随着“十五五”规划建议出炉，为医药领域锚定了更高维度的发展航向。站在新的发展节点，医药行业迎来了政策引导与产业升级的双重机遇。
从资本市场角度来看，医药板块有望迎来新的催化机遇。有分析人士指出，未来，需求和供给仍将是医药行业的主要逻辑，建议关注创新药（886015）、医疗器械（881144）、中药（562390）、原料药（884143）、医疗服务（881175）等细分领域的投资机会。
AI制图 卿子秀
创新药：
迈入双轮驱动阶段
中国创新药（886015）行业已形成以领头企业为引领、大批量优质企业为支撑的金字塔梯队，产业兑现持续性强。这一轮周期（883436）的底层逻辑是中国在研创新药（886015）具备全球竞争力，兑现形式由在中国销售放量转向国际化的数据与交易兑现，商业化空间打开，生态更趋健康成熟，逐步迈入产品与商业模式的双轮驱动阶段。
业绩方面，创新药（886015）板块在第三季度延续了营收端的高增长和利润端的扭亏为盈。有分析指出，中国创新药（886015）产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD（商务拓展）交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药（886015）来说，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。
创新药（886015）板块景气度可持续，“创新+国际化”的创新药（886015）产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。兴业证券（601377）分析师黄翰漾表示，政策预计持续支持产业，全球竞争力预计持续加强，商业化盈利预计持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药（886015）产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。
方正证券（601901）分析师周超泽表示继续看好创新药（886015）产业链。周超泽指出，两大龙头国内海外持续超预期，随着BD的持续推进，中国创新药（886015）深度参与全球产业链分成，长期价值凸显。建议关注百济神州（HK6160）、恒瑞医药（HK1276）、百利天恒、华海药业（600521）、泽璟制药（688266）、映恩生物、君实生物（HK1877）、迈威生物（688062）等。
百济神州（688235）
恒瑞医药（600276）
百利天恒（688506）
泽璟制药（688266）
医疗器械：
估值将有所恢复
我国医疗器械（881144）行业随着创新产品上市加速、海外拓展加速、产品力快速提升，正在进入新品放量、估值提升期。浙商证券（601878）分析师王班指出，医疗器械（881144）2025年下半年业绩恢复预期下估值有所恢复，虽然市场担忧短期恢复弹性后缺乏长期成长动能，但我们认为器械在创新性持续增强、出海拉动下业绩恢复，有望带来长期成长动能。
从业绩角度来看，医疗器械（881144）行业收入端同比显著增长，毛利率基本趋稳。国金证券（600109）分析师甘坛焕分析指出，板块2025年第三季度单季收入同比增长10.65%，行业下行调整期已结束，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势。同时国内龙头企业份额持续提升，渠道库存去化进入尾声，预计四季度还有望加速恢复。中低端产品在县域市场集中采购价格偏低仍有部分影响，未来随着头部企业高端产品及海外业务占比提升，毛利率有望逐步恢复。
随着行业需求持续恢复，市场看多的声音也在明显增加。中泰证券（600918）分析师祝嘉琦就表示，国内医疗器械（881144）行业持续处于快速发展阶段，短期医保控费和国际形势在医疗器械（881144）领域可能带来负面扰动，但我们依然看好创新驱动下的自主可控以及全球化发展，当前时间点我们预计多重负面影响正在充分释放，器械板块已进入拐点区间，不同细分拐点节奏或有差异，建议持续重点关注。投资思路上，持续看好国产企业在政策扶持以及创新驱动下，竞争力不断提升，加速国产化率提高，包括联影医疗（688271）、惠泰医疗（688617）、华大智造（688114）等；看好全球化布局完善，海外市场持续突破的标的，包括迈瑞医疗（300760）、南微医学（688029）、新产业等；重视AI医疗、脑机接口（886047）等主题投资机会，包括伟思医疗（688580）、翔宇医疗（688626）、迪安诊断（300244）等。
联影医疗（688271）
惠泰医疗（688617）
迈瑞医疗（300760）
伟思医疗（688580）
中药：
营收环比持续改善
基本面持续改善的中药（562390）股是目前机构普遍看好的医药细分领域之一。浙商证券（601878）分析师王班表示，2025年一季度至三季度中药（562390）行业营业收入增速环比持续改善，考虑到2026年为“十五五”规划起点，央企国企开门红诉求明确，优秀企业在清理渠道库存过后收入增长预计提速，叠加中药（562390）材降价带来的毛利率修复，有望再创佳绩。截至2025年三季度末，申万中药（562390）行业机构持仓比例已低至0.2%，动态市盈率居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金青睐。
万联证券分析师黄婧婧指出，OTC领域龙头企业业绩韧性较强，在医保改革背景下，中药（562390）行业正经历发展模式转型的阵痛期，未来多元化渠道、高品牌力和高临床价值是关键。长期看，政策引导行业走向高质量和规范化发展。建议关注拥有强大品牌护城河的OTC龙头企业，品牌力可以对冲政策压力、成本控制能力强、产业链一体化的企业，以及在创新中药（562390）上取得突破的企业。
预期向好是中药（562390）行业的主基调。中泰证券（600918）分析师祝嘉琦指出，随着前期囤积的高价药材消化完毕，2025年下半年中药（562390）板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。品牌OTC市占率提升逻辑强化，看好具备品牌和渠道优势的OTC龙头。同时，部分中药（562390）公司持续加大研发投入，创新管线有望得到重估。建议重点关注以下两个方向，第一是业绩稳健、高分红的OTC龙头，看好云南白药（000538）、羚锐制药（600285）、华润三九（000999）、东阿阿胶（000423）；第二是主业底部向上、创新管线前瞻布局的中药（562390）创新药（886015）龙头，看好康缘药业（600557）、以岭药业（002603）、天士力（600535）等。
