行业周报|建筑装饰指数跌-0.81%, 跑输上证指数0.93%

本周行情回顾：

2025年10月27日-2025年10月31日，上证指数（1A0001）涨0.11%，报3954.79点。创业板指（399006）涨0.5%，报3187.53点。深证成指（399001）涨0.67%，报13378.21点。建筑装饰（881116）指数跌-0.81%，跑输上证指数（1A0001）0.93%。前五大上涨个股分别为时空科技（605178）、*ST宝鹰（002047）、海南发展（002163）、*ST东易（002713）、永福股份（300712）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

洁净室工程：先进制造（883433）业的基础工程，IC半导体（881121）是高端洁净室最主要应用领域。洁净室为产品生产提供洁净受控空间，是先进制造（883433）业的基础工程，下游行业包括集成电路、新型显示、生命科学、食品药品大健康等高科技行业，其中IC半导体（881121）、光电面板对于洁净度的要求较高。IC半导体（881121）为高端洁净室最主要应用领域，集成电路制造（884227）资本开支中洁净室工程占比5-10%。中高端洁净室投资规模大、工程实施周期（883436）短、容错率低等特质形成较高的进入壁垒，中高端领域业主粘性强，洁净室工程龙头企业优势明显，国内中高端洁净室工程形成了较为集中的市场格局。

全球中高端洁净室工程需求有望在AI/HPC等应用需求扩张带来的资本开支拉动下持续增长。根据SEMI2025年7月的预测，2025/2026年全球半导体设备（884229）总销售额有望达到1255亿美元/1381亿美元，同比增长6%/10%，反映行业投资持续扩张的趋势。其中美国市场得益于制造业回流及芯片方案系列政策，叠加关税战风险，龙头企业在美资本开支有望加速增长，东南亚（513730）受益于产业链发展以及产能转移投资也有望成为洁净室工程主要增量市场。此外，国内随着政策大力扶持以及先进制程工艺设备持续迭代，国产替代进程有望加快，中长期中高端洁净室工程需求潜力可观。

国内洁净室工程龙头企业跟随客户出海，海外业务成为新增长点，有望享有更高的利润率。（1）全球中高端洁净室工程市场格局集中。中高端洁净室投资规模大、工程实施周期（883436）短、容错率低等特质形成较高的进入壁垒，中高端领域业主粘性强，洁净室工程企业先发优势明显。海外市场过去参与者主要是跨国布局的欧美外资专业龙头、与下游龙头企业绑定较深的本土企业和部分综合工程企业，相比之下国内市场竞争更为激烈。（2）国内企业加速出海布局，海外展业门槛更高，有望享受更高的利润率水平。产业链转移带动国内洁净室工程企业跟随客户出海，加速东南亚（513730）等区域投资布局，亚翔集成（603929）、圣晖集成（603163）等布局较早的企业2025年上半年境外营收占比已过半。我们认为中高端洁净室工程既注重过往的项目经验背书，又需要当地材料、设备、劳务供应链的支持，门槛较国内市场更高，竞争格局更优。且国内企业在工程、人员管理和供应链控制上更具优势，境外业务有望持续享有较国内更高的毛利率水平。

投资建议：我们认为国内中高端洁净室工程企业既受益于国产替代进程下的资本开支扩张，也有望凭借客户基础和前瞻的海外布局充分把握以东南亚（513730）市场为代表的海外市场机遇，有望开启新一轮成长周期（883436），海外更优的竞争格局下利润率也有望改善，中期盈利增速中枢和估值水平有望提升，推荐圣晖集成（603163），建议关注亚翔集成（603929）、柏诚股份（601133）等。

风险提示：下游半导体（881121）等行业景气和资本开支不及预期的风险，洁净室工程企业海外开拓不及预期的风险，企业在手订单转化不及预期的风险，海外政治风险。

**长江证券（000783）本周观点**：

四中全会顺利召开，会议审议通过“十五五”规划

2025年10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。中共中央于2025年10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。

