本周行情回顾：

　　2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数跌0.18%，报3990.49点。创业板指跌3.01%，报3111.51点。深证成指跌1.4%，报13216.03点。汽车零部件指数跌-1.27%，跑输上证指数1.09%。前五大上涨个股分别为朗博科技（603655）、英利汽车（601279）、新朋股份（002328）、华锋股份（002806）、秦安股份（603758）。

　　本周机构观点：

　　**国元证券本周观点**：

　　报告要点：

　　当前需求偏弱，但年度累计仍处超预期区间

　　乘用车：10月1-31日，全国乘用车市场零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%，今年以来累计零售1939.5万辆，同比增长9%；10月1-31日,全国乘用车厂商批发292.2万辆，同比去年同期增长7%，较上月增长4%，今年以来累计批发2,376.9万辆，同比增长12%。

　　新能源：10月1-31日，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%，今年以来累计零售1,027万辆，同比增长23%；10月1-31日,全国乘用车厂商新能源批发161.4万辆，同比去年同期增长16%，较上月增长8%,今年以来累计批发1,206.1万辆，同比增长30%。

　　百度、小鹏、特斯拉等释放积极信号，全球Robotaxi开始加速

　　百度、小鹏、特斯拉以及小马智行的最新动向，共同指向Robotaxi产业加速成熟。百度ApolloGo披露其在多地的无人驾驶出行订单已达每周25万单，规模已能对标Waymo，验证技术稳定性与乘客接受度；小鹏汽车则发布首款Robotaxi车型，计划与出行平台深度合作，将高阶智驾“前装”进量产车，为大规模部署提供成本与供应链路径。

　　海外方面，特斯拉万亿薪酬计划在股东大会获得通过，背后依托的核心叙事正是FSD与Robotaxi的长期想象空间，体现资本市场愿意为自动驾驶商业化支付估值溢价；与此同时，小马智行在港股正式IPO，说明专注自动驾驶的独立公司也开始获得公开资本市场的认可。四条新闻叠加来看，一端是国内运营数据与车型落地持续推进，一端是国际龙头与资本市场不断强化Robotaxi的长期价值锚，Robotaxi正从技术验证阶段走向商业化放量前夜，国内相关产业链有望率先受益。

　　投资建议

　　关注汽车链沿智能网联、出海、固态电池等差异化赛道的发展机会；同时关注当前市场环境下“国民好车”等高性价比标准化车型的未来机会。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期风险，新兴科技及商业模式发展及落地不及预期等。

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　乘联会发布10月数据：狭义乘用车零售/批发/生产224.2/293.2/295.1万辆，同比-0.8%/+7.6%/+11.4%；出口（含整车和CKD）56.8万辆，同环比+27.7%/+7.5%。

　　评论

　　批零高基数下延续分化，车企开启主动去库。10月零售同比微降0.8%、环比持平，主要由于部分省市以旧换新补贴政策收紧，区域间销量增速出现分化，10月销量未能环比增长。批发同比增速高于生产和零售表现，体现行业主动去库趋势，10月厂商与渠道总体库存环比下降约1.9万辆，其中新能源车库存下降更为明显。10月出口同比+27.7%、环比+7.5%，延续高景气，其中新能源出口同环比+104.2%/+18.6%至25.1万辆，占比同比+17ppt至44.2%，继续成为拉动整体出口增长的核心动力。

　　10月新能源渗透率稳中有升，新势力延续强劲增长。10月新能源批发销量同环比+18.5%/+8.5%至162.1万辆，渗透率同环比+5.1ppt/+1.9ppt至55.3%。分结构看：纯电/狭义插混/增程分别占比62.9%/29.6%/7.5%。分品牌看，比亚迪（002594）批发43.7万辆稳居首位。新势力方面，零跑销量7.0万辆同比+84%，小鹏同比+76%至4.2万辆，小米交付超4万辆，整体龙头车企份额继续扩大。总体来看，10月新能源市场延续高景气，头部稳健。

　　内需面临一定挑战，关注全球格局重构机遇。国内销量已逐步突破2017年前期高点，展望2026年，我们认为持续增长的韧性需要观察，如果仍有一定力度央地补贴，我们预计国内需求保持平稳。其中新能源方面，一方面供给端技术创新、车型迭代带动渗透率提升，另一方面面临2025年底购置税优惠政策退坡带来的阶段性透支，我们预计国内新能源销量有望保持双位数增长。

　　估值与建议

　　我们建议关注近期商用车板块的机会，以及全球化布局具备优势的头部零部件公司。具体看：1）商用车：重汽H/A、宇通客车（600066）、中集车辆（301039）；2）汽零：敏实集团、福耀玻璃（600660）、伯特利（603596）等；3）机器人：三花智控（002050）、拓普集团（601689）、浙江荣泰（603119）等。4）整车：吉利、零跑等。

　　风险

　　政策补贴不及预期，海外市场拓展不及预期，新型产业发展不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：黑白调双十一销售额在多个平台表现优异，销量与评价均创下新高。

　　2：博世预测到2030年新能源商用车的整体渗透率将超过50%。

　　3：天津一家汽车工厂正在进行破产清算，反映出行业内的激烈竞争与挑战。

　　4：民生证券报告显示，2025年第三季度乘用车盈利分化加剧，零部件智能化盈利表现亮眼。

　　5：车载摄像头产业链的探秘，涉及87家企业的研发、生产能力及客户布局。

　　6：我国汽车天窗行业正经历结构性变革与技术迭代升级，头部企业盈利有望增强。

　　7：2025年中国半钢轮胎行业产业链及重点企业分析报告显示市场潜力巨大。

　　8：汽车行业深度研究报告聚焦于零部件与整车AGI投资机会。

　　9：2025年中国汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）行业预计将迎来快速增长，市场渗透率提升明显。

　　10：轮胎行业面临价格上涨趋势，预计将对整个行业产生深远影响。

　　龙头公司动态：

　　1、潍柴动力（000338）：1）潍柴动力现跌近5% 公司近期与CeresPower达成合作 花旗维持“中性”评级。2）瑞银：大幅上调潍柴动力目标价至27.8港元 评级升至“买入”。3）花旗：上调潍柴动力H股目标价至21.3港元 上调2025至27财年净利润预测。

　　2、拓普集团：1）特斯拉准备扩建得州超级工厂 拟年产1000万台Optimus人形机器人。

　　3、联合动力（301656）：1）联合动力：截至10月31日股东总数73683户。

　　4、德赛西威（002920）：1）德赛西威：公司主要提供汽车电子产品。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有平安中证汽车零部件主题ETF（159306）、易方达中证汽车零部件主题ETF（159565）、华夏中证汽车零部件主题ETF（562700）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、汇添富中证智能汽车主题ETF（159795）、华夏中证智能汽车主题ETF（159888）