本周行情回顾：
2025年10月20日-2025年10月24日，上证指数（1A0001）涨2.88%，报3950.31点。创业板指（399006）涨8.05%，报3171.57点。深证成指（399001）涨4.73%，报13289.18点。零售指数涨1.51%，跑输上证指数（1A0001）1.37%。前五大上涨个股分别为大连友谊（000679）、国光连锁（605188）、云南城投（600239）、农产品（850200）、珠免集团（600185）。
本周机构观点：
**中金公司本周观点**：
行业动态
行业近况
国家统计局公布：2025年9月社零总额4.20万亿元，同比+3.0%，增速环比8月下滑0.4ppt，我们预计主要受中秋节错月节假日减少等因素影响；2025年1-9月社零总额36.59万亿元，同比+4.5%。结构上看，9月升级类商品销售实现较快增长。
评论
1、9月社零增速环比略有放缓，线上消费（883434）趋势向好。1）分业态看，商品零售、服务业均实现稳健增长。9月商品零售、餐饮收入同比分别+3.3%/+0.9%，增速环比分别下降0.3ppt/1.2ppt。2）分渠道看，1-9月实物商品网上零售额同比+6.5%，增速环比1-8月提速0.1ppt，1-9月线上渗透率达25.0%，线上化趋势持续；线下零售业态中，便利店、专业店、超市业态表现相对较好，1-9月零售额分别同增6.4%/4.8%/4.4%，表现优于品牌专卖店、百货店。
2、基本生活类和升级类商品稳定增长，以旧换新政策持续显效。1）必选品类同比分化：9月粮油食品/日用品/烟酒类零售额分别同增6.3%/6.8%/1.6%，饮料类同比下滑0.8%；2）可选品类中，升级品类表现较优，9月通讯器材/化妆品（884272）/金银珠宝/体育娱乐用品类分别同增16.2%/8.6%/9.7%/11.9%，其中通讯器材/化妆品（884272）增速环比提速8.9ppt/3.5ppt，以旧换新政策持续显效，提升生活品质的商品销售更趋活跃；3）地产后周期（883436）：9月家具、家电类分别同增16.2%/3.3%，基数提升下增速环比有所放缓；建材（850107）类同比-0.1%。
3、看好政策持续落地显效，带动内需消费（883434）潜力释放。近期宏观调控进一步加大支持力度，出台实施《关于扩大服务消费（883434）的若干政策措施》，下达第四批消费（883434）品以旧换新资金，加强“两重”项目组织调度，有助于形成政策合力。我们看好内需持续释放的潜力。
估值与建议
我们建议强化悦己消费（883434）长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特（HK9992）、布鲁可（HK0325）、思摩尔国际（HK6969）；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平（HK1318）、上美股份（HK2145）、巨子生物（HK2367）、上海家化（600315）等；关注政策催化的受益板块，如生育政策相关的稳健医疗（300888）及内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块等。
风险
宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。
行业新闻摘要：
1：港股“新消费三姐妹”集体回调逾30%，背后发生了什么？
2：英国9月零售销售连续第四个月增长，为降温经济注入“强心针”。
3：冷空气带火“热奶茶”，茶百道（HK2555）“蛋糕奶茶”新品首日热销35万杯。
4：淘宝闪购双11持续提升服务：“爆火好店”推出加速配送、超时免单和大额红包“三大福利”。
5：即时零售：万亿赛道竞逐，供应链与履约效率定胜负。
6：消费（883434）避坑新方式：投诉数据正在成为购物参考。
7：2025年中国NFC果汁行业发展历程、市场政策、产业链图谱、销售规模、竞争格局及发展趋势研判。
8：2025年中国眼镜镜片行业发展现状：零售规模、产业链、竞争格局及重点企业。
9：消费（883434）市场稳定增长，前三季度社会消费（883434）品零售总额增长4.5%。
10：线上、线下药品“一店两价”调查：连锁药店（884300）卷外卖引流，单体商家叫苦。
龙头公司动态：
1、中国中免（HK1880）：1）中国中免（HK1880）、白云机场（600004）在广州新设免税品公司。
2、永辉超市（601933）：1）网传泰安吾悦广场永辉超市（601933）要闭店？属实！因房租问题将停业。2）永辉超市（601933）携手福州市总工会共建工匠学院实训基地。3）永辉超市（601933）“工匠计划”正推动一线技工技能步入国家级认证新阶段。4）永辉超市（601933）北京“胖改”店达14家，调改难挽公司经营颓势。5）双节客流提升超80% 永辉北京第十四家调改店落户丰台。6）永辉超市（601933）北京“胖改”店达14家，存量店调改仍为“当务之急”。
3、万辰集团（300972）：1）万辰集团（300972）发布三季报：净利同比增361%，加速冲刺港股。2）万辰集团（300972）跌10.86% 国金证券（600109）今刚维持买入评级就跌。3）万辰集团（300972）：提名郑鲁英为独立董事候选人。4）营收突破300亿，万辰集团（300972）的量贩零食生意强在哪儿？。5）前三季度净利同比增917%，量贩零食第一股获“优于大市”评级。6）万辰集团（300972）：前三季度净利润同比增长917.04% 拟10派1.5元。7）冲刺A+H，万辰集团（300972）跻身量贩零食“一号位”。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-09-29 | -0.54% | 0.90% |
| 2025-09-30 | -0.42% | 0.52% |
| 2025-10-09 | -2.07% | 1.32% |
| 2025-10-10 | 1.90% | -0.94% |
| 2025-10-13 | 0.38% | -0.19% |
| 2025-10-14 | 1.09% | -0.62% |
| 2025-10-15 | 0.31% | 1.22% |
| 2025-10-16 | -1.25% | 0.10% |
| 2025-10-17 | 0.95% | -1.95% |
| 2025-10-20 | -0.05% | 0.63% |
| 2025-10-21 | 0.62% | 1.36% |
| 2025-10-22 | 0.46% | -0.07% |
| 2025-10-23 | -0.30% | 0.22% |
| 2025-10-24 | -2.05% | 0.71% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 21.62 |
| 2023-12-29 | 21.78 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 中国中免（HK1880） | 0.71% | 0.37% | 5.65% |
| 小商品城（600415） | -4.59% | -3.48% | 76.13% |
| 供销大集（000564） | -2.96% | -0.38% | 43.17% |
| 永辉超市（601933） | 0.00% | -2.89% | 24.93% |
| 万辰集团（300972） | -11.26% | 0.78% | 192.04% |
| 豫园股份（600655） | -0.51% | -0.51% | 2.65% |
| 浙江东日（600113） | -1.14% | -5.58% | 418.18% |
| 居然智家（000785） | 1.41% | -3.69% | 7.09% |
| 农产品（850200） | 8.17% | 4.72% | 42.15% |
| 爱施德（002416） | 7.56% | 7.02% | 26.08% |
| 王府井（600859） | 0.36% | -3.05% | -3.79% |
| 步步高（002251） | -0.35% | 3.81% | 95.89% |
| 百联股份（600827） | 0.77% | 0.00% | 9.43% |
| 孩子王（301078） | -3.38% | -0.55% | -2.51% |
| 珠免集团（600185） | 7.57% | 15.14% | 2.19% |
| 重庆百货（600729） | 0.55% | 1.19% | 30.74% |
| 深赛格（000058） | 4.46% | 15.29% | 46.32% |
| 美凯龙（601828） | 2.18% | -1.40% | -4.75% |
| 国光连锁（605188） | 10.01% | 29.87% | 204.35% |
| 天音控股（000829） | 6.41% | 4.87% | -21.11% |
