2025年11月17日，东方证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，当降息预期回摆，关注中期财政发力受益品种。

　　报告具体内容如下：

　　部分投资者的观点：降息预期持续回摆，有色或跟随下跌。本周（2025年11月10日-15日）市场对美联储12月的降息预期迅速下降。CMEFedWatchTool显示12月降息25BP的概率从11月10日的62.4%下降至11月15日的44.4%，12月不降息的预期重新占据主导地位，部分投资者认为有色板块或跟随降息预期回摆而下跌。 我们不同的观点：货币政策重要性逐步下降，关注中期财政政策发力受益品种。从美联储部分官员认为12月与1月的会议具有互换性，日本央行10月会议纪要称进一步推进利率正常化的条件似乎已经满足，中国央行第三季度货币政策执行报告同样表达了对基础货币投放过多，贷款利率下降过快担忧等多方面来看，全球央行的降息周期或正走向尾声。向后看，货币政策的重要性或逐步下降，投资方向更应该聚焦中期财政政策发力的主要受益品种。 铜板块：供给指引继续下调，中期财政发力或催化铜价向上突破。11月初全球最大铜生产商智利国家铜业公司因ElTeniente矿震影响继续下调产量指引，使得25年全球已累计下调超50万吨指引，凸显供给端紧缺程度的加剧。需求端，随着全球智能算力不断扩张，AI数据中心对海量稳定电力的需求难以离开保证电力传输稳定性的铜，据BNEF预测，25-35年数据中心的铜累计用量有望超过430万吨。而传统输配电领域在海外电网老化面临升级需求的情况下，亦为铜下游需求筑底。我们认为，铜供给持续下调是中期铜价上行的基本动力，在美国联邦政府重新开门，中期财政政策发力的逻辑下，看好铜价中期上行，建议关注铜板块的中期投资价值。

碳酸锂板块：容量电价政策改善储能经济性，储能行业需求景气持续向上。11月10日发改委发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”，内蒙古自治区同日公布2026年度独立新型储能电站向公用电网放电量的补偿标准为0.28元/千瓦时。11月13日晚海博思创公告与宁德时代（300750）签订战略合作协议，未来三年采购电芯产品不低于200GWh。该笔订单或将是储能行业近年来规模最大的电芯采购订单之一，明确表达了对未来几年储能市场持续高速增长的坚定信心。我们看好政策明显改善储能项目经济性带来行业需求景气持续向上，建议关注碳酸锂板块的投资机会。

黄金板块：短期金价震荡，中期看涨逻辑仍然不变。受美联储12月降息预期回摆影响，11月14日晚伦敦金现大幅下跌，一度跌破4050美元/盎司，跌幅最高达3%。但收盘黄金价格回升至4080以上，跌幅收窄至2%左右，金价短期或震荡为主。中期来看，我们仍然看好黄金在美元信用与避险因素驱动下持续上行，建议关注黄金板块逢低布局的机会。

铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（601899）（601899，买入）；其他标的：洛阳钼业（603993）（603993，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）。冶炼端：铜陵有色（000630）（000630，未评级）、江西铜业（600362）（600362，未评级）。

碳酸锂板块：大中矿业（001203）（001203，未评级）、永兴材料（002756）（002756，未评级）。

黄金板块：建议关注矿产金产量持续改善，业绩有望加速上行的赤峰黄金（600988）（600988，买入）。其他标的：山金国际（000975）（000975，未评级）。

风险提示

宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。

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