2025年11月16日，国盛证券（002670）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，近期更新反馈-固本强基，趋时驭势。
报告具体内容如下：
投资建议：1、白酒（881273）：供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复，行业绝对配置价值已逐渐显现，建议配置：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖（000568）、港股珍酒李渡（HK6979）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）；2）筹码结构优化：迎驾贡酒（603198）、洋河股份（002304）、老白干酒（600559）等；3）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）等。2、大众品：产品健康升级，势能渠道突破，积极海外掘金，优先关注成长股、后续切换复苏：
1）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料（605499）、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、万辰集团（300972）、盐津铺子（002847）、有友食品（603697）、新乳业（002946）、百龙创园（605016）等，港股卫龙美味（HK9985）等。
2）政策受益或复苏改善：百润股份（002568）、青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）、重庆啤酒（600132）、安琪酵母（600298）、洽洽食品（002557）、仙乐健康（300791）、安井食品（603345）、立高食品（300973）、好想你（002582）等，港股农夫山泉（HK9633）、华润饮料（HK2460）、H&H国际控股等。
近期我们与多家公司交流，面对健康化、多元化、年轻化的消费（883434）趋势，企业积极丰富产品布局、拥抱势能渠道、挖掘海外增量，同时重塑组织架构、优化产能布局，在夯实基本盘的同时蓄势长远发展。
白酒（881273）：供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复：
水井坊（600779）：持续控量挺价，优化产品矩阵。品牌端，“水井坊（600779）”与“第一坊”双品牌协同发展。产品端，井台及以上产品仍明显承压，天号陈下滑幅度相对较小。2025年9月公司推出次高端新品“水井坊（600779）井18”，定价400-600元，创新采用“创富坊主+创富合伙人”经销体系，在核心区域限量招商。未来计划继续推出新品拓展年轻化、个性化细分赛道。渠道端，持续加强价值链管理与终端网络拓展，2025年新增签约终端门店超万家。公司产品结构持续优化，考虑新品从培育到放量需要时间，静待报表修复。
酒鬼酒（000799）：老品稳步去库，自由爱贡献增量。品牌端，公司推动品牌战略下沉、深化品销联动。产品端，围绕内参、酒鬼和湘泉三大产品线，构建“2+2+2”战略单品体系，酒鬼系列精简SKU超50%。渠道端，持续推进BC联动、精细化管理和渠道创新，渠道库存逐步下降，终端动销渐有改善，但客户预期仍偏谨慎。2025年7月公司与胖东来联名推出新品““酒鬼·自由爱”，推动报表营收与盈利同比和环比改善。我们认为后续静待主品动销修复，同时自由爱产品矩阵有望扩充，助力报表进一步修复。
舍得酒业（600702）：大众单品稳健，电商贡献增量。品牌端，公司坚持老酒战略为核心，推动多品牌、年轻化与国际化协同发展。产品端，当下品味舍得销售仍有承压，持续通过控量挺价推进动销，舍之道和沱牌T68稳步贡献增量；新品“舍得自在”发力低度老酒赛道，市场反馈良好。渠道端，经销商体系通过“3+6+4”策略与分级管理持续提质增效，电商销售实现显著增长。我们认为，公司向下有大众价格带单品支撑基本盘，向上有藏品等单品树立标杆，同时有电商和低度新品等增量点，未来发展有望稳中有进。
饮料：产品创新网点开拓挖掘增量，品类升级产能优化增强盈利：
康师傅控股（HK0322）：坚持创新，积极变革。方便面部分，面对消费（883434）趋势多元、渠道变革加速的外部环境，公司坚持以高质量驱动核心品类发展，持续创新产品拓展生意增量，通过覆盖多价位的产品矩阵，紧密对接消费（883434）者多样的即时美味需求。饮品部分，公司坚持贯彻“稳增长调结构”的双轮驱动发展战略，推进高质量发展战略落地，通过优化产品口味、包装和工艺，不断提升产品竞争力，稳固核心产品，同时深化消费（883434）者洞察、精准把握市场需求，坚持创新产品。
统一企业中国（HK0220）：业绩稳健，分红可期。方便面和饮料刚需特征较为明显，具有穿越周期（883436）的属性，公司产品创新能力突出，短期出行场景增加、网点开拓有效拉动方便面和饮料增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升。此外，成本红利有望延续，利润率稳步提升可期。
华润饮料（HK2460）：短期竞争加剧业绩承压，中长期利润分红提升逻辑明确。公司短期由于包装水和饮料行业竞争加剧，叠加主动进行渠道层级改革，经营整体承压。中长期看，水依旧是能够穿越经营周期（883436）的刚需品类，公司深耕多年优势明确，同时公司高度重视饮料业务发展，收入整体有望恢复增长。此外，在自产比例提升和代工比例下降的推动下，公司利润率提升逻辑明晰。
香飘飘（603711）：库存健康良性，新品反馈积极。25Q1-Q3公司持续推进渠道库存消化工（850102）作，25Q3主动调整冲泡类产品出货节奏。目前渠道备货产品货龄新鲜、库存良性健康、经销商反馈积极。新品方面，原叶现泡系列上市至今销售额已突破一亿，并受到消费（883434）者积极的反馈和评价，符合公司推出新品的规划与预期，未来具有较大的市场潜力。“古方五红”暖乳茶是公司打造的首款养生功能性产品，与浙江中医药（561510）大学合作开发，选用非遗“五红配方”熬制膏方，既拥有丰富的口感，又具有养生功能性价值，目前正在试销中。
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