2025年10月28日，中银证券（601696）发布了一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，“十五五”或突出消费（883434）需求增长导向，前三季度文旅消费（883434）平稳增长。
报告具体内容如下：
前两交易周（2025.10.13-2025.10.24）社会服务板块上涨0.83%，在申万一级31个行业排名中位列第7。当前处于文旅出行淡季，全年来看，前三季度文旅消费（883434）表现良好，我们维持行业强于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周上证综指（510980）累计上涨1.37%，报收3950.31。沪深300（399300）累计上涨0.95%，报收4660.68。社会服务板块上涨0.83%，在申万一级31个行业排名中位列第7。社会服务板块跑输沪深300（399300）指数0.12pct。社会服务子板块及旅游零售（884254）板块中4个上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（884254）（+2.80%）、专业服务（884257）（+1.81%）、旅游及景区（+1.13%）、酒店餐饮（+0.27%）、教育（-0.93%）。
据航班管家，10.13-10.19全国民航执行客运航班量106056架次，环比上周减少7.14%，是19年同期水平的104.48%。其中国际航班量13313架次，恢复至2019年的88.18%，环比-4.54%。
双周要闻
“十五五”时期或将更加关注需求增长。在去年中央经济工作会和今年《政府工作报告》都将提振消费（883434）扩大内需作为重点工作安排。近期四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，其中也提及促消费（883434）、居民消费（883434）率提升、扩大内需、中等收入群体增长等将成为重要目标。在提升消费（883434）供给之外，本次更加注重需求端的提升，有望实现供给和需求相互促进，共同拉动消费（883434）水平。期待后续在文旅消费（883434）及相关服务行业能够迎来更多政策利好。
前三季度出行市场稳中有升，文旅消费（883434）景气度延续。据文旅部数据，2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，其中农村居民国内出游人次同比增幅高于城镇居民；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%。整体来看，城镇居民的出游人次和花费占比分别为75.81%、83.51%。人均消费（883434）方面，2025年前三季度人均出游消费（883434）970元，较2024年的1024元略有降低。
投资建议
当前文旅市场处于淡季，但前三季度数据体现出出行市场景气度仍保持良好。期待后续促服务消费（883434）政策能够带来更多利好。我们建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行（HK0780）、黄山旅游（600054）、丽江股份（002033）、宋城演艺（300144）、岭南控股（000524）、众信旅游（002707）、中青旅（600138）、海昌海洋公园（HK2255）、天目湖（603136）、长白山（603099）等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌君亭酒店（301073）、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）等；受益于促就业政策推动的科锐国际（300662）、北京人力（600861）；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推出，建议关注中国中免（HK1880）、王府井（600859）；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼（605108）；本地生活消费（883434）老字号品牌豫园股份（600655）；受益于商务复苏的会展品牌米奥会展（300795）、兰生股份（600826）；演艺演出产业链公司锋尚文化（300860）、大丰实业（603081）。
评级面临的主要风险
出行需求复苏不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。
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