本周行情回顾：

　　2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数跌0.18%，报3990.49点。创业板指跌3.01%，报3111.51点。深证成指跌1.4%，报13216.03点。证券指数跌-0.79%，跑输上证指数0.61%。前五大上涨个股分别为东北证券（000686）、华创云信（600155）、东兴证券（601198）、华安证券（600909）、锦龙股份（000712）。

　　本周机构观点：

　　东吴证券（601555）本周观点**：

　　2025年证券行业回顾：交投活跃，权益市场大幅上行。1）日均成交量显著提升，两融余额维持高位。2）IPO发行规模触底回升，增发规模同比提升。3）资管新规以来，通道类资管规模持续下滑。集合资管规模占比持续提升，主动管理转型趋势明显，预计券商资管规模有望企稳，业务结构有望优化。4）权益市场行情向好，券商自营业务普遍收益上行。三季度以来市场行情大幅上行，申购情绪火热，带动公募基金发行规模同比提升。5）2025年前三季度，50家上市券商合计实现营业收入4522亿元，同比增长41%，合计实现归母净利润1831亿元，同比增长62%。若剔除去年三季度华泰出售Assetmark的投资收益及今年一季度国泰收购海通产生的负商誉这两项非经常性损益，上市券商实现归母净利润1746亿元，同比增长63%。所有券商均同比增长或扭亏为盈。

　　券商“二十年”复盘：谋时而动，顺势而为。1）“靠天吃饭”的传统通道模式使券商业绩对市场环境更为敏感。牛市启动时，大批投资者进场，市场交易额大幅增长，为券商业绩提供强烈支撑。然而一旦市场环境不佳，券商开发新客户难度加大，市场交易持续低迷，证券行业业绩进入下降通道，因此传统通道模式使券商业绩对市场环境更为敏感。2）券商股具有高BETA特性，与市场相关性强。2007年以来券商股与上证综指具有较强的相关性，但2021年以来券商股与上证综指相关性正在减弱。

　　权益财富管理未来可期，券商分享权益财富管理发展红利。1）自2002年实行佣金费率浮动制以来，证券行业佣金率下滑，促使券商开始寻求业务转型。从2017年开始，券商发力财富管理业务。虽然券商在产品和服务供给丰富度，渠道优势和客户基础方面不如银行，但在投资能力，资产获取和研究能力方面实力较强，因此在发展财富管理方面有一定优势。2）在财富管理转型时期，产品平台的构建是转型的突破口，只有将产品的供给和销售渠道理顺，才能真正实现财富管理业务的转型。在产品供给端，包括外部引入（公募，私募）和内部创设（资管，基金，投行）；在销售端，将客户分层，建立完整的客户服务体系。

　　投资建议：谋时而动，顺势而为。1）牛市旗手，直接受益于市场反弹。2）持仓低，业绩向上空间大。截止至2025年10月31日，中信证券（600030）II指数静态估值为1.55xPB，处于历史的23%分位，处于近十年的48%分位。公募基金三季度持有传统券商仓位仅0.52%，严重低配。我们认为随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升。3）重点推荐：中信证券、广发证券（000776）、华泰证券（601688）、中金公司（601995）、东方证券（600958）、东方财富（300059）、指南针（300803）。

　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济复苏不及预期；3）资本市场监管趋严；4）行业竞争加剧。

　　**申港证券本周观点**：

　　每周一谈:

　　2025年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%

　　其中，城市上涨0.3%，农村下降0.2%；食品价格下降2.9%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.8%。1-10月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。10月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.2%。

　　市场回顾：

　　上周（11.03-11.07）沪深300指数的涨跌幅为0.82%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.72%。板块内个股8家上涨，2家平盘，40家下跌。

　　证券板块个股周度表现：

　　股价涨跌幅前五名为：华泰证券、东北证券、国泰海通（601211）、南京证券（601990）、国信证券（002736）。

　　股价涨跌幅后五名为：第一创业（002797）、长城证券（002939）、国盛证券（002670）、湘财股份（600095）、华鑫股份（600621）。

　　本周投资策略：

　　上周证券行业指数下跌0.72%，表现弱于沪深300指数的周度表现。证券板块内个股只有8家个股上涨，而下跌的家数则为40家，板块表现的相对较为弱势。截止到上周五收盘，证券行业二级指数的PE为18.24。从2022年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。

　　风险提示：政策风险、市场波动风险。

　　行业新闻摘要：

　　6. 当前优选小盘：红利风格，机构投资者对未来走势表示乐观。

　　7. 证监会主席吴清访问法国：巴西金融监管部门，释放重要信号。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券：1）中信证券已上线18位AI数字员工 以“数字分身”赋能一线人员。2）关于企业出海，中信证券最新研判。3）再加仓！中信证券三季度增持东北证券，成为第三大股东。4）中信证券公开发行短期公司债券获得中国证监会注册批复。5）中信证券大幅加仓东北证券？三年前就已买入。

　　2、国泰海通：1）近20年中资券商首单！国泰海通香港子公司发行5亿美元港股可交换债券。

　　3、华泰证券：1）华泰证券完成发行26亿元次级债券。2）华泰证券：“21华泰Y3”将于11月18日付息。3）华泰证券：2025年面向专业投资者公开发行次级债券(第五期)品种一、二票面利率分别为2.03%及2.2%。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)A（501047）、汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C（501048）、华宝中证全指证券公司ETF（512000）、易方达中证全指证券公司ETF（512570）、国泰中证全指证券公司ETF（512880）、南方中证全指证券公司ETF（512900）