下半年动力煤价格显著上涨，供给端“查超产”等政策收紧预期，与冬季供暖需求增长形成共振，推动行业基本面改善。
动力煤下半年累计上涨超20%
11月3日，煤炭（850105）板块集体上涨，行业指数涨幅2.52%居于全行业第二，安泰集团（600408）涨停，中煤能源（601898）、潞安环能（601699）、陕西黑猫（601015）等8股涨幅均在4%以上，主力资金净流入煤炭（850105）行业13.41亿元。
消息面上，近期煤价快速上涨，数据显示，截至10月31日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报588元/吨、678元/吨、770元/吨，7月以来分别累计上涨21.24%、23.27%、23.99%。数据显示，华北炼焦煤价格最新达到1581.25元/吨，较9月中旬累计上涨12.44%。
供给端收缩是本轮煤价上涨的主要推力，2025年7月国家能源（850101）局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭（850105）供应平稳有序的通知》，正式开始对煤炭（850105）行业开启查超产。据应急管理部消息，2025年11月有22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。
供暖季开启煤炭需求增长
进入冬季，随着气温下降，北方地区集中供暖逐步开启，供热用煤和民用煤的需求也将明显增加。今年10月17日至22日，下半年来最强冷空气持续扩散南下，快速推动华北多地提前进入冬季，陕西、宁夏、河北等地部分地区提前供暖，推高供暖与电力（562350）负荷，支撑煤价维持高位。
根据国际能源（850101）署（IEA）发布的《2025年煤炭（850105）年中更新报告》，在电力（562350）和工业领域，支撑煤炭（850105）需求的因素依然存在，基于下半年全球煤炭（850105）需求温和回升预期，预计2025年全球煤炭（850105）需求同比增长0.2%。分区域来看，中国仍将主导全球煤炭（850105）需求趋势。电力（562350）行业仍是煤炭（850105）需求的主要推动因素。在2025年下降后，预计中国2026年的燃煤发电量小幅回升。
华福证券研报认为，煤炭（850105）作为主要能源（850101）的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭（850105）需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭（850105）股仍有比较优势。
近年来，政策持续推动煤炭（850105）行业转型升级，产业有望进入新一轮上升周期（883436）。河南省人民政府办公厅日前印发《河南省煤炭（850105）行业提质升级行动计划》，其中提出，煤炭（850105）资源配置更加优化，煤矿装备技术水平和生产效能进一步提高，煤炭（850105）产量稳定在1亿吨；煤炭（850105）清洁开发利用水平稳步提升，绿色发展成效明显；煤矿智能化建设扎实推进，智能化煤矿产能占比达到65%。
煤炭企业第三季度业绩好转
受煤价上涨影响，煤炭（850105）企业第三季度盈利显著回暖。统计显示，37家煤炭（850105）行业上市公司第三季度合计实现归母净利润299.42亿元，环比增长22.83%。单家上市公司来看，山西焦化（600740）、苏能股份（600925）、恒源煤电（600971）环比扭亏，江钨装备（600397）、美锦能源（000723）、云维股份（600725）等8家环比减亏，冀中能源（000937）、华阳股份（600348）、陕西煤业（601225）等12家盈利环比增长，报喜比例超六成。
环比扭亏的上市公司中，苏能股份（600925）第三季度归母净利润为0.95亿元居首。公司公布前三季度主要经营数据，商品煤产量、销量分别达到1281.07万吨、1282.05万吨，同比分别增长1.83%、5.84%。
煤炭（850105）行业近年来分红意愿持续增强，数据显示，以近12个月股息率计算，15股最新股息率超过3%，占总数的比例超过四成。冀中能源（000937）、平煤股份（601666）、恒源煤电（600971）股息率居前，分别达到9.74%、6.67%、6.53%。
冀中能源（000937）第三季度净利润环比增幅最高，实现归母净利润0.59亿元，环比增长102.69%。公司在投资者问答平台上表示，公司通过各种渠道对煤炭（850105）“内卷”问题提出建议。预计未来供需失衡格局有望得到一定程度改善。公司已连续20年进行现金分红，上市以来累计现金分红金额达到190.15亿元，持续回馈投资者。
