2025年10月13日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，白酒双节动销符合预期，关注三季报业绩。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 周度跟踪：本周（10.06-10.10）食品饮料行业-0.15%，表现弱于上证指数（+0.37%），在31个申万子行业中排名第18。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：软饮料（+4.86%），乳品（+1.83%），保健品（+1.83%），零食（+1.24%），啤酒（+1.24%），调味发酵品（+1.24%），肉制品（+1.08%），烘焙食品（+0.93%），预加工食品（+0.85%），其他酒类（-0.30%），白酒（-1.17%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为庄园牧场（002910）（+21.07%）、养元饮品（603156）（+16.80%）、光明肉业（600073）（+6.48%）、有友食品（603697）（+5.27%）、麦趣尔（002719）（+4.44%）；跌幅前五个股分别为欢乐家（300997）（-5.88%）、日辰股份（603755）（-4.53%）、古井贡酒（000596）（-3.92%）、康比特（-3.20%）、山西汾酒（600809）（-2.74%）。 白酒：双节动销同比下滑，结构性分化特征明显。根据酒业家调研，双节期间白酒动销整体同比下滑20%-30%，基本符合预期。

1）分价格带看，高端白酒除茅台外价格普遍下行，次高端酒陷入价格倒挂困境，而100-300元价格段表现出色。飞天茅台散瓶批价节前一度跌破1800元/瓶，出现年内低点，但节前快速回升至1800+元/瓶。茅台、五粮液（000858）等高端品牌批价虽有压力，但核心单品表现相对稳健。茅台1935、汾酒系列、红花郎、水晶剑等名酒大单品出货量较为稳定，头部品牌集中度持续提升。

2）分区域看，河南、山东、江苏等传统白酒消费大省表现相对稳健，动销下滑15%-20%，好于全国平均水平；广东、安徽等地动销下滑幅度或达到20-30%，区域差异明显。

3）消费场景方面，政商务消费恢复缓慢，礼赠需求有所减少，但家庭聚饮、婚宴等大众消费场景表现出较强韧性。家宴场景出货量占100-300元价位销量的比重提高，聚饮场景开瓶量有所提升，大众消费成为支撑行业基本盘的重要力量。当前行业仍处调整期，双节动销数据显示行业筑底过程仍在继续，但头部酒企经营韧性凸显，市场份额向优势品牌集中的趋势明确。

茶饮：蜜雪集团拟收购福鹿家，赋能加速鲜啤品类扩张。蜜雪集团近日发布公告，通过增资及股权转让方式以2.97亿元控股福鹿家（郑州）企业管理有限公司53%股权，正式进军现制鲜啤赛道。福鹿家成立于2021年，旗下有定位大众消费的现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”，产品单价约6-10元/500ml，采用加盟模式快速扩张，收入主要来自于向加盟商出售门店物料和设备，截至2025年8月底，约有1200家门店，覆盖全国28个省份，主要集中在河南及其周边地区。从品类拓展角度看，此次收购标志着蜜雪集团产品矩阵从现制茶饮、冰淇淋、咖啡正式延伸至现打鲜啤领域。鲜啤品类与茶饮在消费场景上形成有效互补，茶饮主打日间休闲消费，鲜啤则更多覆盖夜间社交场景，有助于提升门店全时段运营效率，此外，现打鲜啤的新鲜口感和多元风味契合年轻消费者偏好，与蜜雪冰城的目标客群高度重合。蜜雪集团将进一步赋能福鹿家，把握现打鲜啤行业的发展机遇，为消费者持续打造更高质平价的产品和更优的消费体验，鲜啤有望成为继茶饮之后的第二增长曲线。

速冻品：安井食品（603345）加码烘焙赛道，打造新增长曲线。安井食品发布公告称，拟将四川、辽宁、泰州三个技改项目尚未投入的募集资金1.81亿元，以及河南三期项目部分募集资金1.80亿元，合计3.61亿元变更用于鼎益丰烘焙面包项目建设。新项目总投资4.1亿元，将建设吐司、贝果、面包等生产线，设计产能为日产67.42吨，建成后预计年实现营业收入6.13亿元，项目投资财务内部收益率10.38%。此次加码烘焙业务体现了公司从单一速冻食品制造商向综合性食品平台转型的战略执行力。根据红餐大数据，2024年烘焙（专门店）市场规模同比增长5.2%，达到1105亿元，冷冻烘焙作为速冻食品行业中增长最快、毛利最高的细分赛道之一，与安井现有业务在生产工艺、冷链物流、销售渠道等方面具有天然协同性。公司前期收购鼎味泰已初步验证烘焙业务模式的可行性，此次追加投资意味着公司在平台化战略布局上纵深推进，有望为公司打开新的长期成长空间。

投资建议：9月食品饮料指数相对大盘表现较弱，展望10月，市场将重点关注三季报业绩。

白酒：双节动销基本符合预期，行业调整态势延续但边际改善迹象显现。虽然整体动销同比仍是下滑，但环比降幅收窄，头部酒企表现好于行业整体。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，茅台9月动销明显回暖，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化，具备一定配置吸引力。行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台（600519）、五粮液、山西汾酒。

大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的农夫山泉、东鹏饮料（605499）。

风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。

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