本周行情回顾：

　　2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数跌0.18%，报3990.49点。创业板指跌3.01%，报3111.51点。深证成指跌1.4%，报13216.03点。汽车整车指数涨0.42%，跑赢上证指数0.6%。前五大上涨个股分别为海马汽车（000572）、众泰汽车（000980）、金龙汽车（600686）、中集车辆（301039）、福田汽车（600166）。

　　本周机构观点：

　　**万联证券本周观点**：

　　投资要点：

　　SW汽车2025年Q3基金持股总市值同比/环比均有所下降，板块由超配转为低配。2025年Q3，公募基金重仓SW汽车行业的总市值为1,039.78亿元，环比下降15.41%，同比下降20.64%；占基金重仓A股市值规模的比重为3.13%，环比减少1.62pct，同比减少1.47pct；低配比例为1.15%，环比减少1.69pct。

　　SW汽车行业2025年Q3基金持仓比例排名较为靠前，但超配比例位于市场较后水平。2025年Q3，SW汽车行业基金持仓市值占比为3.13%，在31个申万一级行业中排名9；低配比例为1.15%，在31个申万一级行业中排名23，排名较为靠后。

　　2025年Q3持仓集中度持续回落。从持仓集中度来看，2025年Q3公募基金重仓SW汽车行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为335.79亿元、550.63亿元、789.00亿元，持仓市值占比分别为32.29%、52.96%、75.88%，分别环比-17.36、-11.26、-3.27pct，持仓集中度持续回落。

　　从持股市值排序看，前十大重仓股除比亚迪（002594）外股价均有所上涨。持股市值方面，SW汽车行业2025年Q3公募基金重仓的前十个股分别为比亚迪、福耀玻璃（600660）、九号公司、新泉股份（603179）、拓普集团（601689）、春风动力（603129）、浙江荣泰（603119）、赛轮轮胎（601058）、双环传动（002472）和江淮汽车（600418），主要由汽车零部件、乘用车、商用车和摩托车及其他标的组成。行情表现方面，前十大重仓股中各板块标的表现较好，除比亚迪微跌外，其余标的整体上涨，其中浙江荣泰涨幅超100%。

　　从各个细分板块重仓个股来看，（1）汽车零部件板块：个股持仓市值方面，持仓市值前五分别是福耀玻璃、新泉股份、拓普集团、浙江荣泰和赛轮轮胎，持仓变动有所分化，其中福耀玻璃和赛轮轮胎持股数量下降，其余公司持股数量均有所增加；（2）乘用车板块：上汽集团（600104）获较多增持，比亚迪、赛力斯（601127）、长安汽车（000625）和长城汽车（601633）均遭减持；（3）商用车板块：持仓市值前五分别是江淮汽车、宇通客车（600066）、中国重汽（000951）、中集车辆和福田汽车，前五大重仓个股均遭减持；（4）摩托车及其他板块：持仓市值前五分别是九号公司、春风动力、涛涛车业（301345）、隆鑫通用（603766）和爱玛科技（603529），除涛涛车业外均遭减持；（5）汽车服务板块：中国汽研（601965）、国机汽车（600335）和阿尔特（300825）均获减持，但持股市值与减持数量均较小。

　　投资建议：从基金重仓配置偏好来看，2025年Q3汽车零部件和乘用车板块持仓市值比重较高，是基金机构重点关注的方向。国内市场方面，在加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的背景下，汽车行业有望迎来新一轮的增长机遇；出口方面，中国汽车性价比优势明显，随着国内汽车企业技术的不断进步及配套服务的持续完善，出口增长势头有望延续。国内外需求共振有望推动汽车行业稳健发展，短期把握政策驱动与高端化机遇，长期布局出海领先企业，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车及汽车零部件公司。

　　风险因素：政策效果不及预期风险、汽车需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、数据统计误差风险。

　　**东吴证券本周观点**：

　　本周细分板块涨跌幅排序：SＷ商用载客车（+0.8%）>SW汽车零部件（-0.2%）>SW汽车（-1.2%）>SW商用载货车（-3.2%）>SW乘用车（-3.4%）。本周已覆盖标的潍柴动力（000338）、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份（603997）涨幅前五。

　　本周团队研究成果：外发Q3业绩综述，外发拓普集团、旭升集团（603305）、光洋股份（002708）、伯特利（603596）三季报点评，外发星源卓镁（301398）公司点评。

　　本周行业核心变化：1）特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元等；2）小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系；3）孙赛力斯、小马智行、文远知行港股正式上市。

　　Q4重视AI智能车投资机会

　　本周汽车行业表现如何？

　　本周A-H股汽车表现一般，子行业中客车表现最佳。核心变化：1）特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元等；2）小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系；3）孙赛力斯、小马智行、文远知行港股正式上市。

