本周行情回顾：

　　2025年10月20日-2025年10月24日，上证指数涨2.88%，报3950.31点。创业板指涨8.05%，报3171.57点。深证成指涨4.73%，报13289.18点。汽车整车指数涨1.63%，跑输上证指数1.25%。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：

　　1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业【走出去】。

　　2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车已领先海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。

　　3）人和：国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车“高铁冲击+新能源公交透支+三年疫情”三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已率先提价，且需求本身得益【旅游复苏+公交车更新需求】有望重回2019年水平。

　　客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。

　　1）国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国内（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。

　　客车这轮市值空间怎么看？

　　小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花板（见证真正意义的世界客车龙头）。

　　投资建议：

　　【宇通客车（600066）】是“三好学生典范”，具备高成长+高分红属性。我们预计2025~2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，维持“买入”评级。

　　【金龙汽车（600686）】或是“进步最快学生”，困境反转利润弹性较大。我们预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。

　　**甬兴证券本周观点**：

　　行情回顾

　　过去一周（2025/10/13~2025/10/17），申万汽车行业下跌2.53%，表现弱于同花顺（300033）全A，所有一级行业中涨跌幅排名第27。细分板块涨跌幅：过去一周（2025/10/13~2025/10/17），摩托车及其他涨幅最大，汽车零部件跌幅最大。摩托车及其他上涨0.58%，商用车下跌0.15%，乘用车下跌0.28%，汽车服务下跌2.40%，汽车零部件下跌4.04%。

　　核心数据

　　数据跟踪：

　　1）行业总量：据中汽协数据，2025年9月汽车销量约322.6万辆，环比约+12.9%，同比约+14.9%。2025年9月新能源汽车市占率约49.7%。

　　2）车企端：据乘联分会数据，2025年9月，比亚迪（002594）、吉利和一汽大众零售销量位列前三，分别约34.7万辆、23.2万辆和13.9万辆，份额分别约为15.5%、10.4%和6.2%。其中吉利汽车、长城汽车（601633）、长安汽车（000625）分别同比约+42.8%、+37.3%、+32.1%。

　　3）周度数据：据乘联分会数据，2025年10月1-12日，全国乘用车市场零售约68.6万辆，同比约-8%，环比约+12%；全国乘用车厂商批发约54.6万辆，同比约-11%，环比约-15%。

　　4）原材料：据iFind数据，截至2025年10月17日，国内电池级碳酸锂价格约为73350元/吨，较2025年10月10日变化0%。据iFind数据，截至2025年10月17日，国内铜价格约为84920元/吨，较2025年10月10日变化-2%。

　　行业新闻及公司公告

　　行业新闻：赛力斯（601127）集团通过港交所上市聆讯，上市进程取得重要进展。特斯拉已启动上海超级工厂2025年第四季度的扩产。京东联合宁德时代（300750）、广汽推出“国民好车”。零跑D19发布程纯电续航500公里，预计26年一季度上市。

　　公司公告：

　　博俊科技（300926）2025年前三季度预计实现归母净利润约5.52亿元~6.62亿元，同比约+50%~+80%；预计公司25Q3归母净利润约2.44亿元~2.85亿元，同比约+80%~+110%。明新旭腾（605068）收到客户定点。

　　投资建议

　　政策持续呵护汽车消费，叠加新能源车销量向上。我们维持汽车行业“增持”评级。建议关注以下投资主线：

　　1）整车端，政策利好，建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如上汽集团（600104）、小鹏汽车、小米集团和零跑汽车等；

　　2）零部件端，看好电动智能化增量环节，以及AIDC液冷产业链。

　　我们建议关注沪光股份（605333）、川环科技（300547）、银轮股份（002126）和地平线机器人等。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期、新车型上市不及预期、供应链配套不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

　　行业新闻摘要：

　　1：日产推太阳能扩展装置，Sakura电动车年增3000公里续航。

　　2：安世半导体危机展现供应链脆弱性，汽车产业备受影响。

　　3：2025年中国燃料电池汽车行业市场深度分析报告发布。

　　4：2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份。

　　5：9月新能源VAN销量再创新高，远程夺冠，江铃飙升25倍。

　　6：2025年锂电行业深度报告指出，场景拓展打开增量空间。

　　7：2025年新能源汽车技术路线图3.0发布，强调未来发展方向。

　　8：前三季度，中国汽车产业竞争依然残酷，市场格局变化明显。

　　9：2025年1-9月，新能源商用车累计零售销量同比增长57.17%。

　　10：9月重卡销量同比大增82%，四家企业实现同比翻番。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1）腾势前总经理赵长江从比亚迪离职！本人回应：先休息下。2）比亚迪腾势方程豹直营事业部总经理赵长江离职。3）入职比亚迪 16 年，原腾势方程豹直营事业部总经理赵长江官宣离职。4）比亚迪赵长江官宣离职，未透露去向。5）比亚迪宋两款新车型同时上市 搭载高速爆胎稳行系统等。6）首款中国超跑，比亚迪仰望 U9 将入驻《GT 赛车 7》。7）比亚迪出海：从"建"到"简"的车联网修行。8）满足最新国补政策，比亚迪宋家族、秦L DM-i改款上市。9）比亚迪与荣耀签署战略合作协议。10）2026 款比亚迪宋 Pro DM-i 上市：限时 9.98 万元起，百公里亏电油耗 3.2L、综合续航 1508km。11）AI智能体“上车”加速，荣耀联手比亚迪，聚焦AI智慧出行。12）比亚迪与荣耀达成深度战略合作，共绘智慧出行“全场景互联”新蓝图。13）比亚迪元 UP 变身插混小车，预计明年以“Atto 2”之名在欧洲上市。14）荣耀与比亚迪在AI智慧出行领域达成深度合作。

　　2、赛力斯：1）赛力斯，拟派现！。2）赛力斯：2025 年半年度拟派发现金红利 5.06 亿元。3）带电磁炉、茶饮机的汽车，赛力斯第三代蓝电 E5 PLUS 官宣 11 月预售。4）何利扬：赛力斯“新汽车 新安全 新探索”。

　　3、上汽集团：1）上汽时代动力系统（南京）有限公司成立。2）上汽前行汽车科技（上海）有限公司成立。3）上汽通用汽车凯迪拉克品牌发布磁浮底盘技术。4）上汽集团成立前行汽车科技公司。5）上汽集团，技术+产品双爆发 深化改革显成效。6）上汽集团向进博会交付750辆接待用车。

　　4、长城汽车：1）哈弗 H6L 官图发布，搭载 1.5T 和 2.0T 发动机。2）长城汽车智能四驱电混技术破解多项全球性难题。3）长城汽车 2026 款金刚炮正式上市：8.98 万元起，搭载 2.0T 发动机。4）第10万辆金刚炮整车下线 长城荆门工厂冲刺年产值400亿元。5）魏牌高山7上市，售价28.58万元。6）长城直营变革：坦克撤出魏牌渠道 魏牌All in直营。7）28.58 万元起，长城魏牌高山 7 中大型 MPV 首批车主交付。

　　5、长安汽车：1）长安第三代 CS75 PLUS SUV 新增“智慧冠军版”上市：搭 1.5T 新蓝鲸发动机，权益价 9.19 万元起。2）京东物流与中国长安汽车集团达成战略合作，共建高效智能供应链体系。3）破解行业困境，“天枢智能”开创“泛安全”新篇。4）中国长安汽车董事长朱华荣调研东安动力（600178）。5）长安汽车：2030 年推出航线飞行汽车产品，实现商业化运营。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）、申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF（510770）、华夏中小企业100ETF（159902）