2025年10月26日，国盛证券发布了一篇房地产开发行业的研究报告，报告指出，本周新房成交同比-26.1%，9月70城二手房价全面下跌。

　　报告具体内容如下：

　　2025年9月70城新房房价环比-0.4%，同比-2.7%。一线、二线、三线城市环比分别-0.3%、-0.4%、-0.4%。新房价格环比上涨5城（-4，较上月变化，下同），环比下跌63城（+6）。9月70城二手房房价环比-0.6%，同比-5.2%。一线、二线、三线城市环比分别-1.0%、-0.7%、-0.6%。二手房价格环比上涨0城（-1），环比下跌70城（+

1）。9月70城二手房价全面下跌，从单月环比跌幅看，各能级城市均有不同程度扩大，一线城市从5月以来环比跌幅大于二三线城市，北上广深9月环比分别-0.9%、-1%、-0.8%、-1%。

行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为1.5%，落后沪深300指数1.73个百分点，在31个申万一级行业排名第18名。

新房：本周30个城市新房成交面积为211.1万平方米，环比下降0.2%，同比下降26.1%，其中样本一线城市的新房成交面积为57.7万方，环比+2.8%，同比-24.6%；样本二线城市为107.7万方，环比-0.9%，同比-19.2%；样本三线城市为45.7万方，环比-2.2%，同比-39.8%。从今年累计43周新房成交面积同比看，样本30城共计7894.1万方，同比-5.7%；一线城市为2112.5万方，同比0.0%；二线城市为3801.5万方，同比-6.4%；三线城市为1980.0万方，同比-9.8%。

二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计211.7万方，环比下降4.4%，同比下降16.3%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为86.0万方，环比-2.6%；样本二线城市为97.2万方，环比-7.1%；样本三线城市为28.5万方，环比0.0%。年初至今累计二手房成交面积为8453.3万方，同比增长13.9%。

信用债：本周（10.20-10.

26）共发行房企信用债18只，环比增加5只；发行规模共计180.30亿元，环比增加101.55亿元，总偿还量68.59亿元，环比增加18.46亿元，净融资额为111.71亿元，环比增加83.09亿元。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025年下半年仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：

（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展；A股的滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、华发股份（600325）、建发股份（600153）；

（2）地方国企/城投/化债：城投控股（600649）、城建发展（600266）；

（3）中介：贝壳；

（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余（001914）等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

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