本周行情回顾：
2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数（1A0001）跌0.18%，报3990.49点。创业板指（399006）跌3.01%，报3111.51点。深证成指（399001）跌1.4%，报13216.03点。燃气指数涨5.10%，跑赢上证指数（1A0001）5.28%。前五大上涨个股分别为胜利股份（000407）、百川能源（600681）、国新能源（850101）、凯添燃气、长春燃气（600333）。
本周机构观点：
**东吴证券（601555）本周观点**：
投资要点
价格跟踪：天气转冷美国&欧洲气价上涨，中国供应充足气价微降。截至2025/11/07,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.8%/+3%/+1.2%/-0.6%/+0.2%至0.9/2.7/2.8/3/2.8元/方，海内外倒挂结束。
供需分析：1）天气转冷，美国天然气（885430）市场价格周环比+4.8%。截至2025/10/31，储气量周环比+330亿立方英尺至39150亿立方英尺，同比-0.4%。2）继续补库，欧洲气价周环比+3.0%。2025M1-7，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为2654亿方，同比+5%。2025/10/30~2025/11/5，欧洲天然气（885430）供给周环比+1.9%至66030GWh；其中，来自库存消耗-2178GWh，周环比+1670.9%；来自LNG接收站29925G（885556）Wh，周环比+5.4%；来自挪威北海管道气19591GWh，周环比+2.9%。2025/11/01~2025/11/07，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比+17.4%、同比-46.6%至973.7GWh。截至2025/11/05，欧洲天然气（885430）库存948TWh（916亿方），同比-139.8TWh；库容率82.97%，同比-11.8pct，周环比+0.2pct。3）整体供应充足，冷空气对需求侧的提振效果尚不明朗，国内气价周环比-0.6%。2025M1-9，我国天然气（885430）表观消费（883434）量同比+0.7%至3188亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-9，产量同比+6.5%至1949亿方，进口量同比-6.2%至1307亿方。2025年9月，国内液态天然气（885430）进口均价3560元/吨，环比-6.9%，同比-13.6%；国内气态天然气（885430）进口均价2490元/吨，环比+0.3%，同比-8.4%；天然气（885430）整体进口均价3047元/吨，环比-4.9%，同比-13.4%。截至2025/11/07，国内进口接收站库存395.39万吨，同比-9.59%，周环比+6.26%；国内LNG厂内库存52.7万吨，同比-12.39%，周环比+5.72%。
顺价进展：2022~2025M10，全国65%（189个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（25股息率4.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】【昆仑能源（HK0135）】（25股息率4.7%）【中国燃气（HK0384）】（25股息率5.8%）【蓝天燃气（605368）】（股息率ttm5.2%）【佛燃能源（002911）】（25股息率3.4%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.6%）【新奥股份（600803）】（25股息率5.7%）【佛燃能源（002911）】；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）美气进口不确定性提升，能源（850101）自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2025/11/7）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
行业新闻摘要：
1：广州天河做好燃气供应全流程隐患消除工作。
2：商河织密“三位一体”监管网络，筑牢瓶装液化石油气安全屏障。
3：国家能源（850101）局加快推进省级管网运销分离，明确供气企业的应急储气能力要求。
4：国家能源（850101）局鼓励社会资本参与油气储备库、液化天然气（885430）接收站等投资建设。
5：山东首个构网型储能（885921）-燃气机组“黑启动”项目投运，推动能源（850101）智能化发展。
6：福州提前完成燃气安全“三件套”安装年度任务，47.1万户居民受益。
7：河北燕郊较大燃气爆燃事故调查报告公布，致7死27伤，23名公职人员被处理。
8：我国最大储气库开启今冬供气，为冬季燃气供应提供保障。
9：宁夏银川市民族街排水管网改造工程提前完工，改善当地燃气使用环境。
10：四川“引大济岷”工程启动建设，将为成都平原经济区提供双水源保障。
龙头公司动态：
1、深圳燃气（601139）：1）肖春林，辞去董事等职务！深圳一国企最新公告。
2、大众公用（600635）：1）摩尔线程冲刺“国产 GPU 第一股” 11 月 24 日启动申购。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-10-28 | -0.58% | -0.22% |
| 2025-10-29 | 0.20% | 0.70% |
| 2025-10-30 | 0.06% | -0.73% |
| 2025-10-31 | 1.13% | -0.81% |
| 2025-11-03 | 0.88% | 0.55% |
| 2025-11-04 | 0.73% | -0.41% |
| 2025-11-05 | 0.33% | 0.23% |
| 2025-11-06 | -0.25% | 0.97% |
| 2025-11-07 | -0.20% | -0.25% |
| 2025-11-10 | -1.54% | 0.53% |
| 2025-11-11 | 2.02% | -0.39% |
| 2025-11-12 | 1.09% | -0.07% |
| 2025-11-13 | -0.57% | 0.73% |
| 2025-11-14 | 4.22% | -0.97% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 12.89 |
| 2023-12-29 | 13.45 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 新奥股份（600803） | 1.34% | 10.83% | 13.29% |
| 九丰能源（605090） | 0.00% | -1.57% | 27.10% |
| 深圳燃气（601139） | 1.90% | 1.75% | -3.86% |
| 大众公用（600635） | 4.70% | 0.00% | 57.26% |
| 佛燃能源（002911） | 1.54% | -6.05% | 19.24% |
| 重庆燃气（600917） | 1.12% | 5.51% | 0.48% |
| 成都燃气（603053） | 1.49% | -1.62% | 15.07% |
| 陕天然气（002267） | 1.33% | -0.59% | 11.84% |
| 贵州燃气（600903） | 4.23% | 4.23% | -9.20% |
| 国新能源（850101） | 16.29% | 23.21% | 41.30% |
| 百川能源（600681） | 17.28% | 36.09% | 64.30% |
| 蓝天燃气（605368） | 2.39% | 0.30% | -7.32% |
| 天壕能源（300332） | 7.75% | 7.75% | 3.41% |
| 胜利股份（000407） | 46.56% | 50.14% | 72.16% |
| 长春燃气（600333） | 8.78% | 14.63% | 29.73% |
| 皖天然气（603689） | 1.46% | 3.08% | 3.67% |
| 南京公用（000421） | 8.11% | 19.58% | 35.59% |
| 洪通燃气（605169） | -0.84% | -14.86% | 50.29% |
| 东方环宇（603706） | 3.04% | -1.75% | 41.59% |
| 胜通能源（001331） | -0.80% | -0.87% | 82.21% |
