本周行情回顾：
2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数（1A0001）跌0.18%，报3990.49点。创业板指（399006）跌3.01%，报3111.51点。深证成指（399001）跌1.4%，报13216.03点。生物制品（881142）指数涨4.81%，跑赢上证指数（1A0001）4.99%。前五大上涨个股分别为金迪克（688670）、博晖创新（300318）、三元基因、赛升药业（300485）、三生国健（688336）。
本周机构观点：
**万联证券本周观点**：
行业核心观点：
利润端承压，继续关注头部企业浆站和研发进展。
投资要点：
医药板块行情回顾：年初至2025年11月10日，沪深300（399300）指数上涨18.23%，医药生物（申万）实现19.63%涨幅，跑赢沪深300（399300）指数1.40个百分点，在31个行业中排名第15。医药整体三季度股价表现优于前两个季度。医疗研发外包（884244）、化学制剂（884144）、其他生物制品（884240）、疫苗、医疗耗材（884242）、体外诊断（884243）、医疗设备（884145）、医药流通（884199）和中药（562390）这些子行业三季度涨幅明显高于前两个季度；原料药（884143）板块三季度股价涨幅不及前两个季度；线下药店（884300）和血制品是三季度中股价唯二下跌的子板块，其中血制品板块三个季度股价均下跌。10月份医药板块整体弱势，各子板块步入调整阶段。
医药板块Q3业绩回顾：营业收入方面，同比正增长的有医疗研发外包（884244）、医疗设备（884145）、其他生物制品（884240）、线下药店（884300）、医药流通（884199）、化学制剂（884144）；环比正增长的有疫苗、医院（884301）、医疗研发外包（884244）、体外诊断（884243）、医药流通（884199）。归母净利润方面，同比正增长的有医疗研发外包（884244）、线下药店（884300）、其他生物制品（884240）、化学制剂（884144）(申万)、医疗设备（884145）(申万)；环比正增长的有疫苗、其他生物制品（884240）、医院（884301）、体外诊断（884243）(申万)。
血制品板块：1）行情：血制品板块股价年初以来平均下跌8.35%，其中，Q1、Q2、Q3、10月份股价分别下跌3.58%、0.10%、3.79%、0.61%。年初至11月10日，7家血制品上市公司涨跌不一，其中，股价上涨的包括博晖创新（300318）、卫光生物（002880）、华兰生物（002007）和派林生物（000403）。分季度看，Q1股价上涨的只有派林生物（000403），Q2股价下跌的只有天坛生物（600161）和博雅生物（300294），Q3股价上涨的只有华兰生物（002007）和天坛生物（600161），10月份股价下跌的只有天坛生物（600161）和派林生物（000403）。2）业绩：血制品板块近几年业绩增速收窄。收入端，2025年前三季度营业收入同比增速0.30%，其中，Q3同比增速4.11%。利润端，2025年前三季度归母净利润同比增速-23.14%，其中，Q3同比增速-30.89%。血制品板块2025Q3销售毛利率和销售净利率水平分别为40.42%（同比减少7.26个百分点，环比减少2.31个百分点）和18.74%（同比减少10.17个百分点，环比减少4.92个百分点）。血制品板块上市公司2025Q3收入端分化明显,多数公司利润大幅减少。3)估值：2025年11月10日，血制品板块市盈率（TTM）为30.07。2020年以来、2021年以来、2022年以来、2023年以来、2024年以来、2025年以来百分位分别为10.80%、14.50%、39.69%、39.69%、56.26%、98.11%。
投资建议：2025年以来血制品股价下跌，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带来现金流压力，血制品公司短期存在业绩压力；另外，市场担忧血制品集采降价、进口白蛋白竞争与关税政策影响。长期看，血制品行业处于整合加速的阶段，头部企业通过并购做大做强。
血制品赛道建议关注：1）血制品企业浆站资源与整合能力：上游浆站资源仍是核心壁垒。拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业，更有可能在行业洗牌中胜出；2）血制品企业产品结构的升级：血制品企业正致力于提升凝血因子类等高毛利产品的比例，并布局重组产品和皮下注射免疫球蛋白等新型产品，有利于优化收入结构，抵御价格波动风险；3）血制品产品未来几个月价格变化；4）植物源或酵母表达系统制备的重组人血清白蛋白等新技术进展。整体来说，长期重点关注浆站资源丰富、综合运营能力强、且在高附加值产品研发上走在前列的头部公司。
