0元/吨。需注意的是，2025年7月29日，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组第7次会议审议通过督察报告。经党中央、国务院批准，督察组于2025年9月12日向山西、山东、陕西等省政府进行反馈。指出部分钢铁产能乱象，其中，督察指出，山西省汾渭平原地区大气污染问题依然突出。盲目上马“两高”项目，个别铸造企业批小建大，以铸造之名行炼钢之实；有的企业擅自新建焦炉，违规新增铸造焦产能。山东省产业政策执行不到位，个别企业未经审批和产能置换，新增炼钢产能。陕西省部分地方遏制“两高”项目盲目上马不力，违规建设限制类化工项目、钢铁项目，个别地方“地条钢”屡查屡犯。总体上，反内卷背景下，钢铁行业产能管理有望进一步加强。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：

1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁（600022）、华菱钢铁（000932）、首钢股份（000959）、沙钢股份（002075）、三钢闽光（002110）等；

2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份（600019）、南钢股份（600282）、马钢股份（600808）、新钢股份（600782）、鞍钢股份（000898）等；

3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢（000708）、久立特材（002318）、方大特钢（600507）、常宝股份（002478）、武进不锈（603878）、友发集团（601686）等；

4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源（000923）、方大炭素（600516）等。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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