本周行情回顾：

　　2025年10月20日-2025年10月24日，上证指数涨2.88%，报3950.31点。创业板指涨8.05%，报3171.57点。深证成指涨4.73%，报13289.18点。造纸指数涨3.04%，跑赢上证指数0.16%。前五大上涨个股分别为青山纸业（600103）、凯恩股份（002012）、景兴纸业（002067）、恒达新材（301469）、松炀资源（603863）。

　　本周机构观点：

　　**大同证券本周观点**：

　　核心观点

　　龙头引领纸品调价，成本传导机制打通：本周造纸行业旺季需求与成本共振效应进一步凸显，包装纸价格呈现“龙头引领+全品类跟涨”态势：玖龙、山鹰等头部纸企密集发布调价通知，玖龙多基地计划10月20日提价，山鹰华中基地10月15日上调T纸、瓦纸50元/吨，带动终端价格同步上行——截至10月17日，白板纸、瓦楞纸、箱纸板均价周环均有所上涨，瓦楞纸单周涨幅尤为显著。

　　纸浆市场库存持续缓解，漂针浆价格延续下行：库存端，纸浆期货库存均值周环比减少3123.75吨，港口库存压力持续释放；价格端，国内漂针浆均价周降96.25元/吨，成本端实际压力边际减轻。国际市场漂针浆（720美元/吨）、漂阔叶浆（630美元/吨）价格持续平稳，纸企成本预期更趋稳定，为盈利释放创造有利条件。

　　政策与企业双向发力，行业转型进程加速：政策层面，多地出台利好政策引导行业升级。企业层面，转型动作频现且成果显著：亚太森博获评山东省重点用水企业水效“领跑者”，工业水循环使用率达95.98%；广西建晖纸业首批木片进厂，打通林浆纸一体化原料供应环节；联盛林浆纸220亿项目全面投产，年产390万吨产能改写区域产业格局；行业向“绿色化、智能化、一体化”转型的趋势明确。

　　估值与基本面共振，板块配置价值凸显：从企业质地看，多家纸企入选2025中国制造业企业500强，头部企业现金流充裕、业绩确定性强；从政策赋能看，河北省碳抵销、山东省产业链指引等政策推动绿色化、数智化转型，后续随着双十一大促需求进一步兑现与企业转型成果落地，板块估值修复空间值得期待。

　　风险提示

　　需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：短期需求未现改善，预计双胶纸期货偏弱震荡为主。

　　2：纸浆期价上方仍存一定制约，需求缺乏旺季支撑。

　　3：白卡纸涨价风暴来袭，市场未来走势不明。

　　4：木浆价格持续震荡，短期延续胶着走势。

　　5：环保政策推动下，真空镀铝纸逐渐替代传统包装材料。

　　6：纸浆进口量预计在2025年环比增11%。

　　7：短期内下游需求改善有限，纸浆期货呈区间震荡反弹走势。

　　8：造纸行业面临涨价潮与周期底反转的挑战。

　　9：造纸行业转型金融贷款项目逐步落地，助力行业发展。

　　10：近期瓦楞纸商品报价动态频繁，市场竞争加剧。

　　龙头公司动态：

　　1、山鹰国际（600567）：1）山鹰国际与南网能源（003035）达成战略合作 共筑造纸行业绿色转型新篇章。

　　2、景兴纸业：1）景兴纸业：公司及控股子公司不存在逾期债务对应的担保。

　　3、青山纸业：1）青山纸业：公司未涉及1.6T光模块研发 800G光模块处于样品试制阶段。2）青山纸业：选举职工代表董事。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：