行业周报|食品加工制造指数涨1.02%, 跑输上证指数1.86%

本周行情回顾：

2025年10月20日-2025年10月24日，上证指数（1A0001）涨2.88%，报3950.31点。创业板指（399006）涨8.05%，报3171.57点。深证成指（399001）涨4.73%，报13289.18点。食品加工制造（881134）指数涨1.02%，跑输上证指数（1A0001）1.86%。前五大上涨个股分别为西王食品（000639）、*ST春天（600381）、西麦食品（002956）、海欣食品（002702）、日辰股份（603755）。

本周机构观点：

**国投证券本周观点**：

公司概况：强强联合拓市场，业绩增长创高峰

鸣鸣很忙由零食很忙与赵一鸣零食合并设立。2024年底公司门店数达14394家，同比增长118.59%。业绩伴随门店版图扩张同步高速增长，2022/2023/2024年营收分别达42.86/102.95/393.44亿元，净利润0.72/2.17/8.34亿元，增速远超行业水平。公司采取低毛利高周转的普惠零售模式，以大规模加盟作为扩张核心，并通过“五个零”政策及开店补贴保障加盟商利益，通过IP形象“小忙”“小鸣”以及全渠道营销强化品牌认知度，通过严格巡店机制确保合规与食品安全（885406）。管理团队年轻化且经验丰富，创始人晏周、赵定共同执掌，员工持股激励将团队利益与长期成长绑定，公司扩张的组织基础稳固。

量贩零食：赛道扩容加速，模式优势显著

量贩零食行业高速增长，市场规模从2019年的40.8亿元增至2024年的1045.9亿元，年复合增速91%，行业门店数突破4万家，显示出巨大的扩容潜力。在“消费（883434）降级”趋势下，量贩零食通过高性价比与渠道下沉赢得三四线市场，成为居民休闲消费（883434）的重要场景，量贩门店价格普遍较电商更具优势，平均低于淘宝13%，显著满足消费（883434）者“多快好省”的核心需求。其模式依托高效供应链和数字化管理支撑，确保低毛利下仍具备强盈利能力。行业竞争格局正快速集中，鸣鸣很忙与万辰集团（300972）营收均突破300亿元，合计CR2达69%，共同主导行业发展。凭借渠道渗透、规模优势与高效供应链，鸣鸣很忙已在量贩零食赛道确立核心壁垒。

公司发展展望：渠道持续扩张，盈利空间广阔

展望未来，鸣鸣很忙仍处在高速成长阶段，量贩零食行业北方市场尚未饱和。公司单店营收韧性较强，预计维持稳定，同时凭借大规模网络与薄利多销策略继续提升行业市占率。费用端仍具优化潜力，仓储费、运输费及销售管理费用率均有下降空间，规模效应将进一步释放盈利弹性。品牌层面，公司通过持续IP运营、跨界合作及多触点营销加深消费（883434）者“省钱”认知。鸣鸣很忙凭借龙头地位、渠道网络、供应链效率与品牌势能，有望持续领跑行业扩张，实现从规模增长向质效升级的转变，成长性和盈利空间兼备。

风险提示：门店扩张不及预期风险，单店盈利能力下滑风险，行业竞争加剧风险。

**万联证券本周观点**：

行业核心观点：

渠道端，保健品渠道由线下转向线上的变换更能有效刺激消费（883434）者需求；需求端，近年来居民亲历新冠感染，叠加老龄化趋势加剧，健康意识有望持续强化；供给端，保健品品类逐渐细化，消费（883434）场景更加多样，吸引年轻一代消费（883434）者入场。细分市场中，膳食营养补充领域为主流，运动营养、儿童健康消费（883434）前景可期，传统滋补、体重管理面临下行挑战。随着监管完善，以及渠道、需求、供给的有效驱动，预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势，我们判断与年轻消费（883434）和高功效相关的细分市场，如运动营养、儿童健康、职场修复、抗衰老等是增长最快的赛道，建议重点关注在这些高增长领域积极布局、渠道、研发、品牌实力较强的保健品龙头企业。

投资要点：

驱动因素：三大因素驱动行业成长。行业增长驱动因素包括：①渠道端，保健品渠道由线下转向线上的变换带来更加精准的营销方式，更能有效刺激消费（883434）者需求；②需求端，近年来居民亲历新冠感染，叠加老龄化趋势加剧，健康意识有望持续强化；③供给端，保健品品类逐渐细化，消费（883434）场景更加多样，吸引年轻一代消费（883434）者入场。总体来看，我国保健品市场相对成熟市场仍有较大增长空间，随着监管完善，以及渠道、需求、供给的有效驱动，预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势。

细分市场：膳食营养补充剂为主流，运动营养增速较快。（1）膳食营养补充剂市场：保健品最主要的消费（883434）领域，2024年市场规模占行业的55.98%。市场集中度下降，整体格局较为分散，CR5为27.6%。长期来看，随监管趋严及竞争加剧，龙头优势彰显。（2）传统滋补市场：为保健品第二大市场，受“权健事件”影响，发展一度陷入停滞。由于中草药功效特殊，产品信息不对称普遍，量价双双面临下行挑战。（3）运动营养市场：规模虽小但增速最快，2010-2024年间年均复合增长率达8.64%。行业集中度较高，西王食品（000639）份额占比接近两成。随着运动健身理念普及，行业量价具备充分成长潜力。（4）儿童健康消费（883434）：出生率下降，但对儿童健康关注驱动行业增长，2010-2024年CAGR达8.37%，疫情后增速回落，预计后续增速将有所回升。市场竞争格局较为分散，疫情后集中度较为稳定，主要龙头企业市占率较为均衡。（5）体重管理市场：增速波动较为明显，2022年市场规模同比转负，健康意识提升和减重药品上市挤压市场空间。新兴品牌接连涌现，冲击市场现有格局。从消费（883434）群体和渗透率看，市场增长仍可期。

风险因素：1.行业政策风险；2.产品质量和食品安全（885406）风险；3.经济、政治与社会状况风险。

行业新闻摘要：

1：天猫双11期间，火锅周边产品销量激增，火锅底料、食材和调料的销售额均实现翻倍增长。

2：韩国便利店在海外市场的紫菜包饭销量显著上升，成功吸引了更多消费（883434）者。

3：内蒙古自治区市场监管局发布食品安全（885406）抽检情况，显示24批次食品不合格，强调食品安全（885406）监管的重要性。

4：2025年中国绿色食品行业发展前景广阔，产能和市场占比不断提升，显示出行业的积极趋势。

5：蛋制品生产许可新规即将实施，提出了规范的生产标准，旨在推动蛋制品产业升级。

6：食品饮料行业预计在2025年三季度将呈现出白酒（881273）逐渐筑底和乳制品及餐饮供应链景气度改善的趋势。

7：广西桂林市严把“三道关口”，整治农村假冒伪劣食品，强化食品安全（885406）监管措施。

8：食品行业的标准化进程加快，我国牵头制定的花椒调味油国际标准正式发布，推动行业规范发展。

9：全国糖酒会的召开促进了食品产业的交流与合作，展示了行业的发展动向和新产品。

10：2025年中国膨化零食行业市场深度调查显示，行业将迎来新的增长机会和投资前景。

龙头公司动态：

1、海天味业（603288）：1）A股龙头公司密集赴港上市。2）探秘海天蚝油“鲜味之源”：全蚝熬制全链锁鲜 助推生蚝产业标准化。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有天弘中证食品饮料ETF（159736）