2025年11月10日，东吴证券发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，小鹏科技日完善AI布局，继续看好汽车板块。

　　报告具体内容如下：

　　本周细分板块涨跌幅排序：SＷ商用载客车（+0.8%）>SW汽车零部件（-0.2%）>SW汽车（-1.2%）>SW商用载货车（-3.2%）>SW乘用车（-3.4%）。本周已覆盖标的潍柴动力（000338）、中国重汽（000951）H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份（603997）涨幅前五。 本周团队研究成果：外发Q3业绩综述，外发拓普集团（601689）、旭升集团（603305）、光洋股份（002708）、伯特利（603596）三季报点评，外发星源卓镁（301398）公司点评。 本周行业核心变化：

1）特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元等；

2）小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系；

3）孙赛力斯（601127）、小马智行、文远知行港股正式上市。

Q4重视AI智能车投资机会

本周汽车行业表现如何？

本周A-H股汽车表现一般，子行业中客车表现最佳。核心变化：

1）特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元等；

2）小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系；

3）孙赛力斯、小马智行、文远知行港股正式上市。

当前时点汽车板块如何配置？

我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，

机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。

【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。

下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：

1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（601777）；

2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度/小马智行/文远知行；

3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通（600611）/锦江在线（600650）。#Robovan视角：德赛西威（002920）+中邮科技+开勒股份（301070）等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）

上游供应链维度核心标的：

1）B端整车代工：北汽蓝谷（600733）/广汽集团/上汽集团（600104）等；

2）核心供应商：检测（中国汽研（601965）/中汽股份（301215）等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻（000716）智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子（600699）/科博达（603786）等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝（002703））/车灯（星宇股份（601799））/玻璃（福耀玻璃（600660））等

【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份（603179）+精锻科技（300258）+福达股份（603166）+旭升集团+爱柯迪（600933）等）。

【红利&好格局主线】客车（宇通客车（600066））/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力（603129）/隆鑫通用（603766））等。

风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

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