　　当前时点汽车板块如何配置？

　　我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，

　　机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。

　　【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。

　　下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（601777）；2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通（600611）/锦江在线（600650）。#Robovan视角：德赛西威（002920）+中邮科技+开勒股份（301070）等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）

　　上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷（600733）/广汽集团（601238）/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份（301215）等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻（000716）智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子（600699）/科博达（603786）等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝（002703））/车灯（星宇股份（601799））/玻璃（福耀玻璃）等

　　【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技（300258）+福达股份（603166）+旭升集团+爱柯迪（600933）等）。

　　【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）等。

　　风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年10月，中国新能源汽车销量首次超过汽车总销量的一半，显示出市场的快速转型。

　　2：10月商用车销量347.9万辆，同比增长9%，其中新能源商用车销售表现突出，渗透率达31%。

　　3：公安部拟升级机动车安全技术标准，新增多项智能安全配置，关注车辆加速时间与车门把手的设计。

　　4：全国乘用车市场零售在11月1-9日达到41.5万辆，同比下降19%，显示出市场需求的波动。

　　5：10月全球车企市值数据显示，特斯拉市值接近翻番，新能源汽车市场竞争愈发激烈。

　　6：2025年10月，我国汽车产销量分别达到335.9万辆和332.2万辆，创历史新高。

　　7：10月动力电池装车量为84.1GWh，同比增长42.1%，显示出电池需求的持续增长。

　　8：各地对新能源汽车的补贴政策不断调整，影响市场的购车热情和企业策略。

　　9：在中国市场，商用车的新能源渗透率迅速提升，达到30%以上，推动行业转型升级。

　　10：10月微卡销量增长65%，显示出该细分市场的强劲需求和市场活力。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1）比亚迪轿卡 T4 发布：62.3kWh 刀片电池、150kW 扁线电机输出 204 匹马力，首发价 9.58 万元。2）比亚迪：打造出长期、可持续的核心竞争优势 巩固在国内市场的行业地位。3）浙江豪车经销商宝利德13日举行破产听证。4）比亚迪：助力新能源汽车产业高质量发展。5）比亚迪：全面覆盖家用到豪华、大众到个性化市场。

　　2、赛力斯：1）甬兴证券：维持赛力斯“买入”评级，看好公司新车型周期，发力具身智能业务。2）浙江豪车经销商宝利德13日举行破产听证。3）赛力斯港股上市开启新篇章 超级增程领航豪华新能源赛道。4）赛力斯张兴海：关注用户真实需求 问界车型累计销售85万台。5）赛力斯成功登陆港交所 助力问界加速全球化拓展。6）赛力斯四年逆袭 藏着哪些成长密码？。7）港股破发股赛力斯上市一周累计跌16% 募142.8亿港元。8）赛力斯成功在香港主板上市，张兴海：开拓中国高端车全球新赛道。9）首家“A+H”新能源车企赛力斯“悲喜两重天”。

　　3、上汽集团：1）智己LS9以超级增程对标插混 依靠上汽做“高配不高价”标杆。2）浙江豪车经销商宝利德13日举行破产听证。3）智己汽车LS9新车上市 搭载上汽集团与宁德时代（300750）、Momenta合作成果。4）智己LS9正式上市：标配四轮转向+空悬、综合续航超1500公里，32.28万起。5）从“造车”到“懂车”，上汽的转型样本。

　　4、长城汽车：1）天津长城精益汽车零部件公司增资至1.88亿元。2）魏建军透露长城超跑，将覆盖插混和燃油两种动力形式。3）浙江豪车经销商宝利德13日举行破产听证。4）打造Z世代“严选车”，长城首款A级纯电SUV欧拉5开启预售。5）欧拉焕新定位时尚精品汽车品牌，新车欧拉5开启预售。6）长城汽车欧拉5预售 新能源汽车智能化竞赛提速。7）哈弗智家 App 将整体迁移至长城汽车 App，将于 11 月 20 日起下架。8）欧拉5正式公布预售价 10.98万—14.28万元。9）全新坦克400 上市。10）长城首款纯电SUV欧拉5发布：强调电池“不起火不爆炸”，10.98万元起。11）天奇股份（002009）与长城汽车签署人形机器人技术在物流场景应用合作合同。12）长城汽车在成都新设汽车服务公司。

　　5、长安汽车：1）浙江豪车经销商宝利德13日举行破产听证。2）多名车主遇“提车骗局”！中间商卷款失联，长安汽车抛百万悬赏。3）长安汽车：计划2028年量产下线人形汽车机器人。4）长安马自达吴旭曦：EZ-60是一款面向全球的新能源车。5）通过“中间商”购车无法提车？阿维塔深蓝发布紧急声明。6）销量、营收实现双增长，长安汽车谱写新央企的使命篇章。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF（510770）、交银深证300价值ETF（159913）