本周行情回顾：

　　2025年10月20日-2025年10月24日，上证指数涨2.88%，报3950.31点。创业板指涨8.05%，报3171.57点。深证成指涨4.73%，报13289.18点。零售指数涨1.51%，跑输上证指数1.37%。前五大上涨个股分别为大连友谊（000679）、国光连锁（605188）、云南城投（600239）、农产品（000061）、珠免集团（600185）。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　国家统计局公布：2025年9月社零总额4.20万亿元，同比+3.0%，增速环比8月下滑0.4ppt，我们预计主要受中秋节错月节假日减少等因素影响；2025年1-9月社零总额36.59万亿元，同比+4.5%。结构上看，9月升级类商品销售实现较快增长。

　　评论

　　1、9月社零增速环比略有放缓，线上消费趋势向好。1）分业态看，商品零售、服务业均实现稳健增长。9月商品零售、餐饮收入同比分别+3.3%/+0.9%，增速环比分别下降0.3ppt/1.2ppt。2）分渠道看，1-9月实物商品网上零售额同比+6.5%，增速环比1-8月提速0.1ppt，1-9月线上渗透率达25.0%，线上化趋势持续；线下零售业态中，便利店、专业店、超市业态表现相对较好，1-9月零售额分别同增6.4%/4.8%/4.4%，表现优于品牌专卖店、百货店。

　　2、基本生活类和升级类商品稳定增长，以旧换新政策持续显效。1）必选品类同比分化：9月粮油食品/日用品/烟酒类零售额分别同增6.3%/6.8%/1.6%，饮料类同比下滑0.8%；2）可选品类中，升级品类表现较优，9月通讯器材/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品类分别同增16.2%/8.6%/9.7%/11.9%，其中通讯器材/化妆品增速环比提速8.9ppt/3.5ppt，以旧换新政策持续显效，提升生活品质的商品销售更趋活跃；3）地产后周期：9月家具、家电类分别同增16.2%/3.3%，基数提升下增速环比有所放缓；建材类同比-0.1%。

　　3、看好政策持续落地显效，带动内需消费潜力释放。近期宏观调控进一步加大支持力度，出台实施《关于扩大服务消费的若干政策措施》，下达第四批消费品以旧换新资金，加强“两重”项目组织调度，有助于形成政策合力。我们看好内需持续释放的潜力。

　　估值与建议

　　我们建议强化悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平、上美股份、巨子生物、上海家化等；关注政策催化的受益板块，如生育政策相关的稳健医疗（300888）及内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块等。

　　风险

　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。

　　行业新闻摘要：

　　1：港股“新消费三姐妹”集体回调逾30%，背后发生了什么？

　　2：英国9月零售销售连续第四个月增长，为降温经济注入“强心针”。

　　3：冷空气带火“热奶茶”，茶百道“蛋糕奶茶”新品首日热销35万杯。

　　4：淘宝闪购双11持续提升服务：“爆火好店”推出加速配送、超时免单和大额红包“三大福利”。

　　5：即时零售：万亿赛道竞逐，供应链与履约效率定胜负。

　　6：消费避坑新方式：投诉数据正在成为购物参考。

　　7：2025年中国NFC果汁行业发展历程、市场政策、产业链图谱、销售规模、竞争格局及发展趋势研判。

　　8：2025年中国眼镜镜片行业发展现状：零售规模、产业链、竞争格局及重点企业。

　　9：消费市场稳定增长，前三季度社会消费品零售总额增长4.5%。

　　10：线上、线下药品“一店两价”调查：连锁药店卷外卖引流，单体商家叫苦。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）中国中免、白云机场（600004）在广州新设免税品公司。

　　2、永辉超市（601933）：1）网传泰安吾悦广场永辉超市要闭店？属实！因房租问题将停业。2）永辉超市携手福州市总工会共建工匠学院实训基地。3）永辉超市“工匠计划”正推动一线技工技能步入国家级认证新阶段。4）永辉超市北京“胖改”店达14家，调改难挽公司经营颓势。5）双节客流提升超80% 永辉北京第十四家调改店落户丰台。6）永辉超市北京“胖改”店达14家，存量店调改仍为“当务之急”。

　　3、万辰集团（300972）：1）万辰集团发布三季报：净利同比增361%，加速冲刺港股。2）万辰集团跌10.86% 国金证券今刚维持买入评级就跌。3）万辰集团：提名郑鲁英为独立董事候选人。4）营收突破300亿，万辰集团的量贩零食生意强在哪儿？。5）前三季度净利同比增917%，量贩零食第一股获“优于大市”评级。6）万辰集团：前三季度净利润同比增长917.04% 拟10派1.5元。7）冲刺A+H，万辰集团跻身量贩零食“一号位”。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：