本周行情回顾：

　　2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数跌0.18%，报3990.49点。创业板指跌3.01%，报3111.51点。深证成指跌1.4%，报13216.03点。通信设备指数跌-2.35%，跑输上证指数2.17%。前五大上涨个股分别为美利信（301307）、剑桥科技（603083）、坤恒顺维、仕佳光子、ST路通（300555）。

　　本周机构观点：

　　**华泰证券本周观点**：

　　以我们选定的137家通信板块上市公司为样本，3Q25通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长5.2%/12.3%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商归母延续稳健增长；光通信、铜连接板块中头部厂商AI归母持续兑现；液冷设备/ICT设备收入企稳回暖。展望4Q25及2026年，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长；电信运营商板块归母预计保持稳健增长；ICT设备及IDC板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长；铜连接板块有望持续释放产能从而兑现归母增长；光纤光缆中空芯光纤、海缆、DCI需求值得关注。

　　运营商归母净利润稳健增长，ICT设备利润短期承压

　　3Q25三大运营商合计营收/归母净利润分别同比增长1.1%/2.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于营收增速。传统业务方面，收入端增速有所放缓，据工信部，9M25电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%；新兴业务方面，国内AI应用蓬勃发展有望为电信运营商的云计算、数据中心业务带来新的增长动能。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大运营商ROE持续提升。ICT设备板块方面，中兴通讯（000063）Q3归母净利润承压，算力全栈布局有望逐步迎来收获；网络设备板块收入增速回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好作用下实现持续高质量成长。

　　光模块、光芯片龙头延续高增长；光器件环比短期波动

　　3Q25光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长51%/123%，其中中际旭创（300308）归母净利润延续环比快速增长，主要受益于海外800G光模块需求持续释放，以及1.6T产品的起量；新易盛（300502）归母净利润环比增速短期放缓，我们判断主因部分客户提货节奏影响。源杰科技受益于CW光芯片需求的快速提升，归母净利润保持环比高增态势。另一方面，光器件板块（天孚通信（300394）、太辰光（300570）、长芯博创（300548）等）Q3归母环比波动，我们认为主要因下游客户提货节奏影响。未来随着800G以及1.6T光模块需求的进一步释放，我们预计光器件板块归母有望呈现逐季度回暖。

　　铜连接板块归母延续良好增长，IDC/液冷需求放量可期

　　3Q25铜连接板块总营收/归母净利润同比增长26%/72%，其中华丰科技因下游客户调价影响致归母环比下滑，未来仍有望显著受益国产超节点放量，沃尔核材（002130）关键设备已陆续到货，我们预计公司或将在26年行业产能偏紧时迎来份额提升。3Q25IDC板块总营收/归母净利润分别同比-1.6%/+236%，一方面，国内AI芯片供给受限使得部分项目上架及收入增长受到影响；另一方面，公募REITS项目顺利发行，为盘活存量资产、开拓融资渠道提供了新的可能性。3Q25液冷设备板块总营收/归母净利润分别增长28%/5%，2026或将成为液冷行业需求放量的关键时间点，产业链相关公司有望受益。

　　光纤光缆板块归母平稳，物联网模组收入稳健增长

　　3Q25光纤光缆板块营收/归母净利润分别同比+12%/-4%，在AI算力驱动下，光纤光缆产品结构优化，虽然国内电信侧传统光纤需求短期承压，但面向算力网络的高端产品需求旺盛。3Q25军工通信板块营收/归母净利润分别同比+10%/+19%，上游企业归母呈现保持快速增长，中游通信设备商与系统集成商利润端仍承压。3Q25泛物联网板块总营收/归母净利润同比+9.9%/-2.9%，其中移远通信（603236）归母稳健增长；广和通（300638）、美格智能（002881）Q3环比承压，我们认为主要因国内车载市场需求的短期承压。智能控制器板块下游需求复苏，智能驾驶/机器人/AI玩具等新兴赛道有望贡献新增长点。

