本周行情回顾：

　　2025年11月3日-2025年11月7日，上证指数涨1.08%，报3997.56点。创业板指涨0.65%，报3208.21点。深证成指涨0.19%，报13404.06点。燃气指数涨2.60%，跑赢上证指数1.52%。前五大上涨个股分别为百川能源（600681）、水发燃气（603318）、重庆燃气（600917）、佛燃能源（002911）、德龙汇能（000593）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：天气转冷美国&中国气价上涨，欧洲燃气发电出力下降气价回落。截至2025/10/31,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+11.6%/-6.3%/-1.8%/+3.1%/-1.7%至0.9/2.6/2.8/3/2.8元/方，海内外倒挂结束。

　　供需分析：1）天气转冷，美国天然气市场价格周环比+11.6%。截至2025/10/24，储气量周环比+740亿立方英尺至38820亿立方英尺，同比+0.5%。2）燃气发电出力下降，欧洲气价周环比-6.3%。2025M1-7，欧洲天然气消费量为2654亿方，同比+5%。2025/10/23~2025/10/29，欧洲天然气供给周环比+4.2%至64819GWh；其中，来自库存消耗-123GWh，周环比+113.7%；来自LNG接收站28397GWh，周环比+1.4%；来自挪威北海管道气19031GWh，周环比+9.5%。2025/10/25~2025/10/31，欧洲燃气发电出力下降、水电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比-7%、同比-5.1%至829.3GWh。截至2025/10/29，欧洲天然气库存945TWh（913亿方），同比-147.5TWh；库容率82.79%，同比-12.4pct，周环比0pct。3）降温提振补库需求，国内气价周环比+3.1%。2025M1-9，我国天然气表观消费量同比+0.7%至3188亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-9，产量同比+6.5%至1949亿方，进口量同比-6.2%至1307亿方。2025年9月，国内液态天然气进口均价3560元/吨，环比-6.9%，同比-13.6%；国内气态天然气进口均价2490元/吨，环比+0.3%，同比-8.4%；天然气整体进口均价3047元/吨，环比-4.9%，同比-13.4%。截至2025/10/31，国内进口接收站库存372.1万吨，同比-12.08%，周环比-0.03%；国内LNG厂内库存49.85万吨，同比-16.01%，周环比-1.64%。

　　顺价进展：2022~2025M10，全国65%（189个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率4.8%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.8%）【中国燃气】（25股息率6.2%）【蓝天燃气（605368）】（股息率ttm9.4%）【佛燃能源】（25股息率3.5%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.7%）【新奥股份】（25股息率5.7%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2025/11/3）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：前10个月俄罗斯对欧盟液化天然气供应量减少6.9%。

　　2：四川省引大济岷工程启动建设，将为3413万人提供双水源保障。

　　3：门头沟45座锅炉房已全部点火并进行热态调试。

　　4：韩国取消CHPS竞标加剧了人们对清洁氢市场的担忧。

　　5：广州成为华南地区首个“锚地+码头”LNG加注中心。

　　6：道达尔能源莫桑比克LNG项目将重启。

　　7：全国首个挥发性有机化合物在线监测仪校准规范发布。

　　8：再生水源热泵并网联供项目投产试运。

　　9：引大济岷工程可行性研究报告获国家发展改革委批复。

　　10：国家管网迎来采暖季“首船”液化天然气，为冬季保供注入充足“底气”。

　　龙头公司动态：

　　1、九丰能源：1）九丰能源累计回购627.89万股 耗资1.87亿元。2）九丰能源：自2021年上市以来，公司持续积极通过现金分红、股份回购等方式提升股东回报。3）九丰能源拟投建新疆煤制天然气项目获股东会高票通过。

　　2、大众公用（600635）：1）大众公用：本公司参股深创投。

　　3、佛燃能源：1）佛燃能源：SOFC是一种无需燃烧而通过高温电化学反应，将燃料化学能直接转换为电能的发电技术。2）佛燃能源：公司在广州南沙小虎岛投资了综合能源石化仓储基地和石化码头。3）佛燃能源：拟向全资子公司广东佛燃科技有限公司增资3.1亿元。4）佛燃能源：2025年前三季度，公司供应链及其他业务收入136.21亿元。5）佛燃能源：开展绿色甲醇项目可发挥现有产业资源互补和协同效应。6）佛燃能源：易高煤化公司目前已实现年产5万吨绿色甲醇并批量销售。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：