券商观点|通信行业周报：如何看待当下的光模块行情？

2025-10-20 06:55:24 来源：同花顺iNews

　　 2025年10月19日，国盛证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，如何看待当下的光模块行情？。

　　报告具体内容如下：

　　在AI算力需求持续爆发的驱动下，光模块市场正经历着高速增长与技术迭代的双重变奏。光模块价格的变动反映了该行业健康发展的本质——价格变动不是简单的供求博弈，而是技术迭代速度、成本控制能力与产品结构优化三者共同驱动。【光模块的本质：技术驱动型产品，非标准大宗品】市场对光模块价格变动存在诸多误解，认为光模块价格会随着供需关系、产能周期发生变动。光模块不像面板、电子元器件这样的标准元器件是大宗商品，而是典型的技术驱动型产品，其价格变动遵循着独特的行业规律。

与大宗商品的“供需-价格”波动机制不同，光模块价格遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律。每一代新产品上市初期都因技术壁垒而享有溢价，随后随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格呈现渐进式、可预测的平滑下降。800G和1.6T光通信的迭代周期从传统3-4年缩短至1-2年，800G光模块已实现大批量出货，1.6T光模块开始逐步放量，预计2026年将开始规模商用。这种持续的技术演进使得产品价格下降成为技术普及和成本优化的必然结果，这种“价格有序下降”的模式正是行业健康发展、技术持续进步的表现。

【降价不影响盈利能力：数据与行业规律的实证】

光模块的降价并不必然导致企业盈利能力下滑。相反，在健康的降价过程中，领先的光模块企业能够维持甚至提升其盈利水平。我们对比国内海外链光模块龙头五年内的毛利率和净利率，可以发现新易盛（300502）、中际旭创（300308）毛利率、净利率均在震荡中提升（具体图表参见正文部分）。

支撑这一现象的核心商业逻辑在于，规模效应、工艺改进和供应链优化带来的成本下降速度，能赶上甚至超过产品价格的下降速度。因此，单品的利润空间得以维持，而企业的总利润则随着出货量的飙升而显著增长。在400G向800G升级的产业周期中，光模块行业龙头企业能够通过持续的技术迭代和产品升级，有效抵御甚至超越传统“降价”对盈利的侵蚀，不仅提升了收入规模，更实现了盈利能力的同步增强。

【产品升级与综合实力：光模块行业的核心竞争壁垒】

光模块行业的竞争焦点，早已不在单一产品的价格上，而是围绕持续创新和整体解决方案的综合较量。产品升级带来的价值增长与多维能力构建的护城河，共同构成了企业的核心竞争力。

产品升级，价值增长的核心引擎：光模块行业的核心增长逻辑并非依靠旧型号提价，而是通过技术迭代推出更高速率、更低功耗的新产品，从而打开新的价值空间。

技术路线的多元化布局：光模块龙头厂商通过在硅光集成、CPO（光电共封装）、LPO（线性直驱）技术等前沿科技的提前布局，不断进行产品方案创新，构筑差异化竞争壁垒。

客户结构与产能布局，可持续发展的保障：头部光模块厂商与海外云厂商及AI芯片龙头建立了长期、深度的战略合作关系，并实现了产能全球化布局。

光模块独特的“技术驱动型”产品属性决定了价格变动模式与大宗商品存在本质区别，而是遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律。光模块企业的盈利能力不由产品价格决定，而与技术迭代能力、成本控制效率和产品结构优化有强相关性。技术领先、客户优质、产能全球化的光模块龙头企业将保持强劲的盈利能力和竞争优势，持续受益于全球数据中心建设与升级浪潮。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信（300394）+仕佳光子/太辰光（300570）/长芯博创（300548）/德科立/东田微（301183），建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克（002837）、东阳光（600673）等。