2025年11月13日，东莞证券发布了一篇工程机械（881268）行业的研究报告，报告指出，10月内销增速放缓，出口维持快速增长。
报告具体内容如下：
事件： 中国工程机械（881268）工业协会公布2025年10月挖掘机、装载机销量数据。 点评：
挖掘机销量数据：2025年10月，挖掘机销量为18096台，同比增长7.77%，环比下降8.87%。其中，国内销量为8468台，同比增长2.44%，环比下降8.44%；出口销量为9628台，同比增长12.94%，环比下降9.25%，占总销量的53.21%。2025年1-10月，挖掘机累计销量为192135台，同比增长17.03%。其中，国内累计销量为98345台，同比增长19.63%；出口累计销量为93790台，同比增长14.43%。2025年10月电动挖掘机销量16台（6至10吨级1台，10至18.5吨级1台，18.5至28.5吨级9台，40吨级以上5台）。
装载机销量数据：2025年10月，装载机销量为10673台，同比增长27.74%，环比增长1.36%。其中，国内销量为5372台，同比增长33.23%，环比增长6.36%；出口销量为5301台，同比增长22.62%，环比下降3.25%。2025年1-10月，装载机累计销量为104412台，同比增长15.82%。其中，国内累计销量为55368台，同比增长21.84%；出口累计销量为49044台，同比增长9.69%。2025年10月电动装载机销量为2707台（3吨以下16台，3吨116台，4吨3台，5吨1633台，6吨836台，7吨77台，8吨以上9台，滑移装载机17台），渗透率为23.10%，同比提升12.71pct，环比提升0.26pct。
内销增速放缓，出口维持快速增长。2025年10月挖机内销增速放缓，我们认为系提前补库透支需求导致。长期来看，随着国家重大工程陆续开工，叠加资金加速落地和更新替换政策等因素驱动，将有效支撑工程机械（881268）需求。海外销量持续增长，9月工程机械（881268）产品出口贸易额为52.71亿美元，同比增长29.78%，环比增长3.05%。1-9月累计出口贸易额为437.95亿美元，同比增长13.10%。其中，9月非洲、一带一路（885494）及沿线地区维持高需求；欧洲需求逐渐修复，挖机出口额同比增长53.40%。随着在矿山等领域进一步渗透，将加快产品出海进程。
前三季度业绩亮眼，持续关注产品电动化技术发展。2025年前三季度，三一重工（HK6031）、徐工机械（000425）、中联重科（HK1157）、柳工（000528）、山推股份（000680）、恒立液压（601100）归母净利润分别同比增长46.58%、11.67%、24.89%、10.37%、15.67%、16.49%，表现较为亮眼，主要系企业积极推动全球化战略、产品结构优化、公司内部经营效益提升等因素增强盈利能力。根据KHL，国内13家企业进入2025年全球工程机械（881268）制造商50强，其中徐工机械（000425）、三一重工（HK6031）、中联重科（HK1157）位列前十，仍有较大上升空间。此外，2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提出，优化机械设备等行业在全球产业分工中的地位和竞争力。我国工程机械（881268）行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段，企业通过产品智能化、电动化转型引领产业升级。
投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（HK6031）
（600031）、徐工机械（000425）
（000425）、中联重科（HK1157）
（000157）、柳工（000528）
（000528）、恒立液压（601100）
（601100）。
风险提示：
（1）若基建/房地产（881153）投资不及预期，工程机械（881268）需求减弱；
（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械（881268）需求趋弱；
（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；
（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。
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