风险因素：血浆开采进展不达预期风险、并购整合带来商誉减值等风险等
行业新闻摘要：
龙头公司动态：
1、智飞生物（300122）：1）智飞生物（300122）：两独家疱疹类疫苗临床试验申请获得受理。2）智飞生物（300122）青少年及成人组分百白破疫苗获批临床。3）智飞生物（300122）：吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗(成人及青少年用)获得临床试验批准通知书。
2、荣昌生物（HK9995）：1）合作方股价一夜腰斩，荣昌生物（HK9995）会被拖累吗？。
3、长春高新（000661）：1）长春高新（000661）：子公司金赛药业注射用GenSci143临床试验获FDA批准。2）长春高新（000661）：子公司百克生物（688276）吸附无细胞百（二组分）白破联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获得批准。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-10-28 | 0.45% | -0.22% |
| 2025-10-29 | 0.30% | 0.70% |
| 2025-10-30 | -0.10% | -0.73% |
| 2025-10-31 | 4.89% | -0.81% |
| 2025-11-03 | -0.51% | 0.55% |
| 2025-11-04 | -0.40% | -0.41% |
| 2025-11-05 | -1.04% | 0.23% |
| 2025-11-06 | -1.30% | 0.97% |
| 2025-11-07 | -0.22% | -0.25% |
| 2025-11-10 | 1.19% | 0.53% |
| 2025-11-11 | 0.83% | -0.39% |
| 2025-11-12 | 0.93% | -0.07% |
| 2025-11-13 | 0.35% | 0.73% |
| 2025-11-14 | 1.60% | -0.97% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 58.31 |
| 2023-12-29 | 57.81 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 智飞生物（300122） | 1.99% | 5.08% | -29.86% |
| 荣昌生物（HK9995） | 3.61% | -1.34% | 168.41% |
| 上海莱士（002252） | -0.15% | 1.63% | -8.49% |
| 三生国健（688336） | 10.95% | 44.39% | 198.06% |
| 长春高新（000661） | 0.05% | -16.03% | -4.42% |
| 甘李药业（603087） | 4.98% | -2.82% | 47.74% |
| 天坛生物（600161） | 0.92% | -3.08% | -15.27% |
| 君实生物（688180） | 3.23% | 3.56% | 28.24% |
| 特宝生物（688278） | 6.54% | -3.78% | 4.09% |
| 华兰生物（002007） | 2.25% | 6.86% | 2.06% |
| 禾元生物（688765） | -9.41% | -2.25% | -2.25% |
| 康弘药业（002773） | 5.26% | -4.12% | 72.85% |
| 诺诚健华（HK9969） | 6.20% | 3.64% | 97.35% |
| 神州细胞（688520） | 3.09% | -1.93% | 24.70% |
| 沃森生物（300142） | 3.83% | 11.94% | -19.71% |
| 辽宁成大（600739） | 0.16% | 2.56% | 9.46% |
| 康泰生物（300601） | 2.89% | 6.01% | -10.88% |
| 安科生物（300009） | -0.91% | 6.39% | 19.01% |
| 迈威生物（688062） | 6.55% | 1.87% | 84.32% |
| 通化东宝（600867） | 0.77% | 7.47% | 8.61% |
行业相关的ETF有招商中证疫苗与生物技术ETF（561920）、嘉实中证疫苗与生物技术ETF（562860）、华安国证生物医药ETF（159508）、汇添富国证生物医药ETF（159839）、天弘国证生物医药ETF（159859）、国泰国证疫苗与生物科技ETF（159643）
