本周行情回顾：
2025年10月27日-2025年10月31日，上证指数（1A0001）涨0.11%，报3954.79点。创业板指（399006）涨0.5%，报3187.53点。深证成指（399001）涨0.67%，报13378.21点。燃气指数跌-0.06%，跑输上证指数（1A0001）0.17%。前五大上涨个股分别为胜通能源（001331）、德龙汇能（000593）、长春燃气（600333）、新奥股份（600803）、南京公用（000421）。
本周机构观点：
**东吴证券（601555）本周观点**：
投资要点
价格跟踪：天气转冷美国&中国气价上涨，欧洲进入库存提取季气价微增。截至2025/10/24,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+25.4%/+1.2%/+0.5%/+6.5%/+0.4%至0.8/2.8/2.9/2.9/2.9元/方，海内外倒挂结束。
供需分析：1）天气转冷，美国天然气（603689）市场价格周环比+25.4%。截至2025/10/17，储气量周环比+870亿立方英尺至38080亿立方英尺，同比+0.6%。2）进入库存提取阶段，欧洲气价周环比+1.2%。2025M1-7，欧洲天然气（603689）消费（883434）量为2654亿方，同比+5%。2025/10/16~2025/10/22，欧洲天然气（603689）供给周环比+5.1%至62185G（885556）Wh；其中，来自库存消耗895G（885556）Wh，周环比+176.6%；来自LNG接收站28002GWh，周环比+3.5%；来自挪威北海管道气17381GWh，周环比-2.3%。2025/10/18~2025/10/24，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-36%、同比+6.9%至891.7GWh。截至2025/10/22，欧洲天然气（603689）库存945TWh（913亿方），同比-148.6TWh；库容率82.82%，同比-12.5pct，周环比-0.1pct。3）降温提振补库需求，国内气价周环比+6.5%。2025M1-9，我国天然气（603689）表观消费（883434）量同比+0.7%至3188亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-9，产量同比+6.5%至1949亿方，进口量同比-6.2%至1307亿方。2025年9月，国内液态天然气（603689）进口均价3560元/吨，环比-6.9%，同比-13.6%；国内气态天然气（603689）进口均价2490元/吨，环比+0.3%，同比-8.4%；天然气（603689）整体进口均价3047元/吨，环比-4.9%，同比-13.4%。截至2025/10/24，国内进口接收站库存372.2万吨，同比-3.65%，周环比+1.2%；国内LNG厂内库存50.68万吨，同比-13.88%，周环比-5.32%。
顺价进展：2022~2025M9，全国65%（188个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（25股息率4.8%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】【昆仑能源（HK0135）】（25股息率4.8%）【中国燃气（HK0384）】（25股息率6.2%）【蓝天燃气（605368）】（股息率ttm9.0%）【佛燃能源（002911）】（25股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.6%）【新奥股份（600803）】（25股息率6.2%）【佛燃能源（002911）】；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）美气进口不确定性提升，能源（850101）自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2025/10/24）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
行业新闻摘要：
1：LNG市场整体报价分析显示需求端谨慎观望，供应端承压调整。
2：住建部表示1—9月全国新开工改造城镇老旧小区达2.43万个，助力城市基础设施建设。
3：我国首部幸福河湖国家标准正式发布，将于明年5月1日起实施，推动水资源管理与保护。
4：财政部公布国有企业营业收入同比增长0.9%，显示出国有企业的稳定性与韧性。
5：河南焦作市局卷烟配送中心安消一体化平台全面投入运行，提升行业安全管理水平。
6：温州边检构建“三位一体”智能管控体系，保障LNG船舶的安全靠泊，助力能源（850101）安全。
7：湖北水土流失动态监测成果通过全国审核，进一步强化水土保护与治理。
8：全省首艘LNG单一燃料集散货船在泸试航，预计11月将正式运营，促进绿色交通发展。
9：国家统计局发布数据显示，液化天然气（603689）价格维持稳定，反映市场供需情况。
10：广西推进城市排水管网更新改造，持续提升城市韧性与人居环境品质。
龙头公司动态：
1、九丰能源（605090）：1）九丰能源（605090）：无逾期担保。2）九丰能源（605090）第三季度实现净利润3.8亿元 持续完善上下游一体化布局。
2、大众公用（600635）：1）大众公用（600635）上涨8% 前三季度净利润增逾200%。2）大众公用（600635）绩后高开逾5% 前三季度归母净利5.2亿元 同比增超2.05倍。3）沐曦紧随摩尔线程成功过会 预计最早2026年实现盈亏平衡。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-10-14 | 3.61% | -0.62% |
| 2025-10-15 | -1.27% | 1.22% |
| 2025-10-16 | -1.60% | 0.10% |
| 2025-10-17 | 2.92% | -1.95% |
| 2025-10-20 | 3.69% | 0.63% |
| 2025-10-21 | -1.78% | 1.36% |
| 2025-10-22 | -1.58% | -0.07% |
| 2025-10-23 | 0.33% | 0.22% |
| 2025-10-24 | -2.72% | 0.71% |
| 2025-10-27 | -0.99% | 1.18% |
| 2025-10-28 | -0.58% | -0.22% |
| 2025-10-29 | 0.20% | 0.70% |
| 2025-10-30 | 0.06% | -0.73% |
| 2025-10-31 | 1.13% | -0.81% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 12.89 |
| 2023-12-29 | 13.45 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 新奥股份（600803） | 5.68% | 9.66% | 13.95% |
| 九丰能源（605090） | -4.89% | -6.37% | 28.84% |
| 大众公用（600635） | 3.75% | 27.26% | 41.64% |
| 深圳燃气（601139） | -1.32% | 1.51% | -6.41% |
| 佛燃能源（002911） | -0.33% | -9.37% | 12.56% |
| 成都燃气（603053） | -2.11% | 2.40% | 13.78% |
| 重庆燃气（600917） | -1.35% | 2.99% | -1.68% |
| 陕天然气（002267） | -3.32% | 0.37% | 11.19% |
| 贵州燃气（600903） | -1.67% | 3.37% | -1.26% |
| 蓝天燃气（605368） | -3.84% | -1.24% | -7.57% |
| 国新能源（850101） | -4.59% | 21.31% | 23.43% |
| 百川能源（600681） | -7.86% | 10.76% | 28.85% |
| 天壕能源（300332） | -1.98% | 2.95% | 4.58% |
| 皖天然气（603689） | 0.23% | 5.33% | 3.73% |
| 洪通燃气（605169） | -4.13% | 9.18% | 53.86% |
| 长春燃气（600333） | 5.95% | 19.01% | 51.75% |
| 胜通能源（001331） | 9.83% | 5.29% | 84.93% |
| 南京公用（000421） | 4.94% | 11.98% | 23.63% |
| 东方环宇（603706） | -2.30% | 0.81% | 37.46% |
| 德龙汇能（000593） | 8.96% | 30.36% | 67.37% |