　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

　　**华泰证券本周观点**：

　　本周观点

　　市场方面，上周通信（申万）指数上涨0.92%，同期上证综指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%。据我们对公募基金2025年三季报的统计，3Q25通信板块基金前十大重仓中持仓占比7.26%，环比上升3.58pct；3Q25通信板块超配比例持续提升，超配比例为3.36%；光模块、液冷、光芯片、光纤光缆等板块获增持。建议关注全球AI算力链投资机遇（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。

　　周专题：通信板块3Q25持仓高增，AI算力板块获加仓

　　根据我们对公募基金2025年三季报统计，3Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比7.26%，环比上升3.58pct，创2019年以来单季持仓占比最高纪录；3Q25板块超配比例为3.36%，较2Q25上升2.90pct。3Q25公募基金加仓光模块、液冷、光芯片、光纤光缆等板块，减仓运营商、数据中心、北斗等板块。中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克（002837）、源杰科技为3Q25加仓幅度前五个股，基金持股总市值分别较2Q25末增加824.33/789.36/92.89/40.62/37.88亿元。估值层面，2025年11月7日通信（申万）市盈率TTM为43.62x，系2011年初至今69.3%历史分位数。

　　重点公司及动态

　　我们看好2025年通信行业AI算力链（推荐：新易盛、中兴通讯、锐捷网络（301165））、核心资产价值重估（推荐：中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050）、亨通光电（600487））、新质生产力（华测导航（300627））及自主可控赛道。

　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年中国及31省市量子通信行业政策汇总及解读，为量子通信关键技术突破提供良好支持。

　　2：我国星地微波通信速率创新高，展示了通信技术的进步与应用潜力。

　　3：第一阶段，五大技术方向，300项“关键节点”清晰勾勒6G发展“路线图”，为未来通信提供方向指导。

　　4：中国6G研发领跑世界，完成第一阶段试验，关键技术储备超300项，推动技术创新与产业发展。

　　5：青海联通突发大面积故障，手机断网无信号，通话短信全面瘫痪，反映基础网的重要性与脆弱性。

　　6：6G标准化路线图正式发布，预计2030年启动商用部署，标志着行业发展进入新阶段。

　　7：工信部表示，6G发展正处于技术创新加速演进的关键阶段，强调政策支持与技术突破的重要性。

　　8：全国IPTV用户数据透视显示出区域分化与产业变局，反映通信行业的多样化发展趋势。

　　9：我国牵头的多项数据通信网络国际标准提案项目稳步推进，展示中国在国际标准制定中的影响力。

　　10：专家表示，未来全球通信产业投资将聚焦6G与AI，预示着行业转型与技术融合的趋势。

　　龙头公司动态：

　　1、中际旭创：1）中际旭创拟发H股 控股股东正拟减持套现预估22.75亿。2）传中际旭创已为香港IPO挑选投行 拟集资至少234亿港元。3）中际旭创筹划H股上市。4）5200亿光模块龙头，筹划H股上市。5）中际旭创启动H股上市筹备，80余家机构提前“探营”。6）光模块巨头，赴港上市。7）中际旭创拟赴港上市。

　　2、新易盛：1）机构扎堆看好川股！超20家公司获“买入”评级，三大龙头股目标价预期涨幅超50%。

　　3、中兴通讯：1）智赢 向未来——中兴通讯2025年度全球供应商伙伴大会召开。2）中兴通讯完成IMT-2020推进组5G-A低空通信关键技术测试。3）中兴 F50 Pro 随身 Wi-Fi 开售：NFC 一碰连、64GB 共享网盘，首发 399 元。

　　4、天孚通信：1）天孚通信：公司定位光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商。2）天孚通信跌8.01% 长城证券（002939）昨日维持买入评级。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证通信设备主题ETF（159583）、国泰中证全指通信设备ETF（515880）、广发国证通信ETF（159507）、嘉实国证通信ETF（159695）、大成创业板人工智能ETF（159242）、富国创业板人工智能ETF（159246）