本周行情回顾：

　　2025年11月3日-2025年11月7日，上证指数涨1.08%，报3997.56点。创业板指涨0.65%，报3208.21点。深证成指涨0.19%，报13404.06点。美容护理指数跌-0.77%，跑输上证指数1.85%。前五大上涨个股分别为*ST美谷（000615）、锦盛新材（300849）、两面针（600249）、延江股份（300658）、金三江（301059）。

　　本周机构观点：

　　**中信证券本周观点**：

　　黄金税收新政专题报告，旨在解答黄金税收新政对黄金珠宝市场影响。

　　核心观点：

　　11月1日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，引发行业震动，新规关键变化在于区分投资性与非投资性用途，进行分类管理。新政实施，部分问题待明确、市场参与者部分停售观望；首饰金税收成本增加或导致终端售价普遍提升，短期或抑制消费需求；长期看或将逐步影响企业经营决策。投资建议：①税收政策进一步精细化、规范化将推动行业健康良性发展，从长期看行业总量增长受益；②投资金业务渠道集中度或将大幅提升，重点推荐菜百股份（605599）；③非投资金受税收成本增长影响，短期需求或承压，但行业规范化发展将加速头部集中；长期看具备产品或品牌优势的企业有望加速获取市场份额；重点推荐老铺黄金、周六福、周大福、六福集团、曼卡龙（300945）等，建议关注周大生（002867）、豫园股份（600655）、老凤祥等；④新政实施或将通过影响产业链价值分配及加速合规化进程重塑行业格局，建议关注通过积极进行经营策略调整收获市场份额的企业。

　　**中金公司本周观点**：

　　总览：2025年以来，轻工零售美妆行业整体延续弱复苏态势，子板块及公司间因属性及政策敏感度不同而明显分化。内销方面，受制于整体需求偏弱，仅潮玩、美妆等悦己消费板块呈现逆势增长态势；外销方面，受国际贸易政策影响而增速放缓。展望2026年，我们认为国家密集出台的各项政策工具将继续为消费企稳改善提供助力，但边际效应递减，资产价格回升带来的“财富效应”有望接棒，推动消费需求的持续释放，但轻工零售美妆各子板块成长性、消费者画像不同，其需求释放的力度及节奏也会明显不同，板块间或将会明显分化。

　　美妆医美：展望2026年，我们认为美护板块成分升级和产品创新有望提振消费者购买需求，以胶原蛋白、PDRN等为代表的新兴成分应用前景依然广阔，头部国货的技术研发和品牌建设能力快速提升、推新及渠道运营优势依旧稳固，看好国货龙头进一步提升份额；医美板块渗透率提升趋势仍确定，客流有望持续增长，同时供给端的丰富亦有望进一步激发医美消费需求，兼具前瞻性的新材料管线布局、领先的取证能力和优秀的市场推广能力的药械龙头有望提升份额。

　　商业新零售：展望2026年，我们认为居民对质价比、兴趣消费等需求持续，零售落后业态出清接近尾声，经营调改逐步跑通，整体有望迎来盈利拐点，新消费龙头新品类、新IP布局持续创造需求，海外本地布局深化，有望延续快速成长趋势。

　　轻工制造：展望2026年，我们认为家居“以旧换新”等政策效果边际弱化，轻工制造行业整体需求偏弱，家居及家用轻工等板块仍需观察需求修复的节奏，但仍存结构性机会，看好能够抓住产业变革机会布局新业务焕发成长新动能的企业；此外优选具备产能及品牌优势的出口型企业，有望逆势实现份额的提升。

　　风险提示：政策效果低于预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。

　　行业新闻摘要：

　　1："黄金微针"和"超声炮"等医美设备存在别名现象，反映行业命名的不规范性。

　　2：长沙泰和医院医疗美容科推出“午间不间断”门诊，体现行业服务模式的多样化。

　　3：2025年中国微整形行业在颜值经济驱动下，市场规模预计达到1225.2亿元，显示出强劲的增长潜力。

　　4：央视记者揭露部分渠道医美存在乱象，很多高端专业设备实为自制，警示消费者需谨慎选择。

　　5：推动医美行业告别“野蛮生长”，2025大湾区整形美容高质量发展研讨会召开，旨在提升行业标准。

　　6：西安医美行业问题调查显示，行业内仍存在过度宣传和服务质量参差不齐的现象。

　　7：微整形行业在政策监管加强的背景下，正逐步向规范化和标准化发展。

　　8：随着消费者对医美服务认知的提升，行业竞争愈发激烈，促使企业不断创新服务。

　　9：颜值经济的持续升温，推动年轻人群体对医美服务的需求日益增长。

　　10：医美行业的发展趋势显示，未来将更加注重消费者的个性化需求和安全保障。

　　龙头公司动态：

　　1、爱美客（300896）：1）爱美客：公司产品的终端价格受下游渠道竞争、消费者需求等多重因素影响。2）爱美客神话不再近10年业绩首双降 14亿收购“童颜针”尚未见成效。3）爱美客前三季度业绩韧性凸显，多元布局拓展增长曲线，重磅收购发力国际化。

　　2、珀莱雅（603605）：1）爱博医疗目标价涨幅超70%，荣盛石化（002493）、珀莱雅评级被调低。

　　3、锦波生物：1）北交所公司三季报凸显“专精特新”特色 多家企业创新驱动业绩亮眼。

　　4、华熙生物：1）华熙生物PDRN创新技术突破 推动行业从“随机提取”向“精准研发”升级。2）华熙生物：截至8月20日股东人数32255户。3）华熙生物，股东拟减持。4）华熙生物：国寿成达阶段性减持落地，控股股东逆势增持托底信心。5）华熙生物安徽被限期整改 生产质量管理体系存在缺陷。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：