全会强调坚决实现全年经济社会发展目标，“十五五”既要乘势而上又要迎难而上

全会强调坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，宏观政策要持续发力、适时加力。“十五五”规划《建议》指出，从国内看，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，“十五五”时期，既要乘势而上，又要迎难而上。全会对经济大局的判断，凸显稳增长对托底经济运行的重要性。

构建现代化基础设施体系，改善农村基础设施，促进区域协调发展

十五五”规划《建议》提出，构建现代化基础设施体系，我国已拥有全球规模最大的高速铁路、高速公路（884154）、港口、邮政快递、电力（562350）、宽带等基础设施网络，《建议》提出加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施，完善现代化综合交通运输体系等举措。支持欠发达地区加快发展，助力发展富民产业和县域经济，改善农村基础设施和公共服务，缩小城乡区域发展差距。

促进区域协调发展。1）优化布局：《建议》明确推动东、中、西部和东北四大板块，京津冀、长三角、粤港澳三大动力源（600405），长江、黄河两条绿色发展带取得新的突破；推动跨区域跨流域大通道等“硬联通”设施建设。2）新型城镇化（885991）：《建议》提出深入推进以人为本的新型城镇化（885991），科学有序推进农业转移人口市民化，大力实施城市更新等举措，蕴含巨大内需空间，“十五五”时期预计将建设改造地下管网（885692）超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。

加快能源绿色低碳转型，更大力度发展非化石能源，建设新型电力系统

到“十五五”末，新增用电需求绝大部分由新增清洁能源（850101）发电量满足，重点有三项工作：一是以更大力度发展非化石能源（850101），加快西北风电（885641）光伏、西南水电、海上风电（885641）、沿海核电（885571）等清洁能源（850101）基地建设，因地制宜开发生物质能、地热能、海洋能等新能源（850101）；二是推进化石能源（850101）清洁高效利用，推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源；三是加快建设新型电力（562350）系统，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好。

高质量共建“一带一路”

“一带一路（885494）”不是“独角戏”，要加强与共建国家战略对接，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目；深化贸易、投资、产业、人文务实合作，拓展绿色、数字和人工智能（885728）等合作。

把握“十五五”工程建设机遇，坚定看好建筑板块

全会从宏观经济形势、国内发展方向与动能、国际上坚实推进“一带一路（885494）”等多个角度，为建筑行业带来新的机遇，新的经济形势下继续看好稳中求进、低估值高股息（563180）央国企，把握海外机遇的国际工程企业，以及积极参与新质生产力，从事AIDC/新能源（850101）建设、洁净室工程、低空经济（886067）、商业航天（886078）等领域的优质民企龙头。

风险提示

1、区域基建投资力度低于预期；2、政策执行力度低于预期。

行业新闻摘要：

4. 住建部就“重大事故隐患判定标准”：“危大工程”相关问题进行答疑，提升建筑安全管理水平。

龙头公司动态：

1、中国建筑（601668）：1）中国建筑（601668）：近日获得合计98.5亿元重大项目。2）中国建筑（601668）：截至2025年上半年，公司已运营PPP项目339个。

2、中国中铁（HK0390）：1）中国中铁（HK0390）午后跌超4% 前三季度净利润同比下降14.97% 三季度业绩降幅收窄。2）中国中铁（HK0390）：无逾期对外担保。3）中国中铁（HK0390）等成立林场建设运营公司 含人工造林业（884004）务。

3、中国铁建（HK1186）：1）中国铁建（HK1186）花语璟云实景大门开放，以1.7容积率定义城芯改善标准。

4、中国电建（601669）：1）中国电建（601669）拟投超120亿元建设云南抽水蓄能（885935）电站。2）中国电建（601669）又获海外项目大单 合同金额超65亿元。3）中国电建（601669）在山西怀仁投资成立抽水蓄能（885935）公司。4）中国电建（601669）中标12亿！。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、融通中证诚通央企红利ETF（159336）、中证上海国企ETF（510810）、南方中证长江保护主题ETF（517160）、易方达中证长江保护主题ETF（517330）