2025年11月10日，东吴证券（601555）发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，Robotaxi迈入新阶段，继续看好智能化主线！。
报告具体内容如下：
Q4智能化能起来吗？ 我们认为市场Q4会重新重视智能化的投资机会！1）自2023年AI行情以来，每一轮AI行情后期市场都会扩散至智能化。因为智能化本质是AI在物理世界的重要应用，甚至我们认为应该是未来3-5年超预期的应用！从智能体角度看，AI智能车已经达到了L4级能力（以Robotaxi/van为例）。
2）Q4智能化催化剂不断！特斯拉（TSLA）V14版本发布加速Robotaxi对外运营能力、小鹏11月科技日发布2026年Robotaxi量产计划更多细节、小马Q4计划新增投放第七代无人车约500台且四季度有望毛利转正、文远继续加速出海进度、地平线HSD于11月正式上市等等。2026年我们预计核心玩家均加速入局L4，是Robotaxi大年。
?和去年Q4的异同点？
相同点都在于AI扩散，但不同点在于：
1）去年Q4更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，今年Q4更强调AI逻辑的演绎。背后核心是：智能化经过这1年的发展，所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。
2）去年更强调硬件机会和C端销量带动，今年或更关注软件机会和B端的突破。
?标的上如何布局？
我们认为：港股>A股且软件>硬件且B端>C端，A-H股目前能买的标的中首选组合【小鹏汽车-W（HK9868）+地平线机器人-W（HK9660）+曹操出行（HK2643）】！
下游应用维度核心标的：
1）Robotaxi视角：一体化模式（特斯拉（TSLA）/小鹏汽车-W（HK9868）/千里科技（601777））；技术提供商+运营分成模式（地平线机器人-W（HK9660）/百度（BIDU）集团/小马智行（PONY）/文远知行（WRD））；网约车/出租车的转型（滴滴出行/曹操出行（HK2643）/如祺出行（HK9680）/大众交通（600611）/锦江在线（600650））。
2）Robovan视角（德赛西威（002920）+中邮科技（688648）+开勒股份（301070）等）。
3）C端卖车视角（小鹏汽车-W（HK9868）/理想汽车-W（HK2015）/华为系/小米集团-W（HK1810）等）
风险提示：乘用车（884099）价格战超预期。若车企价格战幅度较大以及节奏较快，会对整车企业以及供应链盈利情况产生较大影响。终端需求恢复低于预期。若消费（883434）者需求恢复不及预期，则影响车企销量爬坡。L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。L3级别政策如果推出节奏不及预期，可能会影响智能化功能落地量产时间，导致整个板块向前推进受阻。
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