2025年10月31日，东方证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，主被动基金和北向资金明显流出，南向资金持续流入。

　　报告具体内容如下：

　　主动偏股型基金（仓位环比-3.04pct）：资本市场风险偏好提升，银行板块重仓比例大幅下滑。截至25Q3，主动偏股型基金重仓A股银行市值307.96亿元，环比减少332.83亿元，占基金重仓市值比例环比下滑3.04pct至1.85%；重仓数量27.05亿股，环比25Q2大幅减持22.12亿股。基金持仓银行比例基本下滑至2022年末以来本轮上涨行情之前的水平，主要由于资本市场活跃，投资者风险偏好明显抬升，风格向成长板块切换，基金加仓思路主要围绕科技主线。 分板块来看，城商行配置比例回落明显。截至25Q3，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.25%、0.59%、0.83%和0.18%，环比分别-0.52pct、-0.97pct、-1.43pct、-0.12pct。 个股层面，前期机构青睐的优质城商行及部分股份行被减持幅度更大。截至25Q3，重仓比例前五位个股为招商（0.43%）、宁波（0.25%）、成都（0.17%）、杭州（0.15%）、江苏（0.12%）。Q3主动偏股型基金明显减持了前期持仓较重的标的，包括高成长性城商行和优质股份行，如招行、江苏、宁波、杭州、成都。国有行和农商行本身持仓比例较低，同样被小幅减持。此外，部分业绩弹性高或估值低的银行获逆势增持，如齐鲁、民生、西安、瑞丰。

被动型基金（仓位环比-5.71pct）：银行仓位下滑，银行板块市值变动或为主要原因。截至25Q3，被动型基金A股银行重仓市值840.97亿元，环比下滑491.64亿元。重仓数48.90亿股，环比下滑22.57亿股，持股比例下滑0.16pct。相比持股比例，重仓市值比例下滑5.71pct更为明显，说明银行板块市值下滑对持仓比例下滑的影响更大。个股层面，重仓比例保持前两位的招商、兴业下滑明显。

北向资金流出明显，持股比例环比-0.51pct。截至25Q3，北上资金持股A股银行174.02亿股，环比减少69.75亿股，占流通A股比例环比下滑0.51pct至1.32%，国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比-0.46pct、-0.54pct、-0.86pct、-0.79pct。一方面，北向资金持仓A股数环比小幅下滑，另外资金多流出红利板块。个股层面，除民生、宁波、成都、江阴获小幅增持外，多数银行均被减持较多。

南向资金持续流入，持股比例环比+0.23pct。截至25Q3，南下资金持股H股中资行1279.28亿股，环比小幅增加19.66亿股，占H股股本比例环比提升0.23pct至21.50%。个股层面，工行、建行持股数增加明显，郑州、邮储、青岛持股比例大幅上升。

投资建议与投资标的

外部环境不确定性再度增加，市场风险偏好阶段性回落，叠加保险进入开门红阶段以及机构或有的获利了结诉求，我们看好25Q4银行板块的相对收益。

现阶段关注两条投资主线：

1、基本面确定的优质中小行，建议关注：渝农商行（601077）(601077，买入)、重庆银行（601963）(601963，未评级)、南京银行（601009）(601009，买入)、杭州银行（600926）(600926，买入)。

2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，建议关注：工商银行（601398）(601398，未评级)、建设银行（601939）(601939，未评级)、农业银行（601288）(601288，未评级)

风险提示

货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